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　　對于全球央行新一輪超出市場(chǎng)預期的大力降息，業(yè)內人士普遍表示歡迎。專(zhuān)家指出，連續的大幅降息短期內會(huì )給市場(chǎng)信心帶來(lái)提振，這一點(diǎn)從昨天歐洲股市盤(pán)中大漲也可見(jiàn)端倪。但從更長(cháng)期來(lái)看，這樣的舉措可能無(wú)法根本扭轉信貸市場(chǎng)的緊張狀況。而且，隨著(zhù)利率空間不斷縮小、甚至降至“零利率”，各國也需要考慮下一步的應對之策。

　　發(fā)達經(jīng)濟體走向零利率

　　在本輪降息之中，美國和歐洲等發(fā)達經(jīng)濟體一直走在了前列，步子也邁得最大。美國的利率已低至1%，并且很有可能進(jìn)一步降至接近于零。

　　一些聯(lián)儲官員已公開(kāi)表示，實(shí)施零利率并非沒(méi)有可能。本周早些時(shí)候，美聯(lián)儲主席伯南克在一次講話(huà)中也承認，盡管余下的降息空間已“非常有限”，但進(jìn)一步下調利率“顯然是可行的”。一些人認為，這一輪降息的最終目標可能是0.5%甚至更低。

　　IMF首席經(jīng)濟學(xué)家布蘭查德認為，當前美國的利率已經(jīng)降至1%的50年低點(diǎn)，從理論上說(shuō)，美國仍可能進(jìn)一步降息，甚至到零。

　　不僅是美國，經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退的英國也面臨零利率的“誘惑”。曾任英國央行決策成員、也是歐洲復興開(kāi)發(fā)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家的比特認為，英國的利率會(huì )在明年降至零。比特曾準確預見(jiàn)到了英國央行上個(gè)月多達150基點(diǎn)的降息。

　　在前不久的一份報告中，代表發(fā)達國家的經(jīng)合組織公開(kāi)敦促其主要成員的央行繼續降息。在該組織看來(lái)，美聯(lián)儲應將基準利率由1.0%下調至0.5%，歐洲央行到2009年初時(shí)應將其關(guān)鍵利率由3.25%下調至2%。而日本央行則可能需要將0.3%的利率水平一直維持到2010年之后。

　　有助短期提振信心

　　值得注意的是，最近各國的降息似乎有意選在同一時(shí)段，比如這次瑞典央行原本要在兩周后才開(kāi)例會(huì )，但卻提前到本周宣布緊急降息。

　　對此，標準普爾首席經(jīng)濟學(xué)家懷斯認為，與協(xié)同的財政刺激措施一樣，現階段各國的貨幣政策也需要強調同步性。他表示，美國去年開(kāi)始實(shí)施的降息并沒(méi)有起到明顯的效果，因為全球資本的自由流動(dòng)，削弱了單個(gè)國家利率操作的效應。所以，當前各國加強貨幣政策同步性尤其重要。

　　專(zhuān)家認為，全球各大央行連續祭出的同步大幅降息措施，短期內的確起到了刺激市場(chǎng)信心的效果�！把胄写蠓�降息傳遞出一個(gè)信號，即當局意識到了局勢的嚴重性，并且準備采取措施解決問(wèn)題�！眰惗赜⒔苋A投資的經(jīng)濟學(xué)家羅伯特森說(shuō)。

　　高盛全球首席經(jīng)濟學(xué)家?jiàn)W尼爾昨天在歐洲央行宣布降息決定前對記者表示，如果央行降息超過(guò)預期，市場(chǎng)會(huì )作出積極回應，股市可能大舉反彈。

　　對主要發(fā)達經(jīng)濟體而言，現在的問(wèn)題在于，隨著(zhù)利率越來(lái)越逼近零，可用的彈藥也越來(lái)越少。如果形勢遲遲不見(jiàn)改善，那么央行將面臨更大的挑戰。

　　相比之下，亞洲新興經(jīng)濟體的降息空間似乎更大一些。IMF在前不久的一份報告中就指出，亞洲多數央行應考慮進(jìn)一步降息。報告指出，許多國家也有采取財政刺激措施的空間。

　　將主打非傳統手段

　　很多專(zhuān)家也指出，在當前的特定時(shí)期，一味降息可能并不能解決問(wèn)題的根本。接下來(lái)，各國可能需要更多依賴(lài)所謂“非傳統”的貨幣政策手段。

　　“當前的問(wèn)題不在資金價(jià)格，而是獲得資金的難度�！绷_伯特森說(shuō)。耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武也指出，在企業(yè)對金融體系缺乏基本的安全感的情況下，降息不能起到鼓勵銀行更多放貸和企業(yè)大膽借錢(qián)的作用。這個(gè)時(shí)候利率降到再低可能都無(wú)濟于事，更多的還是要解決長(cháng)期的信心問(wèn)題。

　　伯南克本周已表示，在利率下調的空間已較有限的情況下，當局接下來(lái)可能更多借助“非傳統”手段來(lái)刺激經(jīng)濟和激活信貸市場(chǎng)，比如收購國債或是機構債券。

　　比特認為，央行接下來(lái)可以采取的手段包括進(jìn)一步擴大貨幣供應或是直接收購債券和股票。這些措施在本質(zhì)上類(lèi)似于當年日本采用的“定量寬松”政策。

　　還有一個(gè)需要引起關(guān)注的問(wèn)題是，在這輪危機真正過(guò)去、經(jīng)濟恢復增長(cháng)之后，各國能否大膽和及時(shí)地啟動(dòng)貨幣政策正�；�進(jìn)程，可能也是世界經(jīng)濟潛在的下一隱患。

　　巴克萊資本聯(lián)合首席經(jīng)濟學(xué)家馬基在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這次危機凸顯了長(cháng)期維持超低利率可能帶來(lái)的風(fēng)險。由于利率停留在低位太長(cháng)時(shí)間，造成市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，現在的危機不過(guò)是這種泡沫解除的過(guò)程。

　　以美國為例，從歷史經(jīng)驗看，在經(jīng)歷嚴重衰退后，美聯(lián)儲不會(huì )輕易恢復加息，除非看到明確的經(jīng)濟復蘇信號。比如在2003年中期開(kāi)始的一年中，美國的利率就一直維持在1%，此后隨著(zhù)經(jīng)濟穩步增長(cháng)，美聯(lián)儲才小心翼翼地慢慢加息。

　　馬基警告說(shuō)，決策者總是傾向于等到經(jīng)濟完全恢復正常后才轉入加息，而不會(huì )貿然提早啟動(dòng)這一過(guò)程，而這恰恰可能成為經(jīng)濟面臨的下一“定時(shí)炸彈”。(記者 朱周良)