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　　人民幣匯率自2005年開(kāi)始的單邊升值勢頭，似乎戛然止步。

　　昨天，美元對人民幣中間價(jià)小幅走低，報于6.8400。自7月16日美元對人民幣創(chuàng )下6.8128的新高后，開(kāi)始調頭向下，至昨天，短短1個(gè)多月的時(shí)間里，人民幣匯率大幅回落了近300個(gè)基點(diǎn)。

　　熱錢(qián)何以撤離？

　　前段時(shí)間，對于熱錢(qián)是否正選擇流出

　　中國，業(yè)界存在諸多爭議。然而，新近出爐的外匯儲備數據，卻為“熱錢(qián)撤離說(shuō)”提供了有足夠說(shuō)服力的佐證。

　　今年6月，我國外匯儲備僅增加119億美元，在扣除當月貿易順差213.5億美元和使用的外商直接投資達96.1億美元后，當月外匯儲備余額增長(cháng)為負190.6億美元，資本流動(dòng)為凈流出。這是繼2005年以來(lái)我國資本流動(dòng)首次為負。另一方面，8月15日，有關(guān)部門(mén)發(fā)布的數據顯示，我國對美國出口增速，7年來(lái)首次降至個(gè)位數。

　　從滬深股市來(lái)看，近段時(shí)間的持續大跌，不乏外資拋盤(pán)的因素。8月9日、8月11日，連續兩個(gè)交易日，A、B股雙雙直線(xiàn)下挫，A股連破2700、2600、2500點(diǎn)三道整數關(guān)口，而B(niǎo)股更是深幅下挫16.6%。這背后，從4月份以來(lái)，在滬綜指3000點(diǎn)下方抄底的QFII(合格境外機構投資者)，突然反手做空，連續5天之內凈賣(mài)出8億股A股。

　　業(yè)內人士認為，人民幣升值與否，是決定熱錢(qián)進(jìn)退的關(guān)鍵因素。在人民幣長(cháng)期升值的預期下，外資只要持有人民幣資產(chǎn)，甚至是放在中國金融系統的銀行存款賬戶(hù)里，都可以獲利。今年前4月，隨著(zhù)人民幣加速升值，一度出現熱錢(qián)的大規模流入，但此后，隨著(zhù)內地股市和樓市逐步陷入低迷，熱錢(qián)開(kāi)始逐步撤離這兩大市場(chǎng)，轉而進(jìn)入銀行賬戶(hù)，僅靠存款利息和升值來(lái)博取收益。在這種情況下，一旦人民幣緩步甚至止步升值，使得升值收益不復存在，那么，這些所謂的熱錢(qián)，就很有可能外流。

　　事實(shí)上，伴隨人民幣持續兩年以來(lái)的升值周期，滬深股市兩年牛市、內地房?jì)r(jià)也出現了較大幅度的走高，身處其中的熱錢(qián)，早已有了相當豐厚的賬面利潤。在對趨勢判斷出現分歧時(shí)，將收益落袋為安，也是一個(gè)明智的選擇。一位外資銀行人士就表示，“我們在中國的投資利潤，早已達到甚至超過(guò)了預期，是時(shí)候撤退了�！�

　　而基于熱錢(qián)給中國經(jīng)濟體系帶來(lái)的強烈沖擊與負面影響，一些業(yè)內專(zhuān)家則呼吁人民幣來(lái)一次主動(dòng)性貶值，以應對熱錢(qián)過(guò)多的困境。

　　是否真的貶值？

　　人民幣兌美元匯率走低，從外部環(huán)境看，國際油價(jià)一路下滑，支撐美元走強，是一個(gè)重要因素。目前，紐約商品期貨交易所原油期貨價(jià)格已從最高每桶147美元，下跌到了每桶僅有115美元左右，短短1個(gè)月，跌幅超過(guò)20%。另一方面，為挽救經(jīng)濟可能出現的衰退，去年以來(lái)，美聯(lián)儲連續多次減息，致使美元大幅貶值，但近段時(shí)間，在次貸危機不見(jiàn)好轉甚至影響有所加劇的情況下，美聯(lián)儲停止了減息步伐，宣布維持當前利率水平不變。與此同時(shí)，呼吁加息來(lái)抑制物價(jià)走高的聲音，在美國也接連不斷。種種因素，都促使美元開(kāi)始由弱變強，匯率逐步走高。

