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　　編輯同志：

　　不久前，多家媒體都報道了某論壇上的爭論。有經(jīng)濟學(xué)家提議將近2萬(wàn)億的國家外匯儲備，拿出一半來(lái)分給居民。提出：“國有上市公司拿出40%股份，外匯儲備拿出1萬(wàn)億，兩項加起來(lái)一共是13萬(wàn)億元人民幣，發(fā)到每個(gè)人手里是1萬(wàn)塊錢(qián)，五口之家將分到5萬(wàn)元，這除了刺激內需外，還會(huì )產(chǎn)生其他方面非常大的財富效應�！狈磳φ哒J為，外匯儲備一旦分給老百姓，中國政府就不好對其進(jìn)行集中控制管理�！澳壳爸袊�在與國外打交道的過(guò)程中，只要力量稍一分散，就立即會(huì )變成人家的魚(yú)肉，任人宰割�！�

　　讀后我感到很困惑，請問(wèn)：中國龐大的外匯儲備該不該分給老百姓？

　　讀者 特洛伊劍客

　　這個(gè)爭論的提議者在外匯儲備如何形成和應用方面概念有誤，而反對者的說(shuō)法則脫離實(shí)際。外匯的管理和使用是高度集中還是適度分散，其實(shí)各有利弊，但與在國際上是否任人宰割并沒(méi)有太多關(guān)系。

　　外匯儲備的形成原理

　　外匯儲備是由國家央行持有的、可以隨時(shí)使用的可兌換貨幣資產(chǎn)。需要明確的是：如果有一筆屬于國家財政盈余或是由發(fā)國債募集而來(lái)的貨幣資產(chǎn)，那么，在面臨要擴大內需時(shí)，政府當然可以動(dòng)用。至于用多大量去搞公共福利、基礎項目，多大量搞直接轉移支付，例如，向公眾發(fā)放消費券甚至直接發(fā)些鈔票都是可以討論的，并可通過(guò)政策的實(shí)施予以落實(shí)。但外匯儲備則不然，我國的外匯儲備是央行用發(fā)行貨幣的方式即使用基礎貨幣購買(mǎi)的，而不是用財政盈余購買(mǎi)的。

　　中央銀行的主要職能之一是為適應國家經(jīng)濟發(fā)展的需要發(fā)行貨幣。例如，當財政和商業(yè)銀行需要資金時(shí)，可通過(guò)從央行獲得貸款來(lái)實(shí)現，這種由央行先行對財政和商業(yè)銀行發(fā)放貸款的行為體現著(zhù)央行壟斷地行使貨幣發(fā)行權。因此，與一家商業(yè)銀行或公司的資產(chǎn)負債表上，先有負債，后有資產(chǎn)——負債決定資產(chǎn)相反，中央銀行的資產(chǎn)負債表是先有資產(chǎn)，后有負債——資產(chǎn)決定負債。這正是央行行使發(fā)行貨幣的特權體現。央行盡管有此特權，但不能無(wú)節制地給財政和商行貸款即無(wú)限發(fā)行貨幣，否則會(huì )引起通貨膨脹。

　　外貿順差和外來(lái)投資是我國外匯儲備的主要來(lái)源。在商品出口和外資投資國內市場(chǎng)時(shí)，(包括“熱錢(qián)”進(jìn)入)都要用美元兌換人民幣，而央行在購買(mǎi)這些外匯時(shí)，需要額外發(fā)行人民幣。所以，外匯儲備要放在央行資產(chǎn)負債表的資產(chǎn)欄目中。譬如，在多年的結售匯體制下，企業(yè)出口所獲外匯需交到外匯管理部門(mén)，央行則按匯率付給企業(yè)相應的人民幣。這又稱(chēng)為“外匯占款”。作為基礎貨幣一部分的外匯占款，在金融系統的存貸活動(dòng)中，還會(huì )有多倍數的乘數效應，進(jìn)而這筆央行新發(fā)出的貨幣本身已具有風(fēng)險——容易在金融體系和市場(chǎng)多個(gè)層面上助長(cháng)流動(dòng)性過(guò)剩。以往國內經(jīng)濟中通脹的產(chǎn)生，就有上述方面的原因。所以，“已付過(guò)款”才得來(lái)的外匯儲備是不可用來(lái)“均分”的。硬分的結果只會(huì )制造通脹。

　　試想，在全國有效用的物品和服務(wù)總量不變，而且因外匯占款等原因，經(jīng)濟已存在通脹壓力的情況下，再拿出1萬(wàn)億外匯給13億人分，并使每人的年可支配收入增加一倍的話(huà)，那么，結果將是物價(jià)水平也隨之上漲一倍。這同央行在印鈔時(shí)直接把“1”改成“2”，人們的名義收入可以提高一倍，但實(shí)際收入水平并沒(méi)有提高，是一個(gè)道理。

