被國際大行廣譽(yù)為亞洲最賺錢(qián)公司的中國石油A股回歸，終以“讓人不愉快”的方式落定！
市場(chǎng)公開(kāi)數據顯示，在2007年11月5日——12月20日的34個(gè)交易日內，中國石油股價(jià)累計下跌37.24%，共計1767 億資金深套其中。
一位證監會(huì )發(fā)審委委員表示，中國石油把所有投資人套牢如此慘重，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應該對此反思，反思一下發(fā)行穩定市價(jià)責任是如何履行的。
與持有中國石油國內投資者慘淡度日形成鮮明反差的是，瑞銀集團(UBS AG)卻利用中國石油A股發(fā)行賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。
不僅其旗下的瑞銀證券作為聯(lián)合主承銷(xiāo)商，能從高達5.56億元的發(fā)行費用中分得不小的一杯羹，而且UBS AG 100%控股的資產(chǎn)管理公司、金融服務(wù)公司等10多家機構，早在中國石油A股招股說(shuō)明書(shū)正式公布前就已聯(lián)合潛伏中國石油股份(0857。HK)中，于A(yíng)股上市發(fā)行前后依次采用收集、拉升、減持、沽空手法，通過(guò)影響中國石油H股正股及相關(guān)權證價(jià)格大獲其利。
有業(yè)內人士指出， UBS AG控制的機構不應該在瑞銀證券擔任主承銷(xiāo)商期間介入中國石油H股，因為這些機構和瑞銀證券是一致行動(dòng)人，存在內幕交易嫌疑，而這些機構在香港市場(chǎng)中國石油股份(0857.HK)的操作手法已涉嫌市場(chǎng)操縱。
中國石油于12月24日迎來(lái)其上市后最大力度的反彈——股價(jià)勁升4.65%，收報31.96元， 但這不能給中國石油A股二級市場(chǎng)深度套牢的投資者帶來(lái)絲毫安慰。
掘金魅影
中國石油回歸A股不僅是投資銀行發(fā)行承銷(xiāo)的盛事，而且給中國石油H股帶來(lái)巨大的投資機遇。
然而令人感到震驚的是，在國際資本大鱷縱橫博弈中國石油股份的陣營(yíng)中，卻能發(fā)現瑞銀集團頻繁游走其間。
香港交易所公開(kāi)發(fā)布的上市公司股東權益披露信息顯示，9月26日，UBS AG 賬戶(hù)首次買(mǎi)中國石油股份(0857。HK)11.09億股，占已發(fā)行股本的比例為5.26%。
瑞銀集團進(jìn)出中國石油股份之所以引人注目，完全因為由瑞銀集團實(shí)際控制的瑞銀證券在這段時(shí)間擔任中國石油A股發(fā)行的聯(lián)合主承銷(xiāo)商，瑞銀證券具有接觸中國石油A股發(fā)行內幕的天然便利條件。瑞銀集團藉此敏感之際在香港市場(chǎng)持續大幅增持中國石油H股的動(dòng)機與這一行為的合法性發(fā)人深思。
上海某證券公司保薦代表人告訴記者，按照中國證監會(huì )規定，主承銷(xiāo)商母公司及其母公司控股的附屬公司屬于利益關(guān)聯(lián)方，這些機構在上市公司股票發(fā)行前6個(gè)月內，有規避內幕交易嫌疑的義務(wù)。
香港博大證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)一位高級客戶(hù)經(jīng)理表示，“雖然UBS AG名義上有很多中國石油H股股份，但這并不一定真的屬于瑞銀集團的。因為瑞銀集團在全球范圍內有大量的經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶(hù)，瑞銀集團不能以瑞銀證券擔任中國石油A股主承銷(xiāo)商的理由勸阻客戶(hù)買(mǎi)入�！�
該客戶(hù)經(jīng)理的弦外之音是，誰(shuí)要說(shuō)瑞銀集團利用關(guān)聯(lián)公司接近中國石油A股發(fā)行內幕便利在香港市場(chǎng)上牟利，必須對UBS AG賬戶(hù)上的股票性質(zhì)進(jìn)行進(jìn)一步甄別。
然而，香港交易所披露的中國石油股份(0857.HK)的股東權益資料顯示，在UBS AG名義下的股票雖然部分屬于瑞銀美國證券、瑞銀澳大利亞證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)席位持有，但這兩個(gè)席位最有可能是客戶(hù)委托買(mǎi)入的股票數量?jì)H占瑞銀集團名義持有總數的0.62%，超過(guò)99%的中國石油H股為瑞銀集團100%控制的資產(chǎn)或財富管理公司、金融服務(wù)顧問(wèn)公司以及以其它組織形式存在的投資機構持有。
