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　　主持人：“開(kāi)征燃油稅”成為上周熱議話(huà)題。雖然沒(méi)有正式實(shí)施，但市場(chǎng)人士認為在國際原油大幅下跌的情況下，我國下調油價(jià)呼聲漸高，較低的原油價(jià)格環(huán)境有利于燃油稅的推出。一旦燃油稅開(kāi)征，對許多行業(yè)將帶來(lái)重要影響，下面我們就具體分析一下對三大行業(yè)的影響。

　　幾家歡樂(lè )幾家愁

　　對汽車(chē)行業(yè)的影響。開(kāi)征燃油稅將對汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的格局發(fā)生改變，對汽車(chē)市場(chǎng)具有非常大的刺激作用。燃油稅的推廣將使車(chē)輛的使用成本結構發(fā)生較大變化，先前不同車(chē)輛間幾乎一視同仁的養路費、車(chē)船使用稅等固定支出，將被燃油稅所取代。從而使汽車(chē)的消費更趨經(jīng)濟和理性，小排量、低油耗、使用頻率低的車(chē)主所付出的燃油稅將低于養路費、車(chē)船使用稅等費用。遭某些地方政府“不公正待遇”的低油耗小排量轎車(chē)將不再受區別對待，同時(shí)，又會(huì )促進(jìn)全社會(huì )節油的好風(fēng)氣的形成。

　　乘用車(chē)：小排量車(chē)受益，并帶動(dòng)相關(guān)的汽車(chē)零配件廠(chǎng)家也從中受益，比如一些發(fā)動(dòng)機制造商等。

　　相關(guān)上市公司：上海汽車(chē)、長(cháng)安汽車(chē)、一汽轎車(chē)(000800)、海馬股份(000572)、一汽夏利(000927)等。

　　營(yíng)運車(chē)輛影響較大。實(shí)行費改稅后，現在車(chē)輛每年征收的許多費用都將由燃油稅取代，但營(yíng)運車(chē)輛，比如出租車(chē)受到的影響會(huì )較大。3噸以下載重輕型車(chē)、輕型客車(chē)及一噸以下的各類(lèi)機動(dòng)車(chē)過(guò)去交的稅費最低，但運輸的噸/公里或人/公里油耗最高，相對于中、重型卡車(chē)和中、大客車(chē)來(lái)說(shuō)，實(shí)施燃油稅后將使它們的運輸成本增幅最大。長(cháng)途運輸的中型客車(chē)和中型卡車(chē)平均支出可能增加近一倍左右，城市公交中客車(chē)的平均支出也將大幅上升。另外，大噸位的運輸類(lèi)重卡也將增加不少負擔——這些車(chē)的油耗之高不言而喻。

　　但是考慮到商用車(chē)的投資品特性，使用者可以將部分支出提升以成本方式轉嫁出去，因此實(shí)際上商用車(chē)使用者的用車(chē)開(kāi)支增長(cháng)并不如測算的那么高。

　　商用車(chē)上市公司：中國重汽、福田汽車(chē)、江鈴汽車(chē)(000550)、江淮汽車(chē)(600418)、東風(fēng)汽車(chē)(600006)、宇通客車(chē)(600066)、金龍汽車(chē)(600686)、中通客車(chē)(000957)、安凱客車(chē)(000868)等。

　　對公路水路客貨運輸業(yè)的影響。

　　根據現行規定，目前“費改稅”的政策主要集中在汽車(chē)和柴油兩項上，因此將對運輸類(lèi)企業(yè)中的公路客貨運輸企業(yè)、水運企業(yè)產(chǎn)生較大影響。

　　燃油成本一直是水運類(lèi)企業(yè)的主要成本，因此，水運類(lèi)企業(yè)的營(yíng)運受燃油價(jià)格波動(dòng)的影響較為明顯。

　　目前兩市從事公路客貨運輸業(yè)的公司有：北京巴士、南京中北(000421)、捷利股份、大眾交通(600611)、上海強生、巴士股份(600741)等。

　　從事水路運輸的上市公司有：中海發(fā)展、中遠航運(600428)、天津海運、南京水運、中海海盛(600896)、寧波海運(600798)、長(cháng)運股份、亞通股份(600692)等。

