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　　綜合運用調控手段 有效緩解流動(dòng)性過(guò)剩

　　——訪(fǎng)中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )主席劉明康

　　近年來(lái)，全球范圍內的流動(dòng)性過(guò)剩和波動(dòng)問(wèn)題引起了世界各國的廣泛關(guān)注，其中，過(guò)剩的流動(dòng)性對我國經(jīng)濟也產(chǎn)生了一定的影響。雖然從2007年初我們就實(shí)施了不斷從緊的貨幣政策，但依然呈現出結構性過(guò)剩的情況。流動(dòng)性過(guò)剩是怎么產(chǎn)生的，它的發(fā)展會(huì )帶來(lái)什么后果，怎樣才能使其得到有效治理？帶著(zhù)這些問(wèn)題，我們專(zhuān)訪(fǎng)了中國銀行業(yè)監督管理委員會(huì )主席劉明康同志。

　　記者：什么是流動(dòng)性過(guò)剩？我國流動(dòng)性過(guò)剩的主要表現是什么？產(chǎn)生的根源是什么？

　　劉明康：簡(jiǎn)單地講，流動(dòng)性過(guò)剩就是貨幣投放過(guò)多、貨幣信貸增速過(guò)快。多余的資金需要尋找投資出路，這通常是導致投資膨脹、經(jīng)濟過(guò)熱、資產(chǎn)價(jià)格大幅上升的重要因素。近年來(lái)，我國金融體系內流動(dòng)性過(guò)剩突出表現為貨幣供給增長(cháng)較快，尤其是廣義貨幣供應量(M2)增速一直保持高位。2007年下半年，M2基本保持了18%以上的增速，高于調控的預期目標。在從緊的貨幣政策調控下，今年6月份的M2增速回落到17.4%。

　　形成貨幣投放偏快最直接的原因是國際收支失衡，外匯儲備快速增長(cháng)，導致外匯占款大量增加，央行被動(dòng)投放基礎貨幣，推高了貨幣供給增速。國際收支失衡有其深刻的經(jīng)濟根源。首先，國內儲蓄率偏高，有效需求不足。過(guò)高的儲蓄率必然轉化為高投資率，這就使一些行業(yè)出現了產(chǎn)能過(guò)剩，而國內需求不足則使得過(guò)剩的生產(chǎn)能力不得不在國際市場(chǎng)上尋找出路。其次，在新的國際分工和產(chǎn)業(yè)結構轉移格局下，大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向中國轉移，造成貿易順差和外商直接投資持續擴大。最后，人民幣升值和人民幣利率不斷提高的預期，導致各種國際資本通過(guò)多種渠道流入，資本賬戶(hù)盈余顯著(zhù)擴大，對國際收支不平衡起到了推波助瀾的作用。

　　記者：目前，輿論普遍認為流動(dòng)性過(guò)剩不利于我國經(jīng)濟的發(fā)展，流動(dòng)性過(guò)剩會(huì )對我國經(jīng)濟的哪些方面產(chǎn)生不利影響？

　　劉明康：從實(shí)體經(jīng)濟層面看，流動(dòng)性過(guò)剩推動(dòng)投資膨脹，這就會(huì )對宏觀(guān)經(jīng)濟的穩健運行產(chǎn)生不利影響。目前，我國經(jīng)濟發(fā)展仍未完全擺脫粗放的增長(cháng)模式，大量產(chǎn)品技術(shù)含量較低，企業(yè)管理水平不高，單產(chǎn)能耗物耗太大，經(jīng)濟增長(cháng)與能源、資源和環(huán)境之間的矛盾日益突出。在這種狀況下，投資過(guò)快增長(cháng)不僅容易導致經(jīng)濟過(guò)熱，而且還會(huì )造成寶貴資源的過(guò)度消耗，加劇環(huán)境污染。

　　從金融市場(chǎng)層面看，流動(dòng)性過(guò)剩是導致我國資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)的重要原因，對銀行的流動(dòng)性管理也形成了很大挑戰。去年，大量?jì)π畲婵畎峒�，從銀行體系流向股市，成為資產(chǎn)價(jià)格快速增長(cháng)的原因之一。過(guò)剩的資金投機性強，缺乏穩定性，遇漲就紛紛跟進(jìn)，遇跌則爭相退出，加劇了資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。同時(shí)，存款的波動(dòng)性和期限變化也加大了銀行流動(dòng)性管理的難度。2007年以來(lái)，銀行負債的穩定性有所減弱，尤其是部分中小銀行機構的流動(dòng)性比例出現了較大幅度下降，流動(dòng)性風(fēng)險上升，需引起管理層的高度重視。

　　記者：有人說(shuō)當前的流動(dòng)性過(guò)剩主要是結構性的，應如何看待這個(gè)問(wèn)題？

　　劉明康：目前流動(dòng)性過(guò)剩在很大程度上來(lái)說(shuō)是結構性的，因為很多領(lǐng)域確實(shí)存在著(zhù)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。首先，農業(yè)投入嚴重不足，農民的金融需求很難得到滿(mǎn)足。其次，小企業(yè)資金不足，融資困難。小企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力弱，往往因無(wú)法滿(mǎn)足銀行業(yè)金融機構的正常授信條件，而難以獲得貸款，一些企業(yè)不得不以相當高的代價(jià)從非正規金融渠道獲得資金。第三，欠發(fā)達地區資金供應不足。中西部地區資金積累能力弱，一直存在資金供給缺口。再加上利益驅動(dòng)，資金通過(guò)金融體系向沿海發(fā)達地區逆流的“虹吸效應”，使中西部資金“貧血”更為嚴重。在當前從緊的貨幣政策下，銀行的貸款規模受到控制，無(wú)疑會(huì )加劇這些流動(dòng)性先天不足領(lǐng)域的“擠出效應”。

