發(fā)表評論 中新網(wǎng)3月25日電 香港《大公報》3月25日發(fā)表題為《美元進(jìn)入大弱勢時(shí)期》的文章說(shuō)，美元貶值及通脹乃賴(lài)債之道，相當于迫放貸者削債。如美國不改政策，其它央行能否有效壓止美元貶值亦有疑問(wèn)。當然，美元大貶也不會(huì )下跌不止，調整到一定水平后便會(huì )開(kāi)始橫行而進(jìn)入低沉期。
文章摘錄如下：
近期美元貶值之勢有增無(wú)已，對多種貨幣都創(chuàng )出歷史或多年新低，令人擔心出現美元危機，并導致美國及全球更大的金融震蕩。顯然，當歐美的金融危機不斷惡化，而經(jīng)濟持續轉弱下，再來(lái)一個(gè)貨幣震蕩，后果將不堪設想。
美元其實(shí)早已出現長(cháng)期跌勢。按相對歐元、英鎊及日圓等主要貨幣的美元指數，于2001年在120點(diǎn)見(jiàn)頂后便一直下滑，到2003年跌至90之下。于2004年因加息而維持平穩，但由2005年起又再下滑至今。去年九月時(shí)指數已跌破80并首次創(chuàng )出歷史新低，最近還有加快下跌之勢而直逼70關(guān)口，累計跌去約四成。今年來(lái)到三月末，美元對歐元已下跌約8%且迭創(chuàng )新低，對日圓亦下跌約12%而見(jiàn)13年來(lái)低位。反映美元大貶的還有各種商品價(jià)暴漲，如石油曾破110美元一桶，和黃金曾破1000美元一安士等。
展望未來(lái)，美元走向將主要受幾個(gè)因素影響：
(一)美國金融經(jīng)濟綜合危機的發(fā)展。危機形勢日益嚴峻，而且這次與一般周期不同，是個(gè)歷史性轉折點(diǎn)，正如格老所說(shuō)情況乃二戰后最?lèi)毫拥�，索羅斯也說(shuō)是60年超級景氣的完結，有人還指這是上世紀大蕭條后最深的一次危機。在金融經(jīng)濟大弱勢下，調整會(huì )較長(cháng)較深，美元理應繼續2001后的弱勢，并在較長(cháng)時(shí)間低沉。
(二)國際環(huán)境。過(guò)去美元獨大，但現時(shí)在貨幣上有了歐元的強勁對手，而在經(jīng)濟上則有新興經(jīng)濟的“脫鉤”(decoupling)不隨美國下滑，均可分流國際資金，并促成國際經(jīng)濟、金融及貨幣格局的重組。這樣自必令美元獨尊地位走向結束，和美元幣值出現結構性調整，如是則美元弱勢將難以逆轉。將來(lái)回顧歷史，很可能顯示2001年乃美元獨尊時(shí)代結束的開(kāi)始。
(三)美國政策，特別是救亡政策。2001年后美元不斷滑落，實(shí)有重要的政策因素，就是長(cháng)期采用財政及貨幣擴張，令經(jīng)常賬赤字長(cháng)期高企，近年已達到7000億美元以上，相當于GDP的6至7%，屬超高水平，美元自然偏弱。為了維持開(kāi)支，美國必須大量吸入外資，每日達20億美元之巨。因此當局在宏觀(guān)擴張外，又采取了微觀(guān)放任策略，放開(kāi)金融監管任由金融創(chuàng )新自由發(fā)展，通過(guò)五花八門(mén)的新產(chǎn)品扭曲風(fēng)險溢價(jià)來(lái)引資，但這泡沫終在去年爆破。
