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　　用低息經(jīng)濟制造“消費泡沫”勾兌“網(wǎng)絡(luò )泡沫”

　　這場(chǎng)金融危機為什么發(fā)生在制度最健全的美國？我們不妨來(lái)透視一下危機背后不可告人的根源：

　　首先，用低息經(jīng)濟制造“消費泡沫”勾兌“網(wǎng)絡(luò )泡沫”。從經(jīng)濟泡沫的規模來(lái)看，美國20世紀90年代后期的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟泡沫破滅導致了一系列嚴重的社會(huì )經(jīng)濟后果，例如產(chǎn)業(yè)結構性失衡、產(chǎn)能過(guò)剩、戰略技術(shù)儲備枯竭、巨額財富蒸發(fā)、大量失業(yè)和貧富兩極分化等。但美國實(shí)行的“低息經(jīng)濟”政策，奠定了美國經(jīng)濟成功軟著(zhù)陸的基礎。美國的財稅政策包括降息、減稅、增加國家財政支出、從強勢美元政策后退等，使美國經(jīng)濟有驚無(wú)險地度過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”。

　　本來(lái)“低息經(jīng)濟”適可而止的話(huà)，就不會(huì )出現現在的情形。但是美國倚仗其一超獨強的地位，覺(jué)得有權不用，過(guò)期作廢，將低息長(cháng)時(shí)間維持。

　　結果，這種做法導致了三種后果。一是將美國的負債水平提高到了無(wú)以復加的地步。信用卡、車(chē)貸、房貸的規模節節攀高，直到前述的超高水平。

　　二是低息經(jīng)濟推動(dòng)了全球流動(dòng)性泛濫。正是從2003年前后美國基礎利率維持在1%水平的時(shí)候開(kāi)始，美國資本開(kāi)始在全世界范圍內哄抬石油等能源、礦石、原材料、農產(chǎn)品的價(jià)格。由于借貸成本過(guò)低，杠桿比率不斷提高，這使得美國經(jīng)濟全面泡沫化。

　　三是低息經(jīng)濟為所謂的“金融創(chuàng )新”打開(kāi)方便之門(mén)，讓只有上帝才真正完全知情的金融衍生產(chǎn)品大行其道，其中信用違約掉期(CDS)的規模從2000年的約1萬(wàn)億美元，暴漲到2008年的62萬(wàn)億美元。

　　美國金融當局監守自盜

　　其次是美國金融當局監守自盜。美國的金融危機到了如此不可收拾的地步，是金融業(yè)的“守門(mén)人”沒(méi)有履行職責的結果。美國泡沫不斷擴大的過(guò)程是通過(guò)從全世界抽取儲蓄來(lái)維系的。例如，僅2007年就有5萬(wàn)億美元流入美國資本市場(chǎng)。這樣，美國以“金融創(chuàng )新”的名義造成了“窮國供養富國，小國供養大國”的局面。在全球范圍內轉嫁其信用風(fēng)險，是有利于美國的國家利益的。美國憑借其實(shí)力掌握了世界金融市場(chǎng)的規則以后，就開(kāi)始圍繞著(zhù)自己利益動(dòng)歪腦筋來(lái)中飽私囊。

　　例如，單憑前述商業(yè)銀行系統CDS62萬(wàn)億美元的規模，就已經(jīng)遠高于美國股市的總市值(2008年7月7日為14.95萬(wàn)億美元)。但CDS卻偏偏一方面完全是柜臺交易，完全是由一小撮人構成的一個(gè)不透明的小圈子里的游戲。這一小撮超越規則的人實(shí)際就是本次金融危機的制造者和受益者。

　　又如，美聯(lián)儲放松了對美國金融機構之間相互拆借的監管。金融機構通過(guò)互相拆借放大信用的杠桿比例。

　　再如，評級機構沒(méi)有對日益復雜的金融衍生產(chǎn)品采取足夠審慎的態(tài)度，對這一輪金融泡沫起了推波助瀾的作用。

　　利益集團金蟬脫殼

　　三是利益集團金蟬脫殼。這一輪金融危機，從表面上看，很多赫赫有名的金融機構相繼出事，給普通民眾心理造成了巨大的沖擊，讓人們真切地感受到了危機的殘酷。人們的印象是，世界上最強大的機構都倒了，看來(lái)強大的美國確實(shí)是陷入衰退！但是，從另外一個(gè)角度看，在這一輪金融熱潮中坐地分贓賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)的很多機構和從業(yè)人員，在危機爆發(fā)前就早已全身而退，留下這些只剩下空殼的大機構，讓美國納稅人甚至全球的投資者埋單。結果是最信奉資本主義自由市場(chǎng)經(jīng)濟的美國，出現了“利益私有化，損失社會(huì )化”的怪象。

　　完全可以說(shuō)，這個(gè)世界沒(méi)有偶然，利益集團精心運作是這次金融危機的根本原因。 (李志能 國務(wù)院發(fā)展研究中心研究室副主任)