繼9月13日突破7.52關(guān)口后，上周五人民幣對美元匯率中間價(jià)再破7.51關(guān)口，以7.5050創(chuàng )下今年以來(lái)的第60個(gè)新高，單日升值幅度達到125個(gè)基點(diǎn)。按照匯改時(shí)8.11的匯率計算，匯改以來(lái)人民幣累計升值幅度已超過(guò)8%。
我國居民的財富正在隨著(zhù)人民幣升值進(jìn)程不斷增加，但是人民幣升值進(jìn)程中，對我國的出口、我國的外貿順差究竟有哪些影響？人民幣升值引起的海外資本的流入將會(huì )對內地經(jīng)濟產(chǎn)生怎樣的影響？人民幣的升值是否會(huì )遇到負面影響？日前在滬上舉辦的第四屆國際金融論壇上，學(xué)術(shù)界專(zhuān)家介紹了他們的深度分析和獨家觀(guān)點(diǎn)。
人民幣匯率升值并未解決貿易順差
復旦大學(xué)金融研究院常務(wù)副院長(cháng)陳學(xué)彬教授在第四屆國際金融論壇上分析指出，自2005年匯改以來(lái)，人民幣對美元已經(jīng)升值了近10%，國際傳統的理論認為，通過(guò)升值會(huì )導致出口的減少。但是，研究顯示，升值以后并沒(méi)有立即導致出口減少，而是經(jīng)過(guò)一個(gè)階段以后，出口才下降。
我們對13個(gè)行業(yè)分別進(jìn)行計算，可以看到貨幣的傳遞系數，四個(gè)行業(yè)，比如玩具、紡織、食品等，匯率傳遞系數都是大于零的，特別是玩具，是2點(diǎn)多。出口價(jià)格的上漲幅度超過(guò)了人民幣升值的幅度，這些行業(yè)的出口不僅沒(méi)有下降，還大幅度的增長(cháng)，順差還是增加的。而其他的行業(yè)，人民幣升值，他們出口的價(jià)格在下降。
他總結說(shuō)，“從這里可以看到，主要的世界市場(chǎng)對中國產(chǎn)品的需求，跟中國的產(chǎn)品對世界產(chǎn)品的需求，貿易分工的格局，決定了中國的進(jìn)出口順差和逆差，人民幣匯率的影響并不是最主要的因素�！�
大量短期資本流入推高資產(chǎn)價(jià)格
對于我國的資本項下的資金狀況，陳學(xué)彬教授指出，目前看來(lái)，長(cháng)期資本的流入是比較穩定的，但短期資本的流入波動(dòng)很大，這種波動(dòng)，特別是在2007、2006年下半年，出現了大幅度的增長(cháng)，意味著(zhù)大量的短期資本流入中國。
他分析說(shuō)，“短期資本的流入，主要是中美的逆差、中國證券市場(chǎng)的收益、中國人民幣升值的預期三個(gè)因素的影響。這三個(gè)因素都反映了會(huì )導致短期資本的大量流入。這就解釋了，從去年到今年，我們的股票市場(chǎng)大幅度上升，人民幣升值預期加強，這都是導致大量短期資本流入的因素�！�
一旦大量短期資本流入的話(huà)，會(huì )導致國內資金供不應求，也就是說(shuō)流動(dòng)性過(guò)剩。這將有兩個(gè)方面的影響，一個(gè)是導致物價(jià)上漲，另外就是資產(chǎn)價(jià)格的上漲。他說(shuō)，“比如，房地產(chǎn)價(jià)格、股票價(jià)格、消費品價(jià)格最近都是持續的上升。從日本的經(jīng)驗反映，在日本80年代貨幣升值只升值了1倍，但日均指數上漲了3倍，后來(lái)日元貶值幅度并不是很大。但最后日均指數下跌了80%，持續的下跌。人民幣升值兩年，漲了10%，股價(jià)漲了4倍多，假設說(shuō)到2000年是恢復性的話(huà)，2000年漲到現在，也是一倍多了�！�
此外，上述狀況對商業(yè)銀行而言，會(huì )造成存款流失的風(fēng)險，企業(yè)貸款的風(fēng)險，貸款資金流入股市的風(fēng)險，房地產(chǎn)泡沫帶來(lái)的房貸風(fēng)險等。
流動(dòng)性過(guò)�？赡軙�(huì )突變?yōu)槎倘?/strong>
目前，雖然人民幣處于升值進(jìn)程中，但是一旦資本項目過(guò)快開(kāi)放，很可能將導致人民幣貶值。歐美市場(chǎng)出現的流動(dòng)性過(guò)剩，在很短的時(shí)間里突然變成流動(dòng)性短缺的狀況，值得我們高度警惕。
據陳教授分析說(shuō)，“我國利率正在不斷地增加，而世界經(jīng)濟開(kāi)始出現下降，部分國家調低利率，比如美國，這就使得更多的融資都會(huì )涌入中國�，F在，我們有13000多億的外匯儲備，但是需要注意的是，從1985年到現在，有資本流入的累計已經(jīng)超過(guò)貿易順差的累計。這就意味著(zhù)，13000多億的外匯儲備里，有一半多一點(diǎn)是外國人的，不是中國人的�，F在有些人提出要加快對外的資本項目的開(kāi)放，一旦開(kāi)放，人民幣升值的進(jìn)程可能就會(huì )轉變?yōu)橘H值的進(jìn)程�！�
他進(jìn)一步舉例分析說(shuō)，美國次級債的危機，導致了美國等主要的經(jīng)濟體的金融動(dòng)蕩，導致他們大量的注入流動(dòng)性資金。去年和今年上半年，整個(gè)世界經(jīng)濟都是流動(dòng)性過(guò)剩，都是大量的資金尋找出路，但就在年中的時(shí)候，突然，美國、歐洲流動(dòng)性短缺。我們需要特別的警惕。今天是流動(dòng)性過(guò)剩，有可能在很短的時(shí)間里，它突然就會(huì )變成流動(dòng)性短缺。這是在美國、歐洲都出現了的情況，而且美國、歐洲的中央銀行大量的進(jìn)行注入資金，但都沒(méi)有很好的把危機止住。特別是房地產(chǎn)泡沫的問(wèn)題，我們應該要引起高度的警惕。(記者 王原）
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