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　　今天，中國太保(601601，收盤(pán)價(jià)10.68元)將有15.81億股限售流通股解禁，解禁規模約占公司總股本的20.5%，為現有A股流通股規模的1.58倍。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者通過(guò)查閱相關(guān)資料，發(fā)現這批解禁股東的持股成本都非常低廉，有的甚至是負數，因此有研究員向記者表示，此次小非解禁將對太保估值產(chǎn)生非常大的負面影響，市場(chǎng)需要三個(gè)月時(shí)間才能消化此次的拋售壓力。

　　持股成本非常低廉

　　昨日太保開(kāi)盤(pán)后迅速創(chuàng )出了全天最低價(jià)10.58元——而這也是其上市以來(lái)的最低價(jià)。隨后在買(mǎi)盤(pán)的推動(dòng)下，太保股價(jià)震蕩走高，11點(diǎn)以后股價(jià)還一度翻紅。但是到了下午兩點(diǎn)半以后，隨著(zhù)大盤(pán)跳水，太保股價(jià)也逐波回落，最終收于全天次低點(diǎn)，跌幅為1.75%。

　　“這種走勢很正常，周一和周二太保連續兩天大跌，因此盤(pán)中有所回抽很正常。但周四解禁的15.81億股對其估值有很大的負面影響,未來(lái)走勢不容樂(lè )觀(guān)�！币晃徊辉敢饩呙�的券商研究員對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

　　根據有關(guān)資料，此次解禁的15.81億股由216家法人股東持有，持股數最多的是大連實(shí)德集團有限公司，共計持有1.1億股，本次解禁數量為1.05億股。

　　根據安信證券高級行業(yè)分析師楊建海的統計，在此次解禁的小非中，有6億股左右是2007年通過(guò)產(chǎn)權交易市場(chǎng)轉讓獲得的股權，平均成本大概是8.3元/股；另外一些是像大連實(shí)德這類(lèi)在太保增資擴股過(guò)程中進(jìn)入的股東，成本價(jià)多在1元~4元之間。

　　以大連實(shí)德為例，在2002年太保的增資中，大連實(shí)德首次出現在太保的股東名單中，共計認購了4.3億股，認購價(jià)格為每股2.50元。

　　2007年，太保再次進(jìn)行增資擴股，大連實(shí)德再次認購了1.07億股，認購價(jià)格為每股4.27元。兩次認購，大連實(shí)德共計付出了15.30億元成本。

　　同年，大連實(shí)德把所持股份中的4.27億股轉讓給了京基集團有限公司等13家公司，轉讓的價(jià)格在4.27元/股~10.50元/股之間。此次轉讓?zhuān)�不算手續費，大連實(shí)德共計收得34.07億元轉讓款，早已收回了早期的投資成本。因此實(shí)際上，現在大連實(shí)德所持有的1.1億股成本已為負數。因此楊建海認為，大連實(shí)德可能有比較強烈的套現沖動(dòng)。

　　東方證券保險行業(yè)資深分析師王小罡在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，根據他的估算，可能有5億~6億股會(huì )選擇套現，而市場(chǎng)大概需要三個(gè)月時(shí)間來(lái)消化此次小非拋售的壓力。太保股價(jià)低點(diǎn)可能會(huì )在8.4元附近。

　　股價(jià)承受三重壓力

　　根據中金公司研究員周光近期對中國太保的研究報告，他認為，短期內大量限售股解禁、保費收入增速明顯放緩、2008年利潤水平低這三大因素，可能進(jìn)一步對中國太保的股價(jià)形成壓力。

　　周光認為，中國太保的相對投資價(jià)值可能在2009年一季度末出現，因為那時(shí)央行大幅降息可能接近尾聲，而低利率對于保險公司投資收益率和凈利潤的不利影響，將會(huì )逐漸被市場(chǎng)消化，并且債券收益率曲線(xiàn)在低水平上逐漸陡峭，同時(shí)，公司保費收入下降和限售股解禁的影響也將獲得一定程度的釋放。而從整個(gè)保險行業(yè)面臨的投資環(huán)境來(lái)看，預計在2009年中國的降息進(jìn)程還將持續并進(jìn)一步深入，可預期的低利率環(huán)境將成為影響保險公司投資收益的關(guān)鍵因素。 (每經(jīng)記者 王硯丹 胡瓊 趙怡原)