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　　●外匯儲備使用只能用在國外

　　●分發(fā)外匯來(lái)刺激消費行不通

　　●巨額外匯儲備能夠穩定經(jīng)濟

　　●通過(guò)擴大進(jìn)口拉動(dòng)投資增長(cháng)

　　溫總理在歐洲之行的演講中提到，中國有近2萬(wàn)億美元的外匯儲備，我們可以動(dòng)用外匯儲備刺激經(jīng)濟。但是總理也說(shuō)到，外匯儲備只能用在國外。那么,只能用在國外的外匯儲備如何刺激中國的經(jīng)濟增長(cháng)呢？

　　總理的話(huà)是對的，“只能”用在國外的外匯儲備也是可以支持中國經(jīng)濟的發(fā)展的。

　　首先，外匯儲備表現為央行的“對外資產(chǎn)”，不表現為財政部的資產(chǎn)。外匯儲備是中央銀行通過(guò)發(fā)行人民幣，從企業(yè)和個(gè)人手上，按照當時(shí)的匯率“買(mǎi)”回來(lái)的。外匯儲備對內是央行的負債，對外是央行的資產(chǎn)。不能像4萬(wàn)億那樣，直接投放進(jìn)入中國經(jīng)濟運行。

　　進(jìn)入中央銀行的外匯儲備要轉身投放進(jìn)入國內的經(jīng)濟運行，一定要再轉換成人民幣。

　　如果中央銀行的外匯儲備再換成人民幣進(jìn)入經(jīng)濟運行，意味著(zhù)二次兌換。假如匯率是1美元對7元人民幣，第二次兌換以后，相當于1美元換出了14元人民幣。二次兌換帶來(lái)兩個(gè)可能的結果：如果維持匯率不變，兩個(gè)7元錢(qián)都要兌換1個(gè)美元，結果就會(huì )像1997年亞洲金融危機的時(shí)候一樣，發(fā)生泰國的外匯儲備幾近告罄的貨幣危機。如果匯率變化，14元人民幣兌換1美元，結果是人民幣大幅貶值，導致嚴重通貨膨脹。

　　事實(shí)上，多次換匯的思路等價(jià)于央行開(kāi)放印鈔機。外匯儲備在央行的外匯資產(chǎn)負債表上顯現的是“外匯資產(chǎn)”，外匯資產(chǎn)的購買(mǎi)力在國外，這是“外匯只能用在國外”的邏輯。

　　現在有建議把外匯發(fā)給老百姓，刺激老百姓的消費，拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。這個(gè)做法是行不通的。例如，有人建議發(fā)1萬(wàn)億美元外匯儲備給老百姓，如果老百姓換成人民幣在國內消費，1萬(wàn)億美元外匯又回到央行，相當于多發(fā)了等價(jià)于1萬(wàn)億美元的人民幣。如果老百姓把外匯拿到外國消費，首先沒(méi)有直接刺激中國經(jīng)濟的作用，更糟糕的是，中國的外匯儲備少了1萬(wàn)億美元，但是央行已經(jīng)是等價(jià)發(fā)放了2萬(wàn)億美元的人民幣。結果與上面一樣，不是貨幣危機就是人民幣貶值和通貨膨脹。

　　有建議說(shuō)政府到海外市場(chǎng)上去購買(mǎi)消費品，然后免費發(fā)給老百姓。首先，這一招與刺激國內經(jīng)濟無(wú)關(guān)，如果進(jìn)口一般消費品，還可能打壓國內市場(chǎng)。其次，這樣一來(lái)，外匯儲備也減少了1萬(wàn)億美元，與上面的各種建議就“殊途同歸”了。

　　曾經(jīng)有觀(guān)點(diǎn)認為，我們把外匯儲備投資海外，這些錢(qián)又通過(guò)外國機構轉投中國，為什么就不能我們自己直接投資中國？這種說(shuō)法忽略了一個(gè)重要的地方。我們投資在海外，當外國人得到這1塊錢(qián)的融資，再投中國的時(shí)候，中國的外匯儲備又增加了1塊錢(qián)，這與我們自己把1塊錢(qián)的外匯儲備兌換兩次是完全不同的。

　　溫總理提到外匯儲備支持經(jīng)濟，是從中國經(jīng)濟實(shí)力的角度，是從中國存在調控空間的角度，表明中國政府應對金融危機恢復經(jīng)濟的信心，說(shuō)明中國的經(jīng)濟應該沒(méi)有到要靠印鈔票的境地。所以,外匯儲備支持中國經(jīng)濟應該是按照經(jīng)濟學(xué)常規運作的思路。

　　首先，較大規模的外匯儲備起到穩定經(jīng)濟的作用。

　　中國近2萬(wàn)億美元的外匯儲備，使中國具備較強的外債和其他正常外匯需求的支付能力。在當前危機時(shí)刻，對于穩定外國直接投資，防止資本大規模流出是非常重要的實(shí)力保證。

　　其次，較大的外匯儲備可以通過(guò)推動(dòng)進(jìn)口增長(cháng)來(lái)拉動(dòng)國內的投資增長(cháng)。比如企業(yè)向銀行貸款，換成外匯，購買(mǎi)更多的國外技術(shù)和機械設備，形成企業(yè)的固定資產(chǎn)投資，對經(jīng)濟增長(cháng)起到直接的拉動(dòng)作用。如果能夠進(jìn)口一些環(huán)保和能源有效使用方面的技術(shù)和設備，不僅從投資的角度對中國的經(jīng)濟增長(cháng)有拉動(dòng)作用，也是對全球關(guān)心的環(huán)境保護和氣候變暖問(wèn)題的積極回應。

　　中國增加進(jìn)口，對于出口國的經(jīng)濟也是有利的。只要一些國家能夠解除技術(shù)和產(chǎn)品的出口限制，可以對出口國和世界經(jīng)濟的復蘇做更大的貢獻。

　　外匯儲備可能還有許多途徑為經(jīng)濟增長(cháng)做貢獻，為國民謀福利，但是都必須是海外開(kāi)“花”海內“香”的方式。否則，后果不是貨幣危機，就是通貨膨脹。(作者為銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家)