　　從內部情況來(lái)看，今年以來(lái)，人民幣對美元匯率出現了大幅上漲。自匯改以來(lái)，人民幣對美元升幅達到了17%，而今年上半年就升值了7%。而人民幣對美元過(guò)快的升值，加劇了金融市場(chǎng)以及整體經(jīng)濟的波動(dòng)。業(yè)內人士認為，人民幣若過(guò)快升值或者一步到位，對我國經(jīng)濟的傷害將是災難性的，很可能把經(jīng)濟推入“滯脹”的泥潭。在這種情況下，人民幣對美元升值的壓力無(wú)疑越來(lái)越大，貶值似乎更迎合了市場(chǎng)的呼聲。

　　不過(guò)，人民幣兌美元升值速度的放緩甚至轉向，并沒(méi)有拖累人民幣實(shí)際有效匯率的升值步伐，特別是對歐元等非美元貨幣的較快升值。盡管7月中旬之后，人民幣兌美元進(jìn)入下跌通道，但整個(gè)7月份，人民幣對美元依然小幅升值了0.34%。同期人民幣實(shí)際有效匯率升幅，則達到1.28%。在這種情況下，國內企業(yè)在生產(chǎn)成本大幅上漲后得以休養生息，爭取時(shí)間以加速對出口產(chǎn)品升級換代，畢竟，中國對外貿易結算的貨幣以美元居多。另外，也可平衡來(lái)自歐元區國家日益增長(cháng)的貿易順差。

　　中國銀行此前發(fā)布相關(guān)報告預測，歐元將在今年下半年觸頂回落，人民幣對歐元升值進(jìn)程也開(kāi)始啟動(dòng)，預計2009年歐元對人民幣匯率可能在9.1元~10.2元的范圍內，較現時(shí)的10.22元最多下跌11%。不過(guò)，對于那些簽訂了以歐元結算的長(cháng)期出口合同的企業(yè)來(lái)說(shuō)，將由匯兌收益轉為匯兌虧損。

　　未來(lái)趨勢如何？

　　熱錢(qián)撤離的背后，人民幣對美元擺脫了上半年以來(lái)單邊升值的走勢，甚至出現了單邊下跌。這是否意味著(zhù)，人民幣對美元的升值，真的到了一個(gè)拐點(diǎn)？

　　業(yè)內人士認為，從長(cháng)期來(lái)看，主導人民幣強勢趨勢的主要因素沒(méi)有改變，構成人民幣升值的市場(chǎng)基礎仍在。我國經(jīng)濟長(cháng)達30多年的持續增長(cháng)，積累了較大的經(jīng)濟實(shí)力。在固定匯率強制性制約下，人民幣匯率被低估，有目共睹。雖然匯改以來(lái)，人民幣累計升值達到17%左右，但這并不意味中國經(jīng)濟實(shí)力及增長(cháng)潛力已全部被體現出來(lái)。事實(shí)上，與美歐主要經(jīng)濟體相比，中國經(jīng)濟未來(lái)增長(cháng)潛力還遠遠沒(méi)有發(fā)揮。也就是說(shuō)，人民幣升值的最大內因，將在很長(cháng)時(shí)期內存在。同時(shí)，本幣升值是最好的緊縮政策，有助于緩解輸入型通脹。從這一點(diǎn)來(lái)考慮，人民幣長(cháng)期升值的需求，也沒(méi)有改變。

　　另外，美元的未來(lái)走勢，也是影響人民幣匯率的一個(gè)重要因素。雖然，眼前油價(jià)大幅下跌，極大程度地支撐了美元走強，但從美國經(jīng)濟的前景和美國政府對美元的“態(tài)度”來(lái)看，美元也沒(méi)有出現趨勢性變化的跡象。因此，人民幣對美元匯率的下跌，或許仍只是短期現象。種種理由，并不足以支撐“人民幣升值到了拐點(diǎn)”。

　　不過(guò)，從大幅下跌看人民幣匯率走勢，業(yè)內人士則認為，下跌回調也值得肯定。人民幣對美元單邊升值不符合市場(chǎng)規律，匯率有起有落，才是市場(chǎng)規律的真實(shí)反應。當前，人民幣匯率出現回落，對于我國經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)好現象，有利于促進(jìn)出口，幫助中小出口企業(yè)擺脫困境。同時(shí)，有利于阻止熱錢(qián)的大量進(jìn)入，以更好地防范市場(chǎng)泡沫，控制金融風(fēng)險。

　　綜上種種因素，人民幣的升值進(jìn)程，還遠沒(méi)有走到階段性終點(diǎn)。眼下，人民幣對美元從單邊升值，到實(shí)現雙向波動(dòng)，這也是當初匯改的重要目標之一。