　　高速公路收費增多。我國是人口大國，汽車(chē)市場(chǎng)增長(cháng)空間巨大，車(chē)多了自然高速公路收的費也就多了。征收燃油稅還會(huì )刺激一些走國道的車(chē)轉走高速公路，畢竟高速公路比普通國道要節油許多，其中許多高速上市公司將會(huì )受益。

　　對于燃油稅對高速公路行業(yè)的影響，首先燃油稅取代的是養路費、公路客運附加費、公路運輸管理費等相關(guān)規費，對高速公路通行費收入不會(huì )有直接的影響，只能通過(guò)影響車(chē)流來(lái)間接影響到通行費收入；在車(chē)流量的影響方面，燃油稅的開(kāi)征將增加用車(chē)的成本，尤其是用車(chē)里程比較長(cháng)的車(chē)輛，影響用車(chē)意愿，具體成本的附加將取決于燃油稅的開(kāi)征幅度，但從另一個(gè)角度來(lái)看，高速公路的通路條件會(huì )使通行車(chē)輛具有一定的節油效應。

　　相關(guān)上市公司：中原高速、東北高速、華北高速(000916)、粵高速、福建高速(600033)等。

　　對石油石化企業(yè)的影響。開(kāi)征燃油稅對石油石化企業(yè)的影響趨于中性。一方面，一旦開(kāi)征燃油稅，其稅金將上繳國庫，用以保養公路、橋梁等公共交通設施，并不計入石油石化企業(yè)收入，石油石化企業(yè)利潤也不會(huì )因此而增加。

　　另一方面，燃油稅對于眾多企業(yè)來(lái)說(shuō)，將直接轉化為成本壓力，對這些企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生重要影響。有統計顯示，成品油價(jià)格提高10%，生產(chǎn)要素(土地、勞動(dòng)力、水、電、煤、熱)的價(jià)格將上升0.9%。燃油稅無(wú)疑將促使成品油價(jià)格上漲，石油石化企業(yè)生產(chǎn)運營(yíng)成本也將因此增加。

　　因此，開(kāi)征燃油稅對石化企業(yè)的長(cháng)期影響不大，但對銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )龐大的中石油、中石化來(lái)說(shuō)，會(huì )增加現金流，開(kāi)征前的銷(xiāo)售應該明顯增加。

　　推動(dòng)新能源的利用。開(kāi)征燃油稅會(huì )促進(jìn)節能減排的推進(jìn)，也對新能源產(chǎn)業(yè)起到刺激作用，隨著(zhù)油價(jià)的上漲，新的替代能源將得到更多的開(kāi)發(fā)和利用，石油替代品的發(fā)展空間將非常廣闊，將推動(dòng)新能源上市公司的發(fā)展。(財達證券)

　　石油石化：有利于提升兩大集團短期預期業(yè)績(jì)

　　許多投資者都認為，成品油價(jià)格總體不變，將其中一部分劃轉為稅必然會(huì )損傷中石油、中石化兩大集團的短期業(yè)績(jì)，比如原來(lái)北京93#汽油零售價(jià)6.37元/升,燃油稅改后還賣(mài)6.37元/升,但有0.9元要轉變?yōu)槿加投�，石油公司結算價(jià)實(shí)際上為5.47元,顯然損失了0.9元/升。其實(shí)不然，因為對于農林牧漁業(yè)、鐵路、航空等行業(yè)即凡不在公路上跑的車(chē)輛(農機、船舶、火車(chē)、飛機)等要用不含稅成品油，醫藥中間體用油也要用不含稅油，而這部分不含稅油本來(lái)用量就大于含稅油，而稅改開(kāi)始初期區分含稅油和不含稅油很難，國外通常是用油品染色的方法，即將含稅油染成紅色，估計我國也會(huì )采用此法。但由于油品染色非常容易，在開(kāi)始稅改時(shí)，由于國家和地方都沒(méi)有總量含稅油數據，石油商通常會(huì )減少含稅油量而增加非含稅油量(發(fā)達國家在稅改的頭1年石油公司業(yè)績(jì)都會(huì )大幅增長(cháng)，我國海南省燃油稅改革第一年上繳的燃油稅明顯少于原有養路費)。