這些機構分布于英國、美國、奧地利、瑞士、新加坡、香港等國家和地區，成為瑞銀集團從全球市場(chǎng)各個(gè)角落向中國石油股份發(fā)起進(jìn)攻的核心精銳，而在這些核心精銳中，尤以瑞銀全球資產(chǎn)管理新加坡公司、瑞銀全球資產(chǎn)管理香港公司實(shí)力雄厚，分別持有11686000股和11708000股，而瑞銀全球資產(chǎn)管理新加坡公司又是中國證監會(huì )審批境外合格機構投資者(QFII)，擁有2億美元的投資額度。
至此，由UBS AG控股的各類(lèi)機構從世界各地同時(shí)進(jìn)駐中國石油股份。而此時(shí)，中國石油甚至連A股公開(kāi)發(fā)行招股意向書(shū)都還沒(méi)有公布。
香港交易所對UBS AG持有中國石油H股權益披露的理由是，UBS AG持股比例首次達到5%以上，上述股權取得方式包括買(mǎi)賣(mài)、饋贈及分步驟獲取。換言之，9月26日披露的股權信息未必就是全部在這一天買(mǎi)入的，有可能買(mǎi)入的時(shí)間會(huì )更早。
深圳某證券公司投資銀行業(yè)務(wù)負責人指出，中國石油A股上市前，UBS AG旗下的各類(lèi)機構與聯(lián)合主承銷(xiāo)商瑞銀證券存在著(zhù)關(guān)聯(lián)關(guān)系，尤其是各類(lèi)資產(chǎn)管理公司、金融服務(wù)或顧問(wèn)公司，由于全部是UBS AG100%控股，加之業(yè)務(wù)性質(zhì)不屬于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，與瑞銀證券同屬利益一致行動(dòng)人。
一位中國證監會(huì )發(fā)審委委員就“上市公司股票發(fā)行時(shí)主承銷(xiāo)商獨立性問(wèn)題”向記者表示，發(fā)審委的審查重點(diǎn)是上市公司發(fā)行項目的財務(wù)規范，至于主承銷(xiāo)商的獨立性審核基本上實(shí)行“好人舉手”制度，只要求主承銷(xiāo)商聲明保證自己及有關(guān)利益關(guān)聯(lián)方?jīng)]有利用內幕信息不當牟利即可。只有對涉及資產(chǎn)重組類(lèi)型的項目，才會(huì )在二級市場(chǎng)上關(guān)注相關(guān)品種股價(jià)是否已因內幕消息外泄發(fā)生異動(dòng)，并關(guān)注利益關(guān)聯(lián)方是否從中牟利。
“UBS AG控制的機構在中國石油A股發(fā)行上市前介入中石油港股顯然是不合適的，除了證券公司賬戶(hù)買(mǎi)入中國石油港股可以用客戶(hù)指令解釋清楚，資產(chǎn)管理公司、金融服務(wù)公司則很難擺脫利用內幕信息牟利的嫌疑，因為這些機構屬于事實(shí)上的一致行動(dòng)人，再好的防火墻都無(wú)法有效防止相關(guān)內幕信息的外泄�！痹摪l(fā)審委委員進(jìn)一步補充道。
前述保薦代表人告訴記者，中國石油A股發(fā)行對其H股來(lái)說(shuō)相當于二次增發(fā)融資，只不過(guò)是在兩個(gè)不同市場(chǎng)上運作而已。國內證券公司做上市公司增發(fā)融資主承銷(xiāo)商期間，公司內部的自營(yíng)部門(mén)或者資產(chǎn)管理部門(mén)是絕對不允許在二級市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)相應公司股票的。如果在此期間，主承銷(xiāo)商的大股東或大股東控股的附屬公司在二級市場(chǎng)上進(jìn)行同等證券的買(mǎi)賣(mài)交易，其所得收入要被罰沒(méi)，歸相關(guān)上市公司所有。
“UBS的做法或許符合香港市場(chǎng)監管法律的要求，但是瑞銀證券作為中國石油A股的主承銷(xiāo)商，不能用所謂的國際慣例來(lái)替代國內監管制度的要求。這對國內證券公司來(lái)說(shuō)是不公平的�！痹摫Ｋ]代表人如此評述。
據了解，UBS AG的內部防火墻制度執行記錄并不是一點(diǎn)歷史污點(diǎn)都沒(méi)有。2005年7月13日，美國證券交易委員在對瑞銀美國證券公司(UBS Securities LLC)1999年7月1日——2001年6月30日期間的研究、投資銀行及經(jīng)紀業(yè)務(wù)零售業(yè)務(wù)合規檢查發(fā)現，有證據表明瑞銀美國證券公司已從事了與獨立研究分析利益相沖突的活動(dòng)，最終被處罰210萬(wàn)美元。
聯(lián)手作局
荷蘭銀行亞洲主管黃集蔚于11月2日接受記者采訪(fǎng)時(shí)曾堅定斷言，“中石油H股股價(jià)在巴菲特減持期間一路上漲，在很大程度上跟一些與國內關(guān)系密切的資金為中石油A股回歸造勢有關(guān)。20港元的目標價(jià)位已經(jīng)實(shí)現，買(mǎi)入資金使命已經(jīng)完成，中石油未來(lái)的上漲動(dòng)力應該有限�！�
