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　　近日，港股大幅波動(dòng)，震蕩之激烈堪比10年前亞洲金融危機時(shí)，2008年10月27日的大跌，創(chuàng )出自1998年10月28日大跌以來(lái)的最大單日跌幅；而2008年10月28日的大漲，也是10年來(lái)的最大單日漲幅。從市場(chǎng)的角度觀(guān)察，至少有兩大主因：1、對沖基金的被動(dòng)平倉，以及以此為代表的去杠桿化過(guò)程，在前一階段主導了全球資本流動(dòng)，對新興市場(chǎng)形成巨大沖擊，28日的大幅反彈可能意味著(zhù)對沖基金的去杠桿化暫時(shí)告一段落，市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)會(huì )轉移到實(shí)體經(jīng)濟層面；2、對部分中資企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況擔憂(yōu)的深化(盈利增速下降、海外投資風(fēng)險敞口暴露)，3、在目前的市場(chǎng)動(dòng)蕩中，投資者缺乏方向感。

　　美中之間經(jīng)濟互補的關(guān)系，導致亞太市場(chǎng)調整強于風(fēng)暴中心。美國的過(guò)度消費拉動(dòng)了中國的出口，中國的高儲蓄率、廉價(jià)產(chǎn)品支撐著(zhù)美國的高負債消費。當前的金融動(dòng)蕩，是全球經(jīng)濟由這種結構失衡轉向新的平衡的一個(gè)過(guò)程，在這個(gè)過(guò)程中，中國無(wú)法置身事外。不能把中國金融市場(chǎng)的調整與全球市場(chǎng)調整隔離看來(lái)，更不能低估了次貸危機對中國經(jīng)濟的沖擊，特別是在次貸危機從美國的金融行業(yè)擴展到實(shí)體經(jīng)濟之后，可能會(huì )迅速通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟渠道傳導到中國，對中國經(jīng)濟形成超出預期的沖擊，因此，必須要及早落實(shí)實(shí)質(zhì)性的擴大內需的政策舉措。

　　目前一些流行的說(shuō)法是不準確的。例如“當前市場(chǎng)面臨很大的不確定性”，實(shí)際上現在市場(chǎng)的許多趨勢已經(jīng)十分確定：出口下滑是確定的，投資下滑是確定的，增長(cháng)回落過(guò)于迅速也是確定的。目前最大的不確定，是擴大內需的一些政策何時(shí)可以實(shí)質(zhì)性地啟動(dòng)和到位。目前資本市場(chǎng)的大幅調整也和這種方向感缺失有關(guān)。

　　與1997年金融危機所采用的方式相比，一些政策工具在今天可能失效。房地產(chǎn)市場(chǎng)是擴大內需的一個(gè)重要增長(cháng)點(diǎn)，但現實(shí)情況是房?jì)r(jià)比收入高。目前的消費者觀(guān)望困境、以及地方政府不愿意在土地價(jià)格等方面讓出部分利益、房地產(chǎn)商在政策利好出臺之后對繼續維持暴利依然存有幻想、以及對于房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)于嚴格的信貸控制，都使得觀(guān)望氣氛十分濃厚，這種狀況對于各方都十分不利。

　　1997年，中國還沒(méi)有全國性的房地產(chǎn)市場(chǎng)，至1999年房地產(chǎn)制度改革，才啟動(dòng)了一個(gè)蓬勃的房地產(chǎn)市場(chǎng)，從而中國經(jīng)濟在2000年就走出低迷，步入長(cháng)達8年的上升周期。這個(gè)市場(chǎng)有130萬(wàn)平方米，房地產(chǎn)占固定資產(chǎn)投資的比重也非常大，如何以適當的方式啟動(dòng)(例如經(jīng)濟適用房)對于擴大內需十分關(guān)鍵。

　　(巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(cháng) 研究員)