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　　馬騰躍

　　簡(jiǎn)介：滕泰博士是中國證券業(yè)協(xié)會(huì )分析師委員會(huì )副主任委員、中國銀河證券股份有限公司董事總經(jīng)理、銀河證券研究所所長(cháng)、首席經(jīng)濟師。

　　金融危機到底對中國經(jīng)濟有什么樣的影響？經(jīng)濟下行，進(jìn)入降息通道后，對人們的生活、就業(yè)、投資理財各有什么影響？中國傳統以投資和出口為驅動(dòng)的經(jīng)濟增長(cháng)模式告終后，還要啟動(dòng)哪種經(jīng)濟增長(cháng)？上周，銀河證券研究所所長(cháng)滕泰闡釋了金融危機的影響。

　　中國自1996年實(shí)行強制結匯，至今已經(jīng)有2萬(wàn)億美元的外匯儲備，央行將2萬(wàn)億美元拿在手中，同時(shí)發(fā)行了16萬(wàn)億元人民幣在國內市場(chǎng)上流通。簡(jiǎn)單說(shuō)，外國人消費了16萬(wàn)億元人民幣的物品，中國換來(lái)2萬(wàn)億美元的貨幣符號，并沒(méi)有轉變成內需，拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。

　　所以說(shuō)發(fā)行鈔票是富人的權利，美國是通過(guò)向全世界發(fā)行貨幣向全世界征收“貨幣稅”，一個(gè)國家只有當足夠富裕時(shí)才可以發(fā)行貨幣。 人民幣為什么不能夠成為世界貨幣？一是我們不能夠流通，二是我們的貿易沒(méi)有出現逆差，只有我們的內需起來(lái)，滿(mǎn)足國內足夠大的內需，減少出口，轉為貿易逆差時(shí)，才有可能。

　　預期凈出口下滑

　　從經(jīng)濟總量上看，我國出口在GDP中的比重不斷升高，2006年超過(guò)1/3，2007年雖然增速有所回落，仍增長(cháng)了25.7%。2001年以來(lái)，在所有的對外出口中，中國對美國出口比重一直保持在21%以上，出口增長(cháng)速度也很快。

　　但是，次貸危機可能會(huì )對我國未來(lái)的出口產(chǎn)生不利的影響。美國經(jīng)濟放緩和全球信貸緊縮，將使我國整體外部環(huán)境趨緊，美國經(jīng)濟增長(cháng)正逐步滑落，消費者信心快速下滑。所以美國經(jīng)濟出現衰退，中國出口也將明顯放緩。2007年第四季度的數據也顯示，中國的出口增速較前三個(gè)季度下降了6個(gè)百分點(diǎn)，低于全年的平均水平。

　　投資預期下滑

　　中國資本市場(chǎng)已經(jīng)從6000多點(diǎn)跌到了1700多點(diǎn)，股市大幅下跌，而市場(chǎng)的恐慌情緒正在放大這種下跌的趨勢。同時(shí)我國的GDP水平相對于前兩年出現了下滑，悲觀(guān)地說(shuō)，已經(jīng)進(jìn)入了下滑周期。投資者再也經(jīng)不起大風(fēng)大浪，把錢(qián)揣在口袋里似乎更安全，準備擴大規模的選擇靜觀(guān)其變。

　　投資者預期和信心的提高需要政府在拯救實(shí)體經(jīng)濟、加強基礎設施建設的同時(shí)，把部分注意力投向拯救股市和金融市場(chǎng)上。提高經(jīng)濟效率，把財政收支、金融資本控制、價(jià)格體系控制向效益低的地方改進(jìn)，經(jīng)濟政策的啟動(dòng)需要一個(gè)過(guò)程，由于時(shí)間的滯后性，所以要先下手為強。

　　CPI下滑

　　消費者對收入、生活質(zhì)量、宏觀(guān)經(jīng)濟、消費支出、就業(yè)狀況、購買(mǎi)耐用消費品、儲蓄的預期和未來(lái)兩年在購買(mǎi)住房及裝修、購買(mǎi)汽車(chē)及未來(lái)6個(gè)月股市變化的預期，都伴隨著(zhù)經(jīng)濟危機在一點(diǎn)點(diǎn)降低。中國CPI的上漲趨勢將放緩，整個(gè)大的經(jīng)濟環(huán)境不好勢必引起居民把存款留在銀行，消費下降，等待經(jīng)濟轉好的那一天。

