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　　日前，中國社科院發(fā)布研究報告顯示：流入中國的熱錢(qián)已經(jīng)達到1.75萬(wàn)億美元，幾乎與中國外匯儲備總額相當。那么——國際熱錢(qián)是怎樣流入中國的？

　　市場(chǎng)在牟利動(dòng)機下規避監管的智慧是無(wú)窮的。熱錢(qián)突破資本項目管制進(jìn)入中國的方式，林林總總且花樣不斷翻新。歸納起來(lái)，大致是經(jīng)常項目、資本項目和地下錢(qián)莊三大類(lèi)。

　　經(jīng)常項目下的貿易、收益和經(jīng)常轉移都可能成為熱錢(qián)流入的渠道。熱錢(qián)通過(guò)貨物或服務(wù)貿易進(jìn)入中國的方式多種多樣。例如，境內外貿企業(yè)既可以通過(guò)低報進(jìn)口、高報出口的方式引入熱錢(qián)，又可以通過(guò)預收貨款或延遲付款等方式將資金截留在國內，還可以通過(guò)編制假合同來(lái)虛報貿易出口。目前，“買(mǎi)單出口”已經(jīng)成為熱錢(qián)通過(guò)貿易渠道流入中國的重要方式，在國內已經(jīng)出現了較大規模的買(mǎi)單出口市場(chǎng)。外匯核銷(xiāo)單的申領(lǐng)失控與倒賣(mài)，造成了大量的虛假貿易以及相應的熱錢(qián)流入。

　　熱錢(qián)也可以通過(guò)收益項下的職工報酬以及經(jīng)常項目轉移進(jìn)入中國境內。其中最值得重視的是熱錢(qián)借道捐贈流入。近年來(lái)，海外機構和個(gè)人對中國內地老少邊窮地區的無(wú)償捐助越來(lái)越多，而這本身可能伴隨著(zhù)附加條件。根據廈門(mén)大學(xué)張亦春教授的調查，部分海外捐助提出的要求可能是，承諾給某地無(wú)償捐助3000萬(wàn)元，但要求當地政府幫助境外機構從銀行再匯兌3000萬(wàn)元。這種“有條件捐贈”的現象據說(shuō)相當猖獗。

　　資本項目下的FDI、證券投資、貿易信貸和貸款等均可能成為熱錢(qián)流入的渠道。由于中國地方政府一直對FDI采取鼓勵與吸引政策，FDI的外匯既可在銀行開(kāi)立現匯保留，也可通過(guò)銀行賣(mài)出。這就便利了熱錢(qián)以FDI名義流入，通過(guò)銀行兌換成人民幣之后，再借助某些方式投資于中國股市及樓市。

　　通過(guò)QFII渠道對投資中國資本市場(chǎng)，是外資進(jìn)入中國A股市場(chǎng)的合法渠道。然而，通過(guò)購買(mǎi)具有QFII資格的海外金融機構未使用的投資額度，熱錢(qián)也可通過(guò)該渠道流入中國。

　　外商投資企業(yè)法規定了外資企業(yè)注冊資本占投資總額的最低比例，因此外債逐漸成為熱錢(qián)進(jìn)入中國境內的便捷通道。目前外商投資企業(yè)的外債主要有三個(gè)來(lái)源：國外銀行提供的貸款、國外出口商以及國外企業(yè)和私人的貸款、在華外資銀行的貸款，其中第二項是最重要的外債來(lái)源。目前中國大陸對國際商業(yè)貸款的指標控制并不十分有效，對國內外商投資企業(yè)的外債也沒(méi)有擔保限制，因此熱錢(qián)可以通過(guò)外債形式進(jìn)入。

　　熱錢(qián)通過(guò)地下錢(qián)莊進(jìn)入中國的模式是，先將美元打入地下錢(qián)莊的境外賬戶(hù)，地下錢(qián)莊再將等值人民幣扣除費用后，打入境外投資者的中國境內賬戶(hù)。地下錢(qián)莊的主要功能在于滿(mǎn)足一些通過(guò)合法渠道無(wú)法進(jìn)出中國國境的需要。正是由于地下錢(qián)莊的“灰色”背景，使得一些國際著(zhù)名機構在是否利用地下錢(qián)莊問(wèn)題上持格外謹慎的態(tài)度。

　　掌握了熱錢(qián)流入中國的途徑和渠道，有助于中國政府對癥下藥，出臺更有力的資本管制措施以防范熱錢(qián)的進(jìn)一步流入。其一，為防止熱錢(qián)通過(guò)貿易渠道的流入，外管局應加強與海關(guān)的合作與數據共享，以更準確地識別虛假貿易，用公平價(jià)格來(lái)判斷是否存在轉移定價(jià)的情況；其二，地方政府和外管局應加強對外商投資企業(yè)資本金、未分配利潤和對外負債的資金使用與流向的監管，防止熱錢(qián)通過(guò)FDI渠道流入中國資本市場(chǎng)；其三，中國政府應加強對地下錢(qián)莊的打擊，嚴格審查與監管提供類(lèi)似地下錢(qián)莊服務(wù)的商業(yè)銀行；另外最重要的是，中國政府應努力維持資本市場(chǎng)的合理估值，加快人民幣匯率向均衡水平的升值幅度，從而削弱熱錢(qián)流入中國套利、套匯和套取資本溢價(jià)的動(dòng)機。若非如此，僅憑資本項目管制一己之力，要將熱錢(qián)完全封堵于國門(mén)之外，將成為外管局難以承受之重。(張明)