自11月2日之后中國石油股價(jià)節節下跌的走勢證明，黃集蔚所言絕非空穴來(lái)風(fēng)，更令人對UBS AG 控制的機構及其他國際大行買(mǎi)入中國石油H股的動(dòng)機產(chǎn)生懷疑。
9月26日——10月12日間，瑞銀新加坡資產(chǎn)管理公司持有中國石油股份的數量從11686000 股增至12926000股；瑞銀香港資產(chǎn)管理公司持股數量從11708000股上升至13802000股；同一時(shí)段內，中國石油股份股價(jià)從13.80港元迅速飆升至20港元，累計升幅達到32%。
11月20日， UBS AG控股的機構們繼續增持中國石油H股，大舉買(mǎi)入3.28億股H股，持股比例從4.81%增至6.24%。與此同時(shí)，瑞銀將中國石油股份的評級從中性上調至買(mǎi)入。其投資評級上調的理由是：在A(yíng)股首次公開(kāi)募股及巴菲特退出后，股東結構發(fā)生變化；母公司可能注入對政治因素敏感的石油資產(chǎn)，例如，位于蘇丹的大約500萬(wàn)桶可采石油儲量，目標價(jià)位由12港元升至17.6港元。
�。枷愀圩C券及期貨監察委員會(huì )持牌人或注冊人操守準則＞(下稱(chēng)準則)規定，分析員就某上市公司的投資研究發(fā)出30日內及就某上市公司研究后的3個(gè)交易日內，分析員或其有關(guān)聯(lián)者不應交易和買(mǎi)賣(mài)涉及其評論的上市公司的任何證券。
此外，準則還規定，在公開(kāi)發(fā)售中擔任經(jīng)理人、保薦人或包銷(xiāo)商的商號，不應在以下任何期間內的任何時(shí)間，發(fā)出涵蓋某上市公司的任何投資研究：(1)如該宗發(fā)售屬首次招股，則有關(guān)期間為緊接該等證券定價(jià)后的40天；(2)如屬第二次公開(kāi)發(fā)售，則有關(guān)期間為緊接該等證券定價(jià)后的10天。
中國石油發(fā)行A股，對其H股來(lái)說(shuō)相當于在另外一個(gè)市場(chǎng)的第二次發(fā)售，中國石油A股發(fā)行數量和價(jià)格確定時(shí)間為10月29日，離瑞銀發(fā)布買(mǎi)入投資評級報告這天尚不足10個(gè)交易日。
耐人尋味的是，在瑞銀發(fā)布買(mǎi)入投資評級報告后不久，UBS AG賬戶(hù)自11月29日大舉減持，持股比例從11月20日的6.42%降至5.87%，12月17日，UBS AG的持股比例繼續降至5.16%。
而就在UBS AG 賬戶(hù)股票持續減持期間，瑞銀研究報告繼續唱多中石油H股。
12月4日，瑞銀建議趁國際油價(jià)調整時(shí)買(mǎi)入中國石油(0857.HK)。
但令人遺憾的是，瑞銀對中國石油股份調級變動(dòng)并沒(méi)能改變UBS AG控制機構的拋售決心，中國石油股份的股價(jià)一路走低。
跨域監管難題
招商證券一位投行人士說(shuō)：“UBS 明顯利用兩個(gè)市場(chǎng)監管框架的差異進(jìn)行套利交易，隨著(zhù)國內市場(chǎng)的開(kāi)放，國際大行在國外可資利用的各種令人眼花繚亂的操作手段將會(huì )在國內上演，也許中國石油A股回歸就是國際大行今后在國內運作策略的一次境外路演！”
“盡管紅籌回歸和先A后H股發(fā)行模式的普及，使得中國內地股市和香港市場(chǎng)的對接、互動(dòng)日益緊密，但是，目前兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)存在監管銜接的難題�！毕愀勰持匈Y機構投資銀行執行董事對目前跨市場(chǎng)融資監管存在的漏洞表示擔憂(yōu)。
該執行董事指出，雖然香港對內幕交易監管、控制十分嚴格，但是只要相關(guān)金融產(chǎn)品不在香港市場(chǎng)上交易，則給予相關(guān)利益方很多豁免特權，或許這是瑞銀證券擔任主承銷(xiāo)商期間UBS AG賬戶(hù)持有中國石油H股頻繁異動(dòng)沒(méi)有引起香港監管當局關(guān)注的根本原因。
從另一個(gè)角度看，盡管中國證監會(huì )發(fā)審委在中國石油發(fā)審過(guò)會(huì )期間，對相應主承銷(xiāo)商的獨立、公正性也非常關(guān)注，但是擔任主承銷(xiāo)商國際大行具有覆蓋全球市場(chǎng)的資源優(yōu)勢，尤其是可以借助香港開(kāi)放市場(chǎng)和交易制度的靈活性為自己牟利，如果監管層對某些環(huán)節進(jìn)行調查，也會(huì )因兩個(gè)市場(chǎng)監管信息的共享缺乏互動(dòng)而無(wú)法達到預期效果。(21世紀經(jīng)濟報道 朱益民）
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