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　　本周前三個(gè)交易日，人民幣對美元現匯交易價(jià)格連續觸及“跌�！眱r(jià)位，人民幣升值的趨勢是否已經(jīng)出現逆轉了呢？

　　我們所說(shuō)的人民幣升值或貶值，主要是指人民幣對美元的匯率變化，2005年到2008年上半年，人民幣對美元持續升值，但是對歐元等其他主要外幣并沒(méi)有升值，甚至還貶值了。近期人民幣對美元出現貶值的實(shí)質(zhì)并不是人民幣跌了，而是近期美元強勁反彈，美元升得快導致的。當然也與中國經(jīng)濟的持續疲弱有關(guān)。在當前多數國家貨幣對美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。

　　從階段性的角度看，只要美元保持強勢，人民幣對美元的階段性貶值可能還會(huì )持續，而且目前中國經(jīng)濟形勢相當嚴峻，基本面也不支持人民幣短期持續大幅升值。但長(cháng)期看，匯率走勢是由經(jīng)濟基礎決定的，與各國的經(jīng)濟發(fā)展情況對比、勞動(dòng)生產(chǎn)率、實(shí)際購買(mǎi)力等因素有關(guān)。相對國際市場(chǎng)，中國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力和速度均較好，而且已經(jīng)基本化解了惡性通貨膨脹的威脅，實(shí)際購買(mǎi)力也不會(huì )明顯下降，長(cháng)期看，人民幣的強勢貨幣地位應該仍會(huì )繼續。

　　從國家政策的角度看，人為壓低人民幣匯率，可能有助于增強出口企業(yè)的短期競爭力，是在目前經(jīng)濟困難時(shí)刻救經(jīng)濟的一招。但是，匯率問(wèn)題不僅是經(jīng)濟問(wèn)題，還是政治問(wèn)題。首先，去年國際貨幣基金組織通過(guò)了《對成員國政策雙邊監督的決定》，貶值會(huì )遇到很大國際壓力。人為壓低人民幣匯率，必然會(huì )遭到以美國為首的發(fā)達國家的反對，可能引發(fā)歐美的貿易保護。即使是發(fā)展中國家也不會(huì )支持人民幣貶值，因為其中有不少是中國的競爭對手，人民幣貶值會(huì )導致他們的競爭力減弱；其次，從以往的國際經(jīng)驗看，過(guò)于強烈的貶值預期可能會(huì )引發(fā)資本加速外逃，從而對國內資產(chǎn)價(jià)格造成下行壓力。如果人民幣持續貶值導致更多的熱錢(qián)流出，可能導致房地產(chǎn)、股票等人民幣資產(chǎn)價(jià)格硬著(zhù)陸，給銀行及金融體系帶來(lái)很大打擊。第三，以人民幣貶值來(lái)救出口，救的是部分國民的利益，損失的卻是全體國民的財富，國內居民也不會(huì )愿意。實(shí)際上，當前外部需求較弱，出口商品的國際市場(chǎng)需求彈性不足，通過(guò)貶值來(lái)刺激出口的作用相當有限，負面作用可能更大，國家應該不會(huì )輕易采取這樣的政策。

　　短期來(lái)看，受益于人民幣貶值的當然是出口為主的行業(yè)，比如紡織、家電等行業(yè)，但是航空等負有大量外債的行業(yè)和進(jìn)口原料為主的行業(yè)則會(huì )遭受到一定的損失。

　　一個(gè)值得注意的問(wèn)題是，人民幣匯率的大幅下跌恰恰出現在央行大幅度降息之后，這很可能是熱錢(qián)因中國大幅降息而加速離開(kāi)導致的。對付熱錢(qián)流出，就像對付熱錢(qián)流入一樣，僅靠加強外匯管制是做不到的，唯有保持資產(chǎn)價(jià)格的低位才能防止熱錢(qián)流出。要警惕股市的上漲反而給熱錢(qián)創(chuàng )造了一個(gè)出逃的機會(huì )。(武斌)