　　一年期存款準備金率可能下調

　　一次回家我對母親說(shuō)：“要降息了�！崩夏赣H聽(tīng)了以后就將錢(qián)取了出來(lái)，存成定期。沒(méi)過(guò)兩周，央行降息，老母親很高興(因為她的存成定期沒(méi)有受到損失)。其實(shí)判斷降息還是升息并不只有經(jīng)濟學(xué)家才可以做到，方法很簡(jiǎn)單：如果宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展過(guò)熱，可能會(huì )造成市場(chǎng)的通貨膨脹，國家就會(huì )采取緊縮的貨幣政策，央行就會(huì )提高存款準備金率。這時(shí)就會(huì )進(jìn)入升息通道。如果CPI下滑，也就是居民消費熱情不高，央行可能會(huì )選擇降息，以刺激消費，而中國現在可能還會(huì )下調一年期存款準備金率，降到2.5%也是有可能的�，F在全球各國正在攜手減息，下調各國的存款準備金率，國際金融利率呈下滑走勢，我國沒(méi)必要死扛，別國降我們也降，才能降低進(jìn)出口交易時(shí)的成本。

　　現在中國還是過(guò)剩經(jīng)濟，消費品、貨幣流通皆是過(guò)剩，但中國不會(huì )通脹，反而會(huì )以下調利率、降息來(lái)緊縮市場(chǎng)。因為貨幣多不意味著(zhù)高通脹，可以存在銀行或流入股票、期貨市場(chǎng)。

　　現在，全球經(jīng)濟形式不好，我國央行只能選擇下調利率以刺激經(jīng)濟發(fā)展，同時(shí)投入四萬(wàn)億救市資金進(jìn)入到基礎設施建設，這樣就會(huì )帶動(dòng)鋼鐵、水泥等下游企業(yè)的發(fā)展。

　　同時(shí)，傳統的商業(yè)銀行的盈利還是來(lái)自于存貸款，央行貿然增加或降低利率，會(huì )影響到諸多銀行的存貸款業(yè)務(wù)。下調利率可以刺激貸款業(yè)務(wù)，利息低了，促使投資者通過(guò)貸款擴大企業(yè)規模，可以扭轉投資者恐懼的心理，鼓勵經(jīng)濟增長(cháng)。

　　而居民之所以把人民幣存入銀行，是因為安全也有利息可拿。如果利率下降，就會(huì )損害存款人的利益，他們可能會(huì )選擇減少存款，這樣也不失為促進(jìn)消費的好手段。

　　扭轉“心動(dòng)”，信心就是金子

　　有一則禪的故事：六祖看到兩個(gè)僧人在爭論。那時(shí)風(fēng)吹剎幡，一個(gè)說(shuō)是風(fēng)動(dòng)，一個(gè)說(shuō)是幡動(dòng)。六祖說(shuō)：“不是風(fēng)動(dòng)，不是幡動(dòng)，是你們的心動(dòng)�！憋L(fēng)由心生，心動(dòng)則風(fēng)動(dòng)。

　　要扭轉經(jīng)濟走勢，國家首先不要“心動(dòng)”，要把發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟作為發(fā)展金融市場(chǎng)的基礎，只有保障人民的基本生活，才能有機會(huì )追求更高的獲利渠道。

　　因為金融可以成為經(jīng)濟增長(cháng)的助推器，但是不能把發(fā)展金融本身作為社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展的根本目標。金融業(yè)發(fā)展不足，會(huì )導致社會(huì )資源得不到充分利用。但是金融發(fā)展過(guò)度，比如說(shuō)金融業(yè)在GDP里面的比重占到50%以上，或者整個(gè)金融業(yè)創(chuàng )造的利潤要占全社會(huì )企業(yè)利潤的55%以上，如此一來(lái)，虛擬經(jīng)濟的過(guò)度發(fā)展會(huì )導致社會(huì )信用膨脹，造成較大的經(jīng)濟風(fēng)險。

　　所以，國家是人民的堅強后盾，后盾要保持一顆堅定的心，進(jìn)而用行動(dòng)穩定市場(chǎng)的混亂。同時(shí)，由于投資者的心態(tài)和信心時(shí)刻受市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響，市場(chǎng)價(jià)格的漲跌都會(huì )左右投資者的投資意向，該不該投資、該投向哪個(gè)方向、要不要擴建……這一系列問(wèn)題都讓投資者變得畏畏縮縮，不敢果斷決定。這也需要國家扭轉投資者的“心動(dòng)”，運用國家的貨幣政策和財政政策有效地進(jìn)行市場(chǎng)的宏觀(guān)調控，國家要正確處理好實(shí)體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟的關(guān)系。