發(fā)表評論 最近，伊利所發(fā)布的一則“預虧公告”，引起了資本市場(chǎng)的反彈。根據公告稱(chēng)，因實(shí)施股票期權激勵計劃，依據《企業(yè)會(huì )計準則第11號——股份支付》的相關(guān)規定，計算權益工具當期應確認成本費用導致公司2007年年度報告中凈利潤將出現虧損。公告同時(shí)表示，剔除股票期權會(huì )計處理本身對利潤的影響數后，公司2007年年度報告中凈利潤無(wú)重大波動(dòng)。
伊利的這則公告之所以引起比較大的“反彈”，很大的一個(gè)原因在于伊利給資本市場(chǎng)的形象一直是健康成長(cháng)并持續增長(cháng)的，而一時(shí)間無(wú)法接受由于因為會(huì )計準則的變化所導致的“預虧”結果。
對此，伊利方面的官方說(shuō)法是，實(shí)際上，計入成本的期權公允價(jià)值只是一個(gè)會(huì )計符號，只是讓財務(wù)報表不好看了，實(shí)際上并不影響現金流、不影響股東權益，不影響公司價(jià)值，更不影響公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，對股東、對公司沒(méi)有任何損失。伊利股份2007年前三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩健，全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)無(wú)重大波動(dòng)。
而中金證券的最新評估則在很大程度上印證了這種說(shuō)法。該機構認為，刨除股票期權對07年盈利的帳面數影響，中金公司預計伊利全年盈利增幅仍有望達到17%以上。而部分其他乳品企業(yè)則由于對液態(tài)奶的強烈依賴(lài)將承受更嚴重的壓力。
權威證券機構肯定伊利業(yè)績(jì)
不難看出，伊利的官方說(shuō)法在很大程度上與權威證券機構的評價(jià)形成了“契合”。比如，招商證券在1月31日伊利發(fā)布預虧公告后仍然維持“強烈推薦”投資評級。其股評中表示“仍非�？春霉竞罄m的業(yè)績(jì)表現”。
而在中金公司剛剛發(fā)布的投資評級中，中金公司也表示：伊利在07年四季度所受到的毛利率壓力相對有限。一方面，在奶源偏緊的狀況下伊利主動(dòng)削減了盈利能力較低產(chǎn)品的銷(xiāo)量；同時(shí)，第四季度乃至07年全年伊利配方奶粉銷(xiāo)售增幅大大超過(guò)液態(tài)奶，較強的盈利能力使得伊利股份整體毛利率壓力有限。因此，伊利07年的盈利增幅還是可預期的。
同時(shí)據了解，伊利的股票期權既不是現金也不是股票，只是給了39名管理層一個(gè)將來(lái)可以購買(mǎi)伊利股票的權利，這39名管理層又把這種權利分給了伊利的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、市場(chǎng)等400多個(gè)核心骨干。這些被激勵的對象現在及短期內不會(huì )得到任何利益。在行權時(shí)，必須先用大量資金按照行權價(jià)購買(mǎi)股票，而且購買(mǎi)后也不能賣(mài)完，管理層要長(cháng)期持有伊利股票，死死地把管理層和公司捆在一起，管理層只有不斷地將公司經(jīng)營(yíng)好才能在未來(lái)獲得因公司發(fā)展帶來(lái)的股價(jià)升值收益，否則，不但得不到收益，可能連大量的借款也還不起。
“預虧公告”難掩業(yè)績(jì)增長(cháng)事實(shí)
有投資者分析認為，類(lèi)似伊利這樣的“預虧”只是個(gè)賬面游戲而已，并不影響公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)能力和資產(chǎn)質(zhì)量。正如伊利方面的官方說(shuō)法是，“帳面虧損”與“實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理虧損”無(wú)任何實(shí)際關(guān)聯(lián)。
