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　　美國金融危機不斷升級和擴大，美歐各國政府紛紛出資救市。截至目前，美國計劃安排7000億美元的救市資金，加上為分別救援“兩房”和美國國際集團的2000億、850億美元，美國政府明年的財政赤字將可能高達1萬(wàn)億美元。歐洲各國的救市資金規模合計達到了2.5萬(wàn)億美元。

　　危機的傳導過(guò)程也是金融風(fēng)險逐步向財政風(fēng)險積聚的過(guò)程，在當前美歐各國財政境況不佳的情況下，大規模的救援計劃對于財政的健康運行將是雪上加霜。在當前中國經(jīng)濟出現下行趨勢又遭遇外部經(jīng)濟環(huán)境惡化的情況下，如何吸取國外教訓，防止金融風(fēng)險向財政風(fēng)險轉化，財政政策又該如何“積極“，這是當前宏觀(guān)政策面臨的重要任務(wù)。

　　金融部門(mén)和財政部門(mén)應密切合作應對危機

　　為什么美國救市行動(dòng)發(fā)展到最終可能高達萬(wàn)億美元的規模，從而帶來(lái)極大的財政風(fēng)險隱患？中國國際經(jīng)濟關(guān)系學(xué)會(huì )副會(huì )長(cháng)景學(xué)成教授告訴記者，這說(shuō)明美國政府的救市在“及時(shí)性”、“正確性”和“充分性”上存在問(wèn)題。他說(shuō)，現在看來(lái)，雷曼兄弟9月15日的倒閉是一個(gè)重要分水嶺。美國政府“犧牲”雷曼是因小失大，作為標志性公司的雷曼的倒閉是美林、高盛和摩根士丹利陷入財務(wù)危機的一塊“多米諾骨牌”，而五大投行的危機又是金融危機進(jìn)一步升級和擴大的重要推手，如果當時(shí)對雷曼施以援手，最終所產(chǎn)生的社會(huì )成本不會(huì )像后來(lái)那么大。此外，國際貨幣基金組織在救援問(wèn)題上也反應遲鈍。

　　當然，7000億美元并非一定將由財政埋單。布什政府已經(jīng)宣布將動(dòng)用2500億美元，直接收購9家大型銀行的股權。中國社科院美國經(jīng)濟研究中心主任肖煉研究員向本報記者介紹，美聯(lián)儲日前發(fā)行了一種稱(chēng)為“商業(yè)大訂單”的商業(yè)票據，財政部也有一個(gè)2500億美元的一攬子計劃，各商業(yè)銀行可以持自己購買(mǎi)到的票據到美聯(lián)儲紐約分行兌現現金，這是美聯(lián)儲和財政部、貨幣與財政手段之間的合作。

　　中金公司研究部研究員沈建光分析認為，美國的救市計劃實(shí)質(zhì)是以國家信用置換金融機構信用，以穩定動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)。為了保障納稅人的權益，該計劃規定任何交易均須包括認購權證，以使得在市場(chǎng)恢復后，財政部可以以較低價(jià)格入股并獲得收益。因此，救助計劃可能成為政府的投資而非財政負擔。一旦金融市場(chǎng)和美國經(jīng)濟度過(guò)難關(guān)，市場(chǎng)信心恢復，這些金融資產(chǎn)可能顯著(zhù)升值，把壞資產(chǎn)變?yōu)楹觅Y產(chǎn)。

　　盡管上述可能性是存在的，但是不可寄望過(guò)高。國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員倪紅日告訴記者，這一方面取決于未來(lái)經(jīng)濟的整體走勢，另一方面更要看所購買(mǎi)的具體資產(chǎn)的質(zhì)量。

　　盡管美國聯(lián)邦政府的債務(wù)負擔率目前尚屬安全，但是有專(zhuān)家估計，今后美國的赤字將以每年2000億美元的規模增加。一旦美國聯(lián)邦債務(wù)達到11.3萬(wàn)億美元的法定上限，它將超過(guò)美國GDP的70%。而在大蕭條期間，聯(lián)邦債務(wù)最多不過(guò)GDP的45%。美國未來(lái)的財政風(fēng)險不容忽視。

　　因此，未雨綢繆，加強金融監管，提高金融部門(mén)的抗風(fēng)險能力，仍是上策。中央財經(jīng)大學(xué)財經(jīng)研究院院長(cháng)、博士生導師王雍君教授告訴記者，關(guān)鍵問(wèn)題不在于救市的早晚，而在于美聯(lián)儲和聯(lián)邦政府對次貸市場(chǎng)當中的嚴重隱患和風(fēng)險采取睜一只眼閉一只眼的態(tài)度，最終釀成慘重后果。次貸危機與其說(shuō)是市場(chǎng)危機，勿寧說(shuō)是監管危機。