　　分股票不等于分蛋糕

　　至于“國有上市公司拿出40%股份”給居民均分的主意，在技術(shù)上倒是可行，卻不能指望其立即產(chǎn)生分錢(qián)分物般的刺激內需和相關(guān)的財富效應。

　　股票是公司財產(chǎn)所有權的憑證，把一部分國有公司股票分給居民的作用在于部分地改變公司的所有權，使相應的收益和風(fēng)險也轉移到了股東手中。這意味著(zhù)日后居民股東在公司贏(yíng)利時(shí)，有分享的權利，而當公司業(yè)績(jì)不佳時(shí)，則會(huì )受損甚至血本無(wú)歸。當然也可以賣(mài)掉股票，但收益多少則取決于市場(chǎng)行情，并不能像持有債券那樣取得固定收益。

　　國際上把國企股票分給居民的目的都是期望通過(guò)改變所有權結構，轉變公司經(jīng)營(yíng)機制，使公司在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)中提高效率。其中成功者如英國，分股的結果達到了初衷，也有不成功者如俄羅斯，全民分股后不久，在市場(chǎng)運作中，大量股票又重新集中到少數寡頭手中。許多曾分得股票的普通居民，最終得到的只是幾瓶伏特加。而不論成功與否，分到居民手中的股票都不會(huì )如貨幣或有固定收益的債券那樣，可以即刻刺激居民的消費增長(cháng)。分股票畢竟不等于分現成的蛋糕。

　　外匯儲備如何使用

　　外匯儲備的主要作用體現為：進(jìn)口支付、對外開(kāi)展投資、調節國際收支和維護人民幣幣值的穩定；還要為國內市場(chǎng)提供外匯供給，即需要外匯的企事業(yè)單位和居民可拿人民幣來(lái)交換，但不能無(wú)償地“分給”。

　　在歐美發(fā)達國家中，由于其本國貨幣本身就是國際儲備貨幣，可以直接用于國際方面的支付，所以毋須太多的外匯儲備。但對于我國這樣的發(fā)展中大國，因本幣還不是國際貨幣，保持存量較大的外匯儲備就很有必要。充足的外匯儲備使國家具有較強的國際清償能力和償債能力，從中體現了國家對外的金融實(shí)力和信譽(yù)度。對于應對突發(fā)情況，平衡國際收支，防范金融危機有著(zhù)不可替代的作用。

　　不過(guò)，外匯儲備如果過(guò)度增加也會(huì )帶來(lái)一些弊端。如在國內容易導致信貸擴張和通脹壓力，會(huì )使人民幣升值的壓力不斷加大，特別是因資本流出管制，國內企業(yè)很少進(jìn)行國際投資，大量的外匯儲備一直用來(lái)購買(mǎi)美國國債。這在可能損失一些機會(huì )收益的同時(shí)，又帶來(lái)美元貶值的匯率風(fēng)險。在此意義上可以說(shuō)，過(guò)高的外匯儲備確實(shí)存在著(zhù)在國際上“變成人家的魚(yú)肉，任人宰割”的風(fēng)險。但需明確，這一風(fēng)險并非一旦分散國家對外匯的使用和管理，馬上就會(huì )產(chǎn)生；也不是靠強化國家對外匯的集中管理和使用就可以避免的。

　　今天，在人民幣國際化和形成新的、更穩定的國際儲備貨幣之前，就外匯儲備規模及其使用管理而言，恰恰需要在存量充足和增長(cháng)過(guò)快、數量過(guò)大之間，在政府集中掌控和適度藏匯于民之間，在擴大外匯的使用范圍和購買(mǎi)美國債券之間，在人民幣匯率穩定和增加彈性之間做出調整與改革，尋求更適當的組合。

　　擴大內需沒(méi)有一蹴而就的方法

　　擴大內需對當前應對全球金融危機，保持國內經(jīng)濟穩定和可持續發(fā)展具有重要的意義，而實(shí)現這一目標需諸多方面的努力。譬如，需要政府加強對相關(guān)領(lǐng)域的轉移支付，需要建立和完善各種社會(huì )保障以穩定居民的預期，需要對民間開(kāi)放更多的投資領(lǐng)域，需要企業(yè)開(kāi)發(fā)更多的適應國內市場(chǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)。

　　總之，擴大內需是一項系統工程，并不存在諸如分外匯、分股票那樣可一蹴而就的方法或曰路徑。 （蘭紀平）