中美利差大幅縮小甚至反轉，將進(jìn)一步刺激熱錢(qián)流入。如何防范短期資本流動(dòng)沖擊，將是2008年外匯管理面臨的一大挑戰。
為應對2007年經(jīng)濟發(fā)展過(guò)快和通脹風(fēng)險加大的局面，中國央行不得不放棄匯改后一直堅持的“利率平價(jià)”，連續五次加息；而美聯(lián)儲在次貸危機影響之下連續兩次降息。由此，中美利差大為縮小。
以最新的美元1年期libor利率4.43%，減中國1年期央票利率3.99%，中美利差從2006年初的3%縮小到0.44%。此外，由于中國經(jīng)濟結構調整的需要以及美元貶值預期，目前市場(chǎng)普遍看高2008年人民幣升值幅度。中金公司最新的預測是，明年人民幣將升值10%；海外NDF報價(jià)也顯示，人民幣1年升值預期超過(guò)8%。
今年以來(lái)，人民幣對美元最大升值幅度達5.7%，減去0.44%的利差，進(jìn)入中國的熱錢(qián)可以坐享5%以上的無(wú)風(fēng)險年收益。而按照上述預測，明年熱錢(qián)的無(wú)風(fēng)險收益很可能超過(guò)7%-8%，這樣的收益水平足以吸引全球投機資本涌入。
而且，熱錢(qián)流入不會(huì )受限于利差，而會(huì )更多地進(jìn)入能夠獲得高收益的股市和樓市。不過(guò)，目前中國股市已變成風(fēng)險和收益并重的市場(chǎng)，樓市也出現盤(pán)整跡象。如果中美利差維持在現有水平，熱錢(qián)流入前則需要好好權衡成本和收益了。
但是，中美利差已很小，也很難再次擴大。如果次貸危機惡化，美聯(lián)儲繼續降息，在不久的將來(lái)，中美利差甚至會(huì )出現反轉。匯差加利差，這將對熱錢(qián)形成新的巨大刺激。最關(guān)鍵的是，這幾乎是零風(fēng)險的。
另外，在次貸危機影響下，歐、美、日股市震蕩加大，新興市場(chǎng)對投機資本的吸引力可能增強，尤其是中國市場(chǎng)。
總體來(lái)看，熱錢(qián)在2008年將面臨重重“誘惑”，進(jìn)入中國的動(dòng)力可能進(jìn)一步增強。在人民幣升值尚未到位的當下，加強跨境資本流動(dòng)管理的必要性加大，今后一段時(shí)間內仍應堅持“嚴進(jìn)”的資本管理政策。
此外，也有專(zhuān)家對“寬出”的外匯政策持不同看法。社科院世界經(jīng)濟政治研究所所長(cháng)余永定認為，熱錢(qián)“走得”越容易，“進(jìn)來(lái)”的動(dòng)力越大。無(wú)疑，這也是需要決策者權衡的問(wèn)題。(王棟琳)
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