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　　昨日(29日)人民幣對美元詢(xún)價(jià)交易收報6.8312，而前一日人民幣在詢(xún)價(jià)交易中收盤(pán)大跌221個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng )下2005年7月匯改以來(lái)的單日最大跌幅。交易員認為，人民幣前日大跌主要是受短期因素影響，從中長(cháng)期來(lái)看，人民幣匯率可望繼續上行。從日本經(jīng)濟發(fā)展歷程來(lái)看，匯率升值伴隨著(zhù)經(jīng)濟結構轉型，目前中國可能已經(jīng)踏上同樣的征程。

　　升值或未結束

　　今年以來(lái)，人民幣對美元匯率升值步伐加快。昨日人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.8205元，較年初上漲7.02%。匯改以來(lái)人民幣升值18.9%，加上匯改的一次性升值，人民幣自2005年7月21日以來(lái)升幅已達21.25%。

　　人民幣升值之路已經(jīng)走過(guò)三年，面對復雜的國內外環(huán)境，人們對升值前景的看法開(kāi)始出現分歧。7月28日詢(xún)價(jià)交易中人民幣對美元尾盤(pán)收報6.8410，而上一交易日的收盤(pán)價(jià)為6.8189元，人民幣對美元詢(xún)價(jià)中大跌221個(gè)基點(diǎn)。長(cháng)江證券研究員薛俊表示，人民幣詢(xún)價(jià)突然大跌主要是受短期因素影響。日前央行發(fā)布的貨幣政策季度例會(huì )公告指出，將繼續按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。這一表述未提及2007年第三季度例會(huì )以來(lái)一直有的“更大程度地發(fā)揮市場(chǎng)供求的作用，增強人民幣匯率彈性”的表態(tài)。上述表述的微小變化被市場(chǎng)解讀為人民幣升值步伐將放緩。

　　然而從中長(cháng)期來(lái)看，人民幣升值可能還會(huì )繼續。薛俊指出，雖然目前人民幣升值給國內一些出口企業(yè)帶來(lái)困難，但是中國實(shí)體經(jīng)濟承受能力較強，而且通過(guò)人民幣升值來(lái)實(shí)現產(chǎn)業(yè)轉型有利于經(jīng)濟的長(cháng)期發(fā)展，估計下半年人民幣將繼續上行。

　　中國銀行近期發(fā)布的外匯分析月報預測，人民幣對美元匯率中間價(jià)2008年底將達到6.65附近。中行的報告指出，人民幣匯率走勢與美元、原油期貨價(jià)格、NDF走勢以及國內經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。由于短期內美元還難言逆轉，國際油價(jià)上漲趨勢明顯，受此影響，人民幣對美元升值可能成為未來(lái)2-3個(gè)月的主題。2008年全年人民幣對美元將有8%-10%的升幅，而2009年升值速度將大幅下降。

　　可借鑒日本經(jīng)驗

　　20世紀70年代，日本經(jīng)濟面臨著(zhù)兩大國際背景：一是日元加速升值。當時(shí)日本經(jīng)歷了兩次升值：第一次升值周期從1971年1月到1973年3月，日元匯率升值幅度達到26.8%；第二次升值周期從1975年12月到1978年10月，日元升值幅度達到39.2%。二是兩次石油危機的沖擊。1974年8月，第一次石油危機發(fā)生后的8個(gè)月，日本進(jìn)口石油價(jià)格指數同比漲幅超過(guò)228%；第二次石油危機期間，日本進(jìn)口石油價(jià)格指數最高漲幅達到137%。

