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　　中新社北京十二月十六日電 題：四萬(wàn)億投資計劃刺激 相關(guān)行業(yè)基金成贏(yíng)家

　　作者 小雪

　　今年以來(lái)的漫漫熊市終于在年底找到了一絲喘息的機會(huì )。在中國政府出臺的超預期四萬(wàn)億投資計劃的連續刺激下，市場(chǎng)走出了一波持續的反彈行情。市場(chǎng)人士樂(lè )觀(guān)預計，隨著(zhù)中央財政計劃的逐步落實(shí)和地方政府投資熱情的不斷高漲，以投資品相關(guān)行業(yè)為主導的行情還將不斷深入。

　　而重倉投資品相關(guān)行業(yè)的基金注定是此次行情的大贏(yíng)家。統計數據顯示，自市場(chǎng)階段性見(jiàn)底以來(lái)，在十一月四日到十二月五日的這段時(shí)間，上證紅利指數累計上漲百分之二十三點(diǎn)四四，而同期，上證五十指數累計上漲百分之十六點(diǎn)二一三，滬深三百指數累計上漲百分之二十一點(diǎn)七五。換言之，如果投資者在此期間選擇投資上證紅利ETF，就已經(jīng)獲取二成以上的投資回報，上證紅利ETF成為業(yè)績(jì)上升最明顯的基金產(chǎn)品之一。

　　友邦華泰上證紅利ETF的基金經(jīng)理張婭認為，該基金近期漲幅較大，與政府投資受益板塊的相對強勢是分不開(kāi)的。上證紅利指數的主要權重行業(yè)主要為投資鏈條上的行業(yè)，包括鋼鐵(權重百分之三十點(diǎn)九)、電力(權重：百分之十五)以及石化(權重：百分之十三)�？梢院�(jiǎn)單而知的是，在當前所有ETF標的指數中，上證紅利指數是依賴(lài)于投資拉動(dòng)的中國宏觀(guān)經(jīng)濟最為同步和最有代表性的市場(chǎng)指標。而在近期，受四萬(wàn)億投資利好因素的影響，鋼鐵電力石化等板塊都出現了相當的漲幅，作為一只股票倉位達到九成五的被動(dòng)型產(chǎn)品，上證紅利ETF自然漲幅居前。

　　四萬(wàn)億投資固然會(huì )使實(shí)體經(jīng)濟及相關(guān)板塊受益，但股票市場(chǎng)有自己的獨立性，政府投資能使紅利ETF持續受益嗎？張婭認為：盡管股票市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟的演變在拐點(diǎn)處不具備完全同步性，但股票市場(chǎng)總是圍繞著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟趨勢以及對實(shí)體經(jīng)濟趨勢的預期而波動(dòng)。因此我們認為，在投資拉動(dòng)彈性較大的中國實(shí)體經(jīng)濟的景氣演變過(guò)程中，以投資品為當前主要權重行業(yè)的紅利ETF將成為投資者駕馭A股市場(chǎng)波動(dòng)的簡(jiǎn)便和有效的投資工具，在過(guò)去的一個(gè)多月間，獲取了明顯超越大盤(pán)的相對收益以及較為可觀(guān)的絕對收益。

　　張婭指出，近期市場(chǎng)反彈的基礎一方面源于連續大幅降息背景下，股票市場(chǎng)長(cháng)期收益率相對于長(cháng)期國債及存款收益率的明顯風(fēng)險溢價(jià)，從而存在理性回歸的需求并由此驅動(dòng)部分流動(dòng)性回流股票市場(chǎng)，另一方面，政府超預期出臺的未來(lái)兩年四萬(wàn)億刺激計劃成為觸發(fā)流動(dòng)性回流的催化劑。

　　張婭說(shuō)，四萬(wàn)億投資主要圍繞保障型住房以及基建投資支出展開(kāi)，市場(chǎng)預期將依次對中上游的建材、鋼鐵、煤炭等依次產(chǎn)生拉動(dòng)作用。盡管不少投資者對四萬(wàn)億投資是否會(huì )最后落實(shí)、其中有多少為新增部分、有多少為超過(guò)正常增速的新增部分、這些投資是否能在相當程度上抵消由出口和房產(chǎn)投資增速下降帶來(lái)的對投資品需求增速的減少，并最終起到反轉拉動(dòng)作用存在合理的疑慮，但我們認為，在投資規模及其效果最終被落實(shí)之前，這個(gè)并不是主要問(wèn)題。在資產(chǎn)收益類(lèi)比具有長(cháng)期優(yōu)勢的流動(dòng)性驅動(dòng)的股票市場(chǎng)環(huán)境中，投資者對于政府以投資為導向的政策刺激的樂(lè )觀(guān)預期和信心是最為關(guān)鍵的。在中國政府超強力度的政策導向以及中國國內近二十萬(wàn)億居民儲蓄提供資金可能性的環(huán)境下，圍繞投資品預期的故事可能會(huì )在未來(lái)被反復進(jìn)行主題演繹，直到其最終效果或者中國經(jīng)濟的下一輪長(cháng)期自然景氣動(dòng)力被最后確認。

　　鋼鐵板塊作為紅利指數的第一權重板塊，未來(lái)兩年全行業(yè)將有怎樣的變化？張婭分析：今年四季度和明年一季度，由于經(jīng)濟原本高企庫存的出清行為、以及財政投資尚未實(shí)質(zhì)性啟動(dòng)等原因，企業(yè)盈利將出現加速惡化，也應該是大部分鋼鐵企業(yè)出現較大面積虧損的時(shí)期，但近期我們同時(shí)也看到國內鋼鐵庫存出現了較大幅度的下降，已經(jīng)接近去年鋼鐵存貨的低點(diǎn)，同時(shí)國內鋼鐵價(jià)格有階段性企穩的跡象。預期明年二三季度開(kāi)始，隨著(zhù)基建拉動(dòng)效應的逐漸體現，鋼鐵企業(yè)的庫存將逐步消化，供給減少，其階段性最艱難的時(shí)期將過(guò)去，盈利水平也將出現階段性景氣觸底，這也將在一定程度上提升其行業(yè)估值。

　　張婭最后表示，從市場(chǎng)長(cháng)期來(lái)看，盡管我們尚不知道下一輪中國實(shí)體經(jīng)濟的自然景氣的真實(shí)起點(diǎn)在哪里，但是我們認同中國仍將在相當一段時(shí)期內處于工業(yè)化、城鎮化階段這一事實(shí)。此輪景氣下滑之后，中國的實(shí)體經(jīng)濟將在一個(gè)更低的基數上重新崛起和繁榮。由此來(lái)看，如果你是一個(gè)對中國經(jīng)濟長(cháng)期發(fā)展持有信心的投資者，會(huì )作出正確的選擇。