　　這樣本來(lái)隨著(zhù)國際油價(jià)的下降而相應下調的國內成品油價(jià)格有很大一部分實(shí)際上保住了原來(lái)高價(jià)位，當然國家也可能相應下調非含稅成品油價(jià)格，但由于稅改初期含稅油與非含稅油區分難度較大，在同一地區執行兩種成品油價(jià)格更難，因而稅改初期執行兩種價(jià)格的可能性不大，只有國內外價(jià)格完全接軌后(價(jià)格體制改革之后)才有可能執行兩種價(jià)格，而價(jià)格體制改革會(huì )使國內煉油毛利迅速提升，未來(lái)無(wú)論國際油價(jià)怎樣變化不再會(huì )出現全行業(yè)政策虧損的狀況，故燃油稅改后兩大集團會(huì )比大家預期的業(yè)績(jì)要好。

　　因此，如果推出燃油稅改革后我們將上調中國石化(600028)09年業(yè)績(jì)預測至0.65元(原預測0.56元),上調中國石油(601857)09年業(yè)績(jì)至1.05元(原預測1元)。(銀河證券)

　　汽車(chē)行業(yè)：大型商用車(chē)受益明顯

　　商用車(chē)作為生產(chǎn)資料，運營(yíng)效率至關(guān)重要。顯然，大型商用車(chē)每人(噸)每公里的使用成本低于中型商用車(chē)。燃油稅的征收將使得客運、貨運車(chē)輛進(jìn)一步向大型化、重型化發(fā)展。

　　由于本文所指燃油稅出臺方案不涉及商用車(chē)車(chē)船稅問(wèn)題，我們不考慮商用車(chē)使用成本中的車(chē)船稅成本。

　　汽車(chē)的燃油稅成本增加與行駛里程、油耗指標成正比關(guān)系，商用車(chē)也是如此。但作為運營(yíng)車(chē)輛，商用車(chē)用戶(hù)不會(huì )為了節油主動(dòng)調整行駛里程。下面我們選取各類(lèi)商用車(chē)按照北京地區費用征收標準進(jìn)行比較。

　　根據測算，燃油稅取代養路費后，商用車(chē)費用變化均有所降低，大型商用車(chē)受益尤其明顯。

　　如我們選取的40噸總重的重卡費用降低了近6個(gè)百分點(diǎn)。

　　根據對乘用車(chē)和商用車(chē)不同車(chē)型的測算，我們認為目前有關(guān)燃油稅的傳聞中的方案對不同車(chē)型影響不一。

　　對乘用車(chē)而言，利好于節油性能好的車(chē)型，如低排量經(jīng)濟型車(chē)、日系車(chē)；對高油耗的SUV、豪華型車(chē)，行駛里程高的出租車(chē)等影響負面。

　　對商用車(chē)而言，總體影響較為正面，燃油稅取代養路費后，中重型商用車(chē)費用均有所下降，大型商用車(chē)受益尤其明顯。

　　根據我們的測算，我們認為燃油稅征收后大型商用車(chē)受益最為明顯，具體的上市公司為中國重汽、濰柴動(dòng)力(000338)；其次為大客車(chē)生產(chǎn)企業(yè)，如宇通客車(chē)、金龍汽車(chē)；乘用車(chē)公司中，生產(chǎn)經(jīng)濟型轎車(chē)并持有一汽豐田股權的一汽夏利受益較為明顯。(平安證券)