　　建立足夠的財政儲備是最佳預案

　　然而，金融危機一旦發(fā)生，財政救市無(wú)可退讓。王雍君認為，此時(shí)的關(guān)鍵問(wèn)題是救市的手段和方法。

　　首先，在采取財政手段救市時(shí)，政府擴張公共開(kāi)支通常需要舉借債務(wù)，如何確定適當的債務(wù)規模非常重要。但在任何情況下，必須禁止財政直接向中央銀行融資，因為這種融資類(lèi)似于印發(fā)鈔票來(lái)支持財政擴張，很可能對物價(jià)水平和經(jīng)濟狀況產(chǎn)生十分惡劣的影響。其次，由于中央銀行的貨幣管理與政府的債務(wù)管理目標并不相同，財政與貨幣政策會(huì )從不同角度對“適當”的發(fā)債規模提出不同要求，貨幣救市和財政救市發(fā)生沖突。這就導致國債發(fā)行規模的擴張與貨幣政策所要求的信貸規模發(fā)生矛盾。此時(shí)，非常重要的協(xié)調原則是，以貨幣政策所要求的總量平衡原則為出發(fā)點(diǎn)，以此協(xié)調國債發(fā)行基本規模。

　　需要注意的是，財政救市可能引發(fā)利率上升，從而一定程度上抵消貨幣措施的有效性。因此，最好不以增發(fā)國債的方式進(jìn)行財政擴張。這進(jìn)一步要求政府有預先建立數額足夠的財政儲備基金。

　　但當前美國聯(lián)邦政府早已與財政盈余漸行漸遠。如果考慮到聯(lián)邦政府的種種隱性負債和或有負債，美國早就大大突破了財政債務(wù)不超過(guò)GDP的60%的警戒水平。實(shí)際上美國已經(jīng)達到這個(gè)水平了，進(jìn)一步的救市將會(huì )突破這個(gè)水平。歐洲國家的情況要好一些，但不少?lài)�家已�?jīng)逼近甚至突破這個(gè)水平。因此，如果不想釀成嚴重的財政危機，歐美國家動(dòng)用財政手段救市的空間已經(jīng)很小了。所以，從制度建設和防范風(fēng)險的角度看，在經(jīng)濟增長(cháng)和財政收入形勢較好的時(shí)候，不要花掉所有的錢(qián)，每年都省下一筆錢(qián)用于建立財政儲備。一旦危機爆發(fā)，政府可以不必冒著(zhù)引發(fā)財政危機的危險，倉促地大規模增發(fā)債務(wù)。這是應對危機的最佳預案。

　　倪紅日說(shuō)，在美國，由于政治的原因，即使出現財政盈余，留作財政儲備基金的可能性也不大。值得欣慰的是，中國已經(jīng)建立了中央預算調節基金，現在問(wèn)題是做好相關(guān)預案，把握好使用方向。

　　王雍君還認為，在中國，財政與國有銀行在體制和運作上存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，強大的財政力量本身就是對金融系統的巨大支持。從這個(gè)意義上講，中國的國有銀行體制意味著(zhù)財政可以成為“最終買(mǎi)單人”，這是抵御金融危機以及防范金融危機波及實(shí)體經(jīng)濟的強大杠桿。但同時(shí)應看到，國有銀行與政府財政之間密切相聯(lián)的體制也會(huì )帶來(lái)問(wèn)題，最突出的就是幫助那些陷入財務(wù)困境的銀行形成的道德風(fēng)險。因此，為了構筑起金融風(fēng)險和財政風(fēng)險之間的“防火墻”，兩個(gè)最關(guān)鍵的要點(diǎn)是：建立足夠的財政儲備，絕不輕易拯救問(wèn)題銀行和問(wèn)題金融業(yè)務(wù)。

　　“當然，根本上說(shuō)，要防范金融風(fēng)險和財政風(fēng)險，一個(gè)健康穩定的宏觀(guān)經(jīng)濟體系和有一定遠見(jiàn)的預調控是非常重要的�！本皩W(xué)成教授指出。

　　財政政策向哪里積極

　　倪紅日指出，目前中國的金融體系與10年前亞洲金融危機時(shí)相比，已經(jīng)有了極大改善，在應對危機、支持經(jīng)濟發(fā)展上能夠發(fā)揮更大作用，這就為財政政策提供了一定的空間，何況財政本身的實(shí)力也更加壯大。

　　王雍君教授認為，應該制定和實(shí)施以拉動(dòng)國內消費為導向的財政政策，將公共支出的重點(diǎn)從硬件轉向軟件(研發(fā)、教育、培訓、醫療等)上來(lái)，將財政投資的重點(diǎn)從增加資本存量轉向側重拉動(dòng)民間消費的項目上來(lái)。(劉國旺）