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　　如果把當前的中國經(jīng)濟比作一艘正在快速放慢的航船，那么中央提出和實(shí)施的積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策正是要讓這艘船避免過(guò)快地減速。

　　據消息人士透露，即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議，將再次強調實(shí)施“適度寬松貨幣政策”，促進(jìn)經(jīng)濟平穩較快增長(cháng)的必要性。

　　十多年來(lái)，貨幣政策總稱(chēng)中首次使用“寬松”的字眼。分析人士認為， 貨幣政策從“從緊”轉向“適度寬松”，此舉意在增加貨幣供給，就是要在繼續穩定價(jià)格總水平的同時(shí)，在促進(jìn)經(jīng)濟平穩較快發(fā)展方面發(fā)揮更加積極的作用。

　　“適度寬松的貨幣政策其內涵在于通過(guò)調整貨幣供應量、利率和信貸管理等，達到刺激經(jīng)濟增長(cháng)的目的�！睂ν饨�(jīng)濟貿易大學(xué)金融學(xué)院副院長(cháng)丁志杰說(shuō)。

　　M2增幅不宜定得過(guò)高

　　目前，市場(chǎng)對明年廣義貨幣增長(cháng)率的目標預期約為16%-17%，但記者從權威人士處了解到，考慮到目前物價(jià)下行趨勢明顯、GDP增速大幅放緩和股市資產(chǎn)價(jià)格大幅回調這三個(gè)吸納貨幣的主要因素都在大幅收縮，如果明年廣義貨幣增長(cháng)率(M2)的增長(cháng)目標定在16%、17%的水平，這個(gè)目標將很難實(shí)現。而且，就算年初將M2定在較高的水平，受各方面因素影響，也不一定能夠實(shí)現。

　　央行數據顯示，近5個(gè)月來(lái)，M2增速出現連續下滑。截至2008年10月末，M2余額為45.31萬(wàn)億元，同比增長(cháng)15.02%，比上月末低0.27個(gè)百分點(diǎn)。而資料顯示，1997年的亞洲金融危機之后的4年中，GDP實(shí)際增幅徘徊在8%左右，其中的3年，M2增速在14.5%以下，僅1998年M2增速達到15.3%。

　　因此，社科院近日發(fā)布的經(jīng)濟藍皮書(shū)稱(chēng)，2009年M2可能進(jìn)入新的上升周期，增速逐漸提高，全年或增長(cháng)15.5%左右，處于適度區間上部。

　　不過(guò)，中國建設銀行研究部總經(jīng)理郭世坤認為，在一個(gè)正常的經(jīng)濟增長(cháng)的時(shí)期，M2大致都是17%。過(guò)多的貨幣在短期內釋放，要考慮可能會(huì )導致遠期的通脹。他傾向于明年M2大致維持在17%的水平，M1大約維持在15%還是可以的，但也要看明年的具體環(huán)境。

　　而前述權威人士認為，如果明年的企業(yè)貸款需求不能轉強，即使貨幣投放再多也沒(méi)有用，只能充斥在銀行體系買(mǎi)債券。即使銀行放貸，貨幣的流動(dòng)性也會(huì )下降，可能全變成定期存款存放在銀行。他認為，在經(jīng)濟蕭條的時(shí)候，貨幣增長(cháng)目標的實(shí)現，更多要看貸款。

　　信貸增速或將高于15%

　　受經(jīng)濟下滑導致需求減少影響，今年前10個(gè)月，我國貸款增速呈現前高后低的態(tài)勢。截至10月末，金融機構人民幣各項貸款余額29.83萬(wàn)億元，同比增長(cháng)14.58%。不過(guò)，業(yè)內人士預計，11、12月份，貸款增長(cháng)將有大幅度提升。

　　建行最新的研究報告預測稱(chēng)，11月份的貸款增速就將達到15%的水平。而隨著(zhù)各家銀行紛紛加大貸款的投放，12月份貸款增速很可能再上臺階。

　　記者從權威人士處了解到，明年的貸款增速應該不低于今年。按照今年的新增貸款規�？赡艹�過(guò)4萬(wàn)億推算，明年的新增貸款可能達到4.6萬(wàn)億以上。

　　郭世坤也認為，信貸規模如果要實(shí)現支持經(jīng)濟增長(cháng)的話(huà)，起碼應該有兩位數的增長(cháng)。明年信貸增速可能會(huì )保持在15%-16%，這是一個(gè)比較健康的增速水平，但14%也不能算低。

　　不過(guò)，前述權威人士也對銀行貸款可能大幅增加表示了擔憂(yōu)。他說(shuō)，在經(jīng)濟蕭條的時(shí)候，"想貸的不給、想給的不要"的情況可會(huì )更加嚴重。如果銀行大量貸款的話(huà)，短期內肯定會(huì )導致需求迅速上升，貸款余額隨之增長(cháng)。但這些錢(qián)貸下去之后是不是能夠變成真正的有效消費需求則很難說(shuō)。"如果消費能吸納，經(jīng)濟就復蘇了；而如果吸納不了，最后可能加劇產(chǎn)能過(guò)剩。"

　　而這或許正是央行和銀監會(huì )一再強調新增貸款要滿(mǎn)足"有效"需求，要堅持采取"有保有壓、區別對待"原則的重要原因。

　　貨幣政策工具仍將組合出臺

　　適度寬松的貨幣政策提出不到20天，央行即宣布，大幅下調人民幣存貸款基準利率1.08個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)大幅下調金融機構存款準備金、中央銀行再貸款、再貼現等利率。盡管央行的貨幣政策工具幾乎傾巢出動(dòng)，但市場(chǎng)對于明年貨幣政策"更松"的預期，不僅沒(méi)有減退，反而更強。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，適度寬松的貨幣政策還要繼續執行下去。到2009年底利率還得降108個(gè)基點(diǎn)，法定準備金率還得降250～450個(gè)基點(diǎn)。 在匯率政策方面，明年人民幣仍會(huì )繼續升值，但預計升值幅度要小于今年。

　　中信證券首席宏觀(guān)經(jīng)濟分析師諸建芳則預計，明年一年期定期存款基準利率將降至1.44%的水平，一年期貸款基準利率降至4.23%，法定存款準備金率降至12%左右。

　　除了"兩率"工具之外，央行繼六個(gè)月期和三年期央票停發(fā)之后，近日又暫停了一年期央票的發(fā)行，其利用央票增加流動(dòng)性的用意十分明顯。在其他貨幣政策工具的應用中，業(yè)內人士認為，明年央行將繼續加大公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度，保證銀行間體系的流動(dòng)性充足。(記者 但有為 苗燕)