因此美國又要進(jìn)入救亡時(shí)代，將又再加大宏觀(guān)擴張力度，包括：(一)以財政資金支持經(jīng)濟，和收購各種不良資產(chǎn)。(二)通過(guò)聯(lián)儲局大減息補貼金融機構，和接收不良金融資產(chǎn)。美國已在以上兩方面開(kāi)始行動(dòng)，包括推出1600余億美元的刺激經(jīng)濟方案，吸納“不流動(dòng)”資產(chǎn)(illiquid assets)的聯(lián)儲局新貼現機制，和最近在貝爾斯登事件中的300億聯(lián)儲局“包底”貸款等。然而救亡方案都對美元匯價(jià)不利：減息注資可直接推低美元；加強財政擴張必擴大財赤，引致經(jīng)常賬赤字再升；聯(lián)儲局接收不良資產(chǎn)，或將要承受損失，等于印鈔還債。救亡令美元更弱時(shí)，又會(huì )引致資金更緊，利率上升和通脹加劇，令滯脹更趨惡化。如此救亡愈救愈亡，一如美國反恐愈反愈恐。
美國近年的經(jīng)濟繁榮，是建筑在資產(chǎn)泡沫及借貸上的沙上高樓，其關(guān)鍵是以大借外債支撐，而美國也早已因此成為凈負債國。故若美元確認弱勢，將難再吸引資金流入�，F時(shí)投資美元資產(chǎn)者正面對雙重損失：一是資產(chǎn)本身以美元計正在貶值，二是美元相對其他貨幣貶值。有研究指美國股市的道指，由2000年至今年初雖有上升，但若扣除美元貶值及金價(jià)急升等因素，實(shí)在已跌了2/3，投資者損失慘重。
如果投資者退縮甚至減持美元資產(chǎn)，將造成美元下跌，由此形成的惡性循環(huán)可引發(fā)貨幣危機，對美國及全球金融、經(jīng)濟的沖擊將難以估計。統計顯示金融危機似已開(kāi)始影響資金流入：去年投入證券的外資凈增5960億美元，比前年的7220億大降17.5%。最近在3月13日的10年國債招售上，外資興趣已明顯減小。這些都是危機的訊號，但要想美國改變政策，特別是救亡政策，實(shí)不可能。首先是政治考慮：在大選年政府不能見(jiàn)死不救。其次是私利驅使：美元貶值及通脹乃賴(lài)債之道，相當于迫放貸者削債。另一個(gè)可防止美元暴跌的可能，是各國央行連手行動(dòng)。有估計若美元對歐元破1.6及兌日圓破90水平時(shí)，G7便會(huì )出手干預。之前G7亦曾試過(guò)，如在1995年干預防美元大貶(當時(shí)曾破80日圓)，和在2000年防歐元大跌。但如美國不改政策，其它央行能否有效壓止美元貶值亦有疑問(wèn)�？磥�(lái)，美元將難免進(jìn)入長(cháng)期的低沉。
當然，美元大貶也不會(huì )下跌不止，調整到一定水平后，便會(huì )開(kāi)始橫行而進(jìn)入低沉期。有人認為當美元偏離購買(mǎi)力平價(jià)計算的匯率25至30%時(shí)便可見(jiàn)底：按此標準現時(shí)歐洲貨幣已是超值15至30%，而澳、加、紐元等亦超值約30%，因此不應再大升。又有人認為目前油、金的實(shí)際美元價(jià)格仍未及過(guò)去歷史高位，故還可再升。又有人認為美元還要再貶，才能達致經(jīng)常賬平衡。又如歐洲、日本經(jīng)濟受美國影響而嚴重轉弱，則美元亦會(huì )回穩。由上述可見(jiàn)，美元的“底”確很難定。此外，即使在低沉期美元匯率仍會(huì )有波動(dòng)，各種特殊因素可令美元有較大的短暫反彈，令人誤以為出現轉勢。有估計在下半年或年末時(shí)，便會(huì )出現此類(lèi)情況：因到時(shí)政府必要為大選營(yíng)造良好氣氛。但大弱勢時(shí)期的反彈，正是拋售美元資產(chǎn)的良機。(趙令彬)
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