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　　如何拯救資本市場(chǎng)？我們寄希望于新股發(fā)行機制改革，筆者認為，用提高門(mén)檻和加強審批的方式無(wú)法給我們帶來(lái)健康的資本市場(chǎng)，只有嚴厲的處罰與高效的資金配置才是正道。

　　創(chuàng )業(yè)板開(kāi)閘在即，管理層給創(chuàng )業(yè)板制定了入門(mén)門(mén)檻，即便設置了高高在上的門(mén)檻，等待上市的企業(yè)也如過(guò)江之鯽。在企業(yè)滿(mǎn)足了進(jìn)門(mén)條件的情況下，管理層如何確定什么公司有發(fā)展潛力應該上市，而哪些企業(yè)應該排隊5年苦苦等待？

　　我不認為世界上存在一雙慧眼，可以未卜先知。創(chuàng )業(yè)板本來(lái)說(shuō)是風(fēng)險集聚的市場(chǎng)，大約只有20%左右的公司能夠經(jīng)歷大浪淘沙的歷練，大多數企業(yè)最后會(huì )無(wú)影無(wú)蹤。政府試圖改變創(chuàng )業(yè)板的這一規律，只有一個(gè)辦法，那就是在創(chuàng )業(yè)板的額頭上再插上一面“主板”的大旗，不僅把創(chuàng )業(yè)板的門(mén)檻抬高到主板的一半位置，還給創(chuàng )業(yè)板上市公司退市設置重重障礙。

　　這樣一來(lái)，如果投資者在創(chuàng )業(yè)板虧錢(qián)，肯定還得哭著(zhù)鬧著(zhù)找管理層。誰(shuí)讓你們用設置門(mén)檻的形式，給創(chuàng )業(yè)板的未來(lái)發(fā)展背書(shū)呢？這樣一來(lái)，管理層煞費苦心想要培育的成熟的投資者也就成為泡影。

　　如果說(shuō)在中國目前的市場(chǎng)，給創(chuàng )業(yè)板設置一定的門(mén)檻是不可避免的，在設定了門(mén)檻之后管理層就沒(méi)有必要事事審批，而是要簡(jiǎn)化審批制度，讓符合條件的企業(yè)一步到位實(shí)行從核準制過(guò)渡到注冊制度。

　　說(shuō)實(shí)話(huà)，我國創(chuàng )業(yè)板存在先天不足，創(chuàng )業(yè)板目標是為高成長(cháng)性的中小企業(yè)融資，培育中國的高科技企業(yè)。由于我國缺乏硅谷那樣的高科技企業(yè)生成鏈條，自主技術(shù)十分匱乏，多數好的成長(cháng)型企業(yè)如阿里巴巴、無(wú)錫尚德、比亞迪等已經(jīng)在境外上市。正因為如此，我國尤其需要打通創(chuàng )業(yè)板與成長(cháng)型企業(yè)之間的封鎖線(xiàn)，讓符合條件的企業(yè)上市，由市場(chǎng)來(lái)篩選出未來(lái)中國高科技企業(yè)的佼佼者。

　　也許有人會(huì )說(shuō)市場(chǎng)不理性，我承認，市場(chǎng)有時(shí)會(huì )左右飄移，在科網(wǎng)泡沫期讓那些沾上.COM的公司大行其道。但我認為，市場(chǎng)最終還是會(huì )回歸理性，鐵路泡沫、科網(wǎng)泡沫一一破滅，留下來(lái)的不是一地雞毛，而是低價(jià)高效的物流網(wǎng)，是提高全球生產(chǎn)效率的互聯(lián)網(wǎng)，是電子商務(wù)。這些良性泡沫不僅讓美國經(jīng)受住多次經(jīng)濟緊縮周期的沖擊，還讓美國的科技生產(chǎn)力無(wú)可匹敵。為什么美國的納斯達克碩果僅存，而其他創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不是倒閉就是奄奄一息？納斯達克的高效與低成本起到了至關(guān)重要的作用。如果說(shuō)未來(lái)世界的競爭就是人才的競爭，創(chuàng )業(yè)板就是一塊最好的篩選地。

　　筆者并不是說(shuō)管理層應該徹底退出市場(chǎng)，相反，管理層應該發(fā)揮更大的作用，對于虛假陳述、內幕交易者嚴懲不貸，進(jìn)行嚴厲的處罰，直至終身禁入，讓資本市場(chǎng)的內幕交易者知其所止。溫家寶總理近日撰文指出，要加強對企業(yè)兼并重組過(guò)程的監督。今年企業(yè)兼并重組的力度明顯加大，要依法規范操作，切實(shí)防止國有資產(chǎn)流失，維護職工合法權益。要嚴厲打擊操縱股市、官商勾結、內幕交易等行為，加強股市監管，提振市場(chǎng)信心。

　　應該承認，股改之后管理層對于內幕交易、虛假陳述、保薦責任有了越來(lái)越嚴格的規定。從紙面的嚴格程度而言，在中介機構對于上市公司的連帶責任方面，甚至在歐美市場(chǎng)之上。但內幕交易之所以泛濫成災，祁連山和海螺水泥的高管之所以涉嫌違規炒股，就是因為他們的付出遠遠比不上獲得的收益。

　　所謂嚴厲打擊，最重要的是去除對上市公司、中介機構的父愛(ài)主義，轉而實(shí)行嚴格的準司法的行政處罰制，并且以民事經(jīng)濟賠償取代現在刑事為主的懲罰舉措，通過(guò)經(jīng)濟賠償讓作假者傾家蕩產(chǎn)，看看還有誰(shuí)敢明目張膽從事內幕交易。我國的信息資源十分豐富，法律、券商各方面中介資料一應俱全，有關(guān)方面完全可以一竿子查到底。只要有嚴厲的、高成本的處罰措施，只要有通暢的退出機制，只要有一定的門(mén)檻，為什么要審來(lái)審去，承擔管理層根本承擔不了的上市公司信用背書(shū)呢？

　　現在創(chuàng )業(yè)板實(shí)行上市準入，實(shí)行投資者準入，據說(shuō)還有臨時(shí)停牌機制，務(wù)求避免狂炒濫炒，讓市場(chǎng)恢復理性�？纯粗靼搴蜋嘧C市場(chǎng)吧，紅黃牌亂飛，就恢復理性了嗎？(葉檀)