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　　當中國企業(yè)一窩蜂擠IPO(首次公開(kāi)募股)這座“獨木橋”的時(shí)候，另外一些企業(yè)卻反其道而行之。未上市企業(yè)不愿意上市、已上市企業(yè)選擇退市，這在全球證券市場(chǎng)已屢見(jiàn)不鮮。特別是在金融風(fēng)暴下，退市幾成風(fēng)潮。上市，退市，企業(yè)到底該如何進(jìn)行融資抉擇？

　　退市成潮流？

　　2007年2月10日，當股市如日中天的時(shí)候，全球最大的個(gè)人電腦制造商——美國惠普公司宣布從納斯達克“全球優(yōu)選市場(chǎng)”退出，只在紐約證券交易所上市交易。而惠普退市的理由則是為了削減在兩大交易所同時(shí)上市所產(chǎn)生的交易費用和管理成本。

　　但退市其實(shí)并不像國內企業(yè)所想象的那樣，會(huì )對企業(yè)業(yè)績(jì)形象造成不利影響。

　　惠普在2007財務(wù)年度以1042.86億美元的收入再次超過(guò)IBM，成為全球IT業(yè)銷(xiāo)售額的老大，并成為首家收入超過(guò)千億美元的IT企業(yè)。

　　“在全球金融風(fēng)暴影響下，當前股市大幅下跌，企業(yè)再融資能力已經(jīng)嚴重弱化。據我所知，已經(jīng)有一些企業(yè)正在和私募股權基金談退市的問(wèn)題。未來(lái)一個(gè)月內，退市的企業(yè)會(huì )越來(lái)越多�！奔胃徽\資本有限公司董事長(cháng)鄭錦橋表示。

　　他還表示，現在退市的成本非常低，是個(gè)退市的好時(shí)候。好多企業(yè)的投資者都急著(zhù)賣(mài)出去，無(wú)論是管理層收購，還是私募資金收購成本都不高。無(wú)論是招商銀行收購永隆，還是可口可樂(lè )擬收購匯源都表現出了這一點(diǎn)。

　　上市緣何受阻

　　金融風(fēng)暴放大了上市的負面因素，但卻不是一些企業(yè)退市的根本原因。成本方面的壓力，大概是企業(yè)海外上市受阻的主要原因。

　　據了解，在境外上市費用的透明度較高，但僅保薦人費、法律顧問(wèn)費、會(huì )計師費3大費用就超過(guò)國內上市總成本，如在美國市場(chǎng)IPO成本約為總籌資額的13%-20%，其他市場(chǎng)此比例也多在10%-25%。此外，上市公司每年還需要花費維護成本，香港市場(chǎng)每年約200萬(wàn)-300萬(wàn)港幣，國內中小板則是60萬(wàn)-100萬(wàn)元人民幣。在美國出臺薩班斯法案后，每年維持費用更是不會(huì )低于1000萬(wàn)元人民幣。

　　除此之外，國內企業(yè)多數不熟悉海外資本市場(chǎng)游戲規則，企業(yè)自身的治理結構也不完善。而國外過(guò)度嚴厲繁瑣的監管制度、過(guò)于龐雜的法律體系以及應接不暇的集體訴訟，都使中國企業(yè)在國外資本市場(chǎng)頻頻受挫。

　　鄭錦橋向記者透露，“與訴訟成本、維護成本等成本相比，現在海外上市公司的最大成本是公司治理成本。我們的企業(yè)有很多賬外資產(chǎn)，這讓外國投資者很頭疼，因為他怕你轉移資產(chǎn)。中國海外上市企業(yè)還必須符合當地的監管法規，建立內控體系，這種成本不是小的企業(yè)所能承擔得起的。404條款很繁瑣，一道程序要走五六遍�！�

　　上市的契機

　　最近，新東方教育科技集團董事長(cháng)俞敏洪在各種場(chǎng)合經(jīng)常重復自語(yǔ)，“我后悔上市，我現在依然后悔上市�！彼押麮EO張朝陽(yáng)也曾表示，如果時(shí)間退回到2000年，重新給我一個(gè)選擇的機會(huì )，我會(huì )選擇放棄上市。與之有類(lèi)似想法的還有網(wǎng)易創(chuàng )始人丁磊。

　　對此，鄭錦橋表示，這些說(shuō)法過(guò)于片面。如果沒(méi)有上市的話(huà)，很多互聯(lián)網(wǎng)公司早就倒閉了，“自由”與不斷流入的資金對于公司的成長(cháng)來(lái)說(shuō)，是非常必要的。

　　中國企業(yè)海外發(fā)展中心主任孫飛認為，金融風(fēng)暴給企業(yè)帶來(lái)的壓力雖然很大，但它提供的增值服務(wù)很多。雖然海外上市的公司在股市上的再融資能力弱化了，但在不能用股權融資的時(shí)候，還可以選擇信托、私募基金、風(fēng)險投資等融資方式，這是國內企業(yè)所不能比擬的。

　　而企業(yè)上市的好處也是顯而易見(jiàn)的，可以解決企業(yè)發(fā)展所需要的資金，為企業(yè)的持續發(fā)展獲得穩定的長(cháng)期的融資渠道。這在國內私募股權投資基金發(fā)育不足、融資方式少的情況下，具有很重要的現實(shí)意義。此外，成為公眾公司將大大提高企業(yè)知名度，獲得名牌效應，積聚無(wú)形資產(chǎn)，也有助于推動(dòng)企業(yè)完善治理結構，為企業(yè)長(cháng)遠健康發(fā)展奠定良好基礎。

　　理性看待海外IPO

　　受金融危機影響，全球IPO市場(chǎng)步入冰封期。資料顯示，本季度共有12家中國企業(yè)在境外資本市場(chǎng)IPO，環(huán)比減少42.9%，同比減少65.7%；融資金額10.31億美元，環(huán)比減少57.6%，同比減少86.0%。不僅如此，海外上市的企業(yè)再融資規模以及公司債融資也大不如以前了。

　　對此，鄭錦橋表示，股市下跌，影響的主要是賬面價(jià)值，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流并沒(méi)有多少改變，所以企業(yè)不要被金融風(fēng)暴所嚇倒。企業(yè)現在應該學(xué)會(huì )保護自己，主要應該開(kāi)源節流，不要過(guò)分擴張。

　　鄭錦橋認為，國內不少已上市的企業(yè)，未能把握好上市的機會(huì )，主要有3方面的原因：企業(yè)家自身的原因。有的企業(yè)上市了，但企業(yè)家的思想與能力卻沒(méi)有“上”，沒(méi)有把握住大勢；隨著(zhù)業(yè)績(jì)下滑，企業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現趨于平淡，套現思想嚴重；使用的中介機構不當，沒(méi)有給資本市場(chǎng)講好故事，該溝通的沒(méi)溝通好，從而使投資者失去了興趣。

　　孫飛認為，“每年3000萬(wàn)元人民幣的利潤，是我們?yōu)楸就疗髽I(yè)操作海外上市的底線(xiàn)，不然的話(huà)，這種公司治理成本它們是負擔不起的，所以建議小企業(yè)最好不要輕易上市，要等規模大了再上也不遲�！�(岳彩周）