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　　在停牌四個(gè)多月后，長(cháng)安汽車(chē)(000625、200625)本周一公布了涉及B股回購的有關(guān)預案，成為繼麗珠B之后第二家推出B股回購計劃的上市公司。長(cháng)安汽車(chē)A、B股復牌后已連續兩日封漲停，昨日長(cháng)安汽車(chē)收報4.44元，長(cháng)安B收報2.04港元�；刭廈股對長(cháng)安汽車(chē)帶來(lái)多大的影響？

　　將成集團整體上市平臺

　　根據預案，長(cháng)安汽車(chē)將通過(guò)深交所以集中競價(jià)交易方式回購部分B股，回購價(jià)格為不高于3.68港元/股，回購數量最多為4.23億股，即不超過(guò)公司目前總股本的18.12%和B股的70%。此次回購計劃的資金最高限額為9.09億港元，回購期限為自股東大會(huì )通過(guò)后12個(gè)月內�！　�

　　中信建投研究員鄭軍、陳夷華認為，長(cháng)安汽車(chē)本次回購為南方汽車(chē)集團整體上市打好基礎。市場(chǎng)對政策推動(dòng)下南方汽車(chē)的整體上市早有預期，預計其對長(cháng)安B股回購在樹(shù)立公司形象和維護股東利益等方面為整體上市打下了良好的基礎。但考慮到A股市場(chǎng)的低迷和相對港股較高的市盈率水平，其整體上市的時(shí)點(diǎn)可能延遲，而上市地點(diǎn)選擇國內A 股的概率較大。南方汽車(chē)集團除公司外還有長(cháng)安金陵、重慶李爾、南方天合、長(cháng)安偉世通等優(yōu)質(zhì)零部件資產(chǎn)和長(cháng)安勝利、長(cháng)安跨越等整車(chē)資產(chǎn)，預計盈利能力將明顯強于公司本部資產(chǎn)，資產(chǎn)注入后將顯著(zhù)提升公司業(yè)績(jì)；而公司作為南方汽車(chē)集團的最核心資產(chǎn)，是集團整體上市的最佳平臺。

　　多方：受益振興規劃

　　渤海證券研究員張立平認為，長(cháng)安汽車(chē)去年銷(xiāo)售的轎車(chē)產(chǎn)品中有53%排量在1.6L及以下，公司的微型客車(chē)排量全部在1.6L及以下，合計占總銷(xiāo)量的60%，公司是受汽車(chē)振興規劃提振最大的上市公司，預計今年微型車(chē)銷(xiāo)量可增長(cháng)10%至42萬(wàn)輛，自主品牌轎車(chē)增長(cháng)也會(huì )在10%左右，汽車(chē)總銷(xiāo)量將達到80萬(wàn)輛。根據DCF模型，公司2008-2010年每股收益分別為0.02元、0.25元、0.33元，按回購達到上限計算，2009年、2010年每股收益分別為0.31元、0.40元。公司是從汽車(chē)振興規劃中受益最大的上市公司，給予公司2009年20倍PE的估值水平，給予“買(mǎi)入”的評級，目標價(jià)為6.20元。

　　聯(lián)合證券研究員姚宏光認為，受益于購置稅減半征收政策，今年1月長(cháng)安微車(chē)銷(xiāo)售出現爆發(fā)式增長(cháng)，相對去年12月環(huán)比增長(cháng)了30%，同比增長(cháng)了近20%�！捌�車(chē)下鄉”政策將在3月正式實(shí)施，估計該政策將進(jìn)一步刺激農村市場(chǎng)汽車(chē)銷(xiāo)售，微型客車(chē)將繼續受益。包括南京長(cháng)安和河北長(cháng)安在內，估計長(cháng)安微車(chē)將在2009年銷(xiāo)售47萬(wàn)輛，同比增長(cháng)37%。過(guò)去一年長(cháng)安自主品牌轎車(chē)的銷(xiāo)售表現令人失望，但微車(chē)銷(xiāo)售的爆發(fā)式增長(cháng)有望助本部在2009年實(shí)現翻身。預計2009年本部將大幅減虧，南京長(cháng)安則有望首次實(shí)現盈虧平衡。預計公司2009年每股將實(shí)現0.25元收益，如果年內按計劃完成70%的B股回購，預計每股收益將達到0.28元，上調評級為“增持”。

　　平安證券研究員余兵、王德安認為，近期出臺的國家汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調整振興政策對長(cháng)安汽車(chē)較為有利，其中：對1.6升及以下排量乘用車(chē)減按5%征收車(chē)輛購置稅、國家安排50億元對農民報廢三輪汽車(chē)和低速貨車(chē)換購輕型載貨車(chē)以及購買(mǎi)1.3升以下排量的微型客車(chē)給予一次性財政補貼等政策對公司產(chǎn)品銷(xiāo)售產(chǎn)生積極影響，按照回購70%B股后的總股本計算，預計公司2008年、2009年每股收益為0.02元、0.18元。公司股價(jià)相對其他轎車(chē)股有所低估，股價(jià)有一定上漲空間，提高投資評級為“推薦”。按目前轎車(chē)類(lèi)公司PB定價(jià)水平，公司A股價(jià)格應在6元左右(1.6倍PB)。長(cháng)安B股定價(jià)水平明顯低于江鈴、威孚等汽車(chē)類(lèi)B股，其B股合理定價(jià)在3.50港元左右(1倍PB)，即上漲空間大于A(yíng)股，長(cháng)安B股投資價(jià)值高于A(yíng)股。

　　空方：盈利能力較弱

　　招商證券研究員汪劉勝認為，雖然產(chǎn)業(yè)振興規劃對長(cháng)安汽車(chē)產(chǎn)品結構有利，但公司2009年仍然面臨較大競爭壓力，預計2008-2010年每股收益分別為0.18元、0.17元、0.16元，短期內業(yè)績(jì)難以獲得快速增長(cháng)。短期內市場(chǎng)熱點(diǎn)以汽車(chē)產(chǎn)業(yè)政策受益者為主，長(cháng)安汽車(chē)由于產(chǎn)品結構原因復牌后存在一定交易性機會(huì )。上述方案回購70%B股后每股凈資產(chǎn)為3.78元，按1.5倍PB估值，股價(jià)有望達到5.70元。但從長(cháng)期發(fā)展來(lái)說(shuō)，公司缺乏足夠競爭力產(chǎn)品，盈利能力相對較弱，繼續維持“中性-B”的投資評級。

　　國泰君安證券研究員張欣認為，雖然今年年初國家出臺了“汽車(chē)行業(yè)調整振興規劃”，對于輕型車(chē)和微型車(chē)將給予一定的資金扶持，但是考慮到長(cháng)安汽車(chē)在微型車(chē)領(lǐng)域被上汽通用五菱所超越，且差距有越拉越大的趨勢，而在輕型車(chē)領(lǐng)域又無(wú)法與福田汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)和江淮汽車(chē)等競爭。因此雖然在國家相關(guān)政策刺激下，長(cháng)安汽車(chē)2009 年的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)有可能出現恢復性增長(cháng)，但是考慮到小排量、經(jīng)濟型汽車(chē)的盈利能力普遍較弱，因此對企業(yè)業(yè)績(jì)的提升幫助應該較為有限。有鑒于此，維持對長(cháng)安汽車(chē)“中性”的投資評級不變，但是考慮到目前的市場(chǎng)狀況，目標價(jià)定為4.50元。(曙光)