應該說(shuō)，中金等證券機構的“肯定”并非無(wú)據可依。根據伊利此前公布的第三季度財報顯示，伊利的三季度業(yè)績(jì)增長(cháng)平穩，其中第三季度單季度凈利潤為1.03 億元，同比增長(cháng)11.76%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達到53.83億元，同比增長(cháng)18.36%，增速快于第二季度的16.45%；營(yíng)業(yè)利潤同比增長(cháng)25.42%。
因此，廣發(fā)證券此前認為，鑒于伊利成長(cháng)速度、在行業(yè)內的品牌影響力、銷(xiāo)售規模以及對原料資源的控制力的競爭優(yōu)勢和長(cháng)期競爭力等因素，維持“持有”評級和目標價(jià)不變。
此前，伊利中報顯示，上半年實(shí)現凈利潤2.44億元，納稅總額為6.13億元，同比增長(cháng)20.67%，繼續蟬聯(lián)中國乳業(yè)的"納稅狀元"，在為國家和社會(huì )創(chuàng )造大量財富的同時(shí)，表現出了強勁的贏(yíng)利能力。
伊利08年業(yè)績(jì)應可預期
有分析人士認為，2008年食品飲料板塊的熱點(diǎn)持續時(shí)間較長(cháng)。該類(lèi)公司業(yè)績(jì)，數值不高但增長(cháng)明顯，未來(lái)潛力值得投資者關(guān)注，股價(jià)上漲趨勢逐漸形成。在這類(lèi)上市企業(yè)中，伊利首當其沖，被分析人士普遍看好最具有長(cháng)線(xiàn)投資的價(jià)值，而非短期持有。
作為國內首家上市的乳制品生產(chǎn)企業(yè)，伊利多年來(lái)長(cháng)期堅持“厚度優(yōu)于速度，行業(yè)繁榮勝于個(gè)體輝煌”的發(fā)展觀(guān)念，使其在風(fēng)云激蕩的中國乳業(yè)中保持了極為穩健的發(fā)展，并帶動(dòng)了中國乳業(yè)整體的產(chǎn)業(yè)升級。
根據伊利的2007年中報顯示，在伊利超高溫滅菌奶連續9年產(chǎn)銷(xiāo)量居全國第一的同時(shí)，伊利奶粉、冷飲、酸奶等高附加值產(chǎn)品顯示出強勁的增長(cháng)勢頭。其中，奶粉銷(xiāo)售收入為12.96億元，同比增長(cháng)32.73%，其中國奶粉市場(chǎng)第一品牌的優(yōu)勢愈發(fā)鞏固；冷飲銷(xiāo)售收入為17.32億元，同比增長(cháng)24.79%，連續12年產(chǎn)銷(xiāo)量居全國第一；同時(shí)，液態(tài)奶的"金典"系列產(chǎn)品比去年同期增長(cháng)17倍；伊利營(yíng)養舒化奶在2007一舉摘得首屆全球乳業(yè)大會(huì )的“最佳創(chuàng )新液態(tài)奶產(chǎn)品高度推薦獎”，酸奶等業(yè)務(wù)也同樣呈現出強勁的爆發(fā)力�？傮w而言，高附加值、高科技含量的產(chǎn)品業(yè)已超過(guò)伊利業(yè)務(wù)總額的40%，趨近發(fā)達國家乳業(yè)巨頭的業(yè)務(wù)結構。
一個(gè)事實(shí)是，現在中低端乳品市場(chǎng)競爭非常激烈，利潤普遍偏低；同時(shí)食品原材料價(jià)格上漲，乳業(yè)發(fā)展面臨新的路徑選擇。而據來(lái)自伊利方面的消息稱(chēng)，該企業(yè)2008年的重點(diǎn)是打造自有的原奶基地，大力發(fā)展中高端產(chǎn)品，“調整產(chǎn)品結構，向高端市場(chǎng)進(jìn)軍”。
正如上文所述，經(jīng)過(guò)幾年的產(chǎn)業(yè)調整和布局，伊利的“高端”之路已見(jiàn)成效。而隨著(zhù)奧運營(yíng)銷(xiāo)的開(kāi)展以及渠道的完善和發(fā)力，伊利08年的業(yè)績(jì)應可預期。(廣文)
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