　　然而，日本經(jīng)濟在上述兩個(gè)時(shí)期的表現截然不同。在1974年和1975年第一次石油危機期間，日本實(shí)際GDP增長(cháng)率為負，CPI也在1974年達到24.5%的峰值。但是在1979-1980年第二次石油危機期間，日本的實(shí)際GDP并未明顯下降，通貨膨脹率也未出現嚴重惡化。原因在于20世紀70年代初，日元大幅升值之前，雖然日本已經(jīng)完成工業(yè)化目標，但是從整體的經(jīng)濟實(shí)力和經(jīng)濟質(zhì)量上看，當時(shí)日本僅實(shí)現了大路貨生產(chǎn)的世界一流水平，一些高端的產(chǎn)品還無(wú)法和歐美國家相比。之后，在日元升值過(guò)程中，日本在經(jīng)濟發(fā)展方式上實(shí)現從“貿易立國”到“科技立國”的轉變，逐步實(shí)現產(chǎn)業(yè)結構輕型化，對能源的依賴(lài)度減輕，單位GDP能耗減少。調整產(chǎn)業(yè)結構，農業(yè)和工業(yè)占GDP的比重開(kāi)始減少。與此同時(shí)，日本的第三產(chǎn)業(yè)無(wú)論從雇傭人數上還是GDP貢獻上都得到迅速發(fā)展。

　　以日本為鏡來(lái)看今日的中國，環(huán)境何其相似。國際上升值與高油價(jià)以及疲弱的美元，國內初級的工業(yè)化。那么日本的經(jīng)驗是否能為我所用呢？

　　目前，人民幣升值已經(jīng)給國內經(jīng)濟和一些企業(yè)帶來(lái)了困難。如果從出口商品價(jià)格指數與進(jìn)口商品價(jià)格指數之差的變化來(lái)看，這一差額自2005年初起就開(kāi)始下降，到2008年初開(kāi)始轉為負值，意味著(zhù)出口商品價(jià)格的增幅不及進(jìn)口商品價(jià)格增幅，中國的出口部門(mén)受到了明顯的負面影響。統計數據顯示，從2007年12月開(kāi)始，月度貿易順差呈下跌趨勢，盡管5、6月份有所回升，但是中國銀行的分析報告指出，這一恢復僅僅是季節性的，較去年同期仍是負增長(cháng)。而且，采購經(jīng)理人指數顯示，制造業(yè)新增海外訂單出現了明顯且持續的下滑，制造業(yè)的新增固定資產(chǎn)投資增速也開(kāi)始下降。實(shí)體經(jīng)濟方面，來(lái)自江浙、廣東一些省份的中小企業(yè)也出現一定的停業(yè)現象，可見(jiàn)人民幣升值對于實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)較大的影響。

　　但是，調研結果顯示，目前處于停業(yè)狀態(tài)的企業(yè)多是一些技術(shù)含量低、附加值少的加工型企業(yè)，這些企業(yè)定價(jià)能力較弱，無(wú)法轉移成本上升和升值帶來(lái)的壓力。因此，業(yè)內人士認為，一些企業(yè)停業(yè)會(huì )造成經(jīng)濟增長(cháng)出現一定程度的下滑，但是長(cháng)期來(lái)看將有利于經(jīng)濟結構的轉型。而借鑒日本的經(jīng)驗，除了人民幣繼續升值之外，政府部門(mén)需要推出一些鼓勵性的產(chǎn)業(yè)政策，以“組合拳”的方式推進(jìn)經(jīng)濟結構的順利轉型。(周文淵)

　　匯改以來(lái)人民幣匯率波幅調整的主要步驟

　　2005年7月21日

　　中國人民銀行宣布，現階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內浮動(dòng)，非美元貨幣對人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內浮動(dòng)。

　　2005年9月23日

　　中國人民銀行宣布，即日起，擴大銀行間即期外匯市場(chǎng)非美元貨幣對人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度，從原來(lái)的上下1.5%擴大到上下3%；調整銀行對客戶(hù)美元掛牌匯價(jià)的管理方式，實(shí)行價(jià)差幅度管理，美元現匯賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的1%；現鈔賣(mài)出價(jià)與買(mǎi)入價(jià)之差不得超過(guò)交易中間價(jià)的4%，銀行可在規定價(jià)差幅度內自行調整當日美元掛牌價(jià)格；取消銀行對客戶(hù)掛牌的非美元貨幣的價(jià)差幅度限制，銀行可自行制定非美元對人民幣價(jià)格，可與客戶(hù)議定所有掛牌貨幣的現匯和現鈔買(mǎi)賣(mài)價(jià)格。

　　2007年5月18日

　　中國人民銀行宣布，2007年5月21日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之三擴大至千分之五；銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對非美元貨幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度和銀行對客戶(hù)美元掛牌匯價(jià)價(jià)差幅度管理辦法不變。(張曙東)