　　高速公路業(yè)：好壞決定于燃油稅率

　　一是開(kāi)征燃油稅不會(huì )取消高速公路收費。對于公路運輸行業(yè)而言，根據2000年《交通和車(chē)輛稅費改革實(shí)施方案》燃油稅取代的是公路養路費、公路客、貨運附加費、公路運輸管理費這四項收費，對高速公路的通行費收入不會(huì )有直接影響，只是通過(guò)影響高速公路車(chē)流量來(lái)間接影響通行費收入。

　　二是開(kāi)征燃油稅前后車(chē)主用車(chē)成本的比較表明，對車(chē)主用車(chē)成本的影響主要取決于燃油稅率以及油價(jià)下調幅度。在油價(jià)下調15%，燃油稅率為30%情況下對現有三種車(chē)型用車(chē)成本表現為同比減少，對高速公路影響正面；燃油稅率為40%情況下對現有三種車(chē)型用車(chē)成本表現為基本持平，對高速公路影響中性；燃油稅率提高到50%，家用轎車(chē)、營(yíng)運客車(chē)和小型貨車(chē)成本將上升，而大中型貨車(chē)成本仍表現為下降，對高速公路影響可能偏負面。

　　我們的模擬測算過(guò)程：假設目前油價(jià)下調15%，燃油稅率分別為30%、40%、50%三種情形下做測算。我們將車(chē)主目前每月繳納的“公路養路費、公路客貨運附加費、公路運輸管理費”這四項收費與未來(lái)每月可能繳納的燃油稅進(jìn)行比較，結果如下所述：

　　1)家用轎車(chē)。以1.6-1.8升的“黃金排量”車(chē)型為代表，并按照一般的使用狀況計算年行駛里程15000公里—平均每月行駛1250公里，百公里平均消耗93#汽油10升，每車(chē)每月養路費100元。如果油價(jià)下調15%，燃油稅率為30%，則家用轎車(chē)開(kāi)征燃油稅后會(huì )有一定成本的節約；燃油稅率上升到50%，則家用轎車(chē)在開(kāi)征燃油稅后的成本每月增加成本112元。我們認為這種成本提升幅度對于私家車(chē)主還是可以承受的，因此燃油稅率提升到50%，我們認為對家用小轎車(chē)的影響不大。

　　2)營(yíng)運客車(chē)。按所有車(chē)型均使用0#柴油，以一般情況計算，其中：中型客車(chē)(以20座為代表)，平均每月行駛8000公里，百公里平均耗油16升；大型客車(chē)(以40座為代表)，平均每月行駛10000公里，百公里平均耗油22升。燃油稅率在30%情況下，20座和40座的客車(chē)用車(chē)成本減少7%左右，燃油稅率上升到50%，長(cháng)途客車(chē)用車(chē)成本增加7%左右。

　　3)營(yíng)運貨車(chē)。按所有車(chē)型均使用0#柴油，以一般使用狀況計算，其中：輕型車(chē)(以2噸為代表)，平均每月行使4000公里，百公里平均耗油12升；中重型車(chē)(以10噸為代表) ，平均每月行使8000公里，百公里平均耗油18升；重型車(chē)(以20噸為代表)，平均每月行使10000公里，百公里平均耗油22升。小型貨車(chē)在燃油稅率超過(guò)40%以后車(chē)主用車(chē)成本將提高，對于中型和大型貨車(chē)，燃油稅率提高到50%時(shí)車(chē)主用車(chē)成本仍保持基本穩定。

　　三是長(cháng)期看較高的油價(jià)將被車(chē)主消化。開(kāi)征燃油稅導致的油價(jià)上漲將會(huì )通過(guò)管理或是轉嫁給消費者而被營(yíng)運客車(chē)和貨車(chē)車(chē)主所消化，真正對高速公路客流量起主要影響的是宏觀(guān)經(jīng)濟。另一方面，實(shí)施燃油稅政策會(huì )使得部分車(chē)輛選擇省時(shí)、省油的高速公路，一定程度上消弱該政策實(shí)施的不利影響。(國泰君安)