　　記者：2007年初以來(lái)，針對我國金融體系流動(dòng)性過(guò)剩、投資與貨幣信貸增長(cháng)偏快等突出問(wèn)題，中國人民銀行加大了貨幣政策的調控力度，先后6次提高利率，1年期存款和貸款基準利率分別提高至4.14%和7.47%；15次提高存款準備金率至17.5%，但都未使我國流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題得到根本的改變。怎樣看待這個(gè)問(wèn)題呢？

　　劉明康：其實(shí)上半年在控制貸款過(guò)快增長(cháng)、防止經(jīng)濟從偏快轉向過(guò)熱方面取得了初步成效。今年上半年，各項貸款增速逐步減緩，截至6月底，銀行業(yè)金融機構本外幣各項貸款余額為30.5萬(wàn)億人民幣，同比增長(cháng)15.17%，增速比上年末下降1.25個(gè)百分點(diǎn)；人民幣貸款增加2.5萬(wàn)億元，同比少增899億元。但是，對于當前全社會(huì )的流動(dòng)性和銀行體系流動(dòng)性要區別看待，銀行體系的流動(dòng)性不等同于全社會(huì )的流動(dòng)性，因為有相當大一部分流動(dòng)性是在銀行體系之外循環(huán)的。

　　當前，全社會(huì )整體流動(dòng)性充裕和銀行體系資金面趨緊的現象并存，部分中小銀行甚至已經(jīng)出現流動(dòng)性十分緊張的現象，流動(dòng)性風(fēng)險上升。同時(shí)，大多數中小銀行的主要客戶(hù)是小企業(yè)，如果繼續對中小銀行與大銀行實(shí)行“一刀切”的緊縮性政策，勢必會(huì )進(jìn)一步制約對中小企業(yè)的貸款。為了保證對小企業(yè)和“三農”的支持，中國銀監會(huì )已于2007年底就明確要求，各家商業(yè)銀行今年對小企業(yè)貸款增速不低于全國貸款增長(cháng)的平均水平；農業(yè)貸款增速不低于上年水平。

　　記者：您曾提到過(guò)鑒于當前流動(dòng)性過(guò)剩的結構性特點(diǎn)，應當合理搭配、綜合運用調控手段，從而整體化解流動(dòng)性過(guò)剩。您能具體談?wù)勥@套宏觀(guān)調控“組合拳”的特點(diǎn)嗎？

　　劉明康：一是科學(xué)落實(shí)從緊的貨幣政策，加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，對沖過(guò)剩流動(dòng)性。應進(jìn)一步完善貨幣政策與財稅政策各種工具搭配，審慎運用利率、匯率、存款準備金率等政策工具調節流動(dòng)性，減輕銀行體系的流動(dòng)性風(fēng)險。公開(kāi)市場(chǎng)操作是市場(chǎng)化的調控手段，可以實(shí)現對銀行的差別化調控，且力度較為柔和，不易對經(jīng)濟產(chǎn)生劇烈沖擊。

　　二是著(zhù)力嚴控信貸總量，要科學(xué)調整優(yōu)化信貸結構。中國銀監會(huì )將繼續督促各銀行業(yè)金融機構貫徹落實(shí)國家宏觀(guān)調控措施，堅決把貸款增速控制在與經(jīng)濟增長(cháng)相適應的水平，并有效控制好貸款投放節奏。同時(shí)，要求各銀行業(yè)金融機構加大信貸結構調整力度，具體問(wèn)題具體分析，區別對待，有保有壓、扶優(yōu)限劣，大力發(fā)展農村金融、小企業(yè)貸款和“綠色信貸”業(yè)務(wù)，加強對困難地區和欠發(fā)達地區的金融支持。由于國內外形勢變化，我們在信貸總量的調控上也要適時(shí)微調。

　　三是加強外匯管理，防范國際短期資本流動(dòng)沖擊國內金融體系。隨著(zhù)人民幣的不斷升值和中美利差的擴大，國際游資涌入國內市場(chǎng)的動(dòng)力也大大增加。建議加強對跨境資金流動(dòng)的監測，采取有力措施遏制境外投機資金的大進(jìn)大出，維護國內金融體系的穩定。同時(shí)，積極深化金融改革，引導銀行業(yè)金融機構強化風(fēng)險管理，提高我國金融體系應對危機的能力。

　　四是認真研究人民幣匯率政策。匯改以來(lái)，人民幣升值速度不斷加快。2005年、2006年和2007年，人民幣兌美元匯率分別升值2.6%、3.3%和6.9%；今年上半年，這一比率更是達到6.5%。值得注意的是，隨著(zhù)升值速度的加快，升值預期絲毫沒(méi)有減弱。雖然今年上半年貿易順差同比減少，但經(jīng)常賬戶(hù)結匯額仍有較大增幅，這說(shuō)明國際游資流入勢頭加劇，對升值的預期加強。因此，當前迫切需要對人民幣匯率政策進(jìn)行研究，科學(xué)把握匯率變動(dòng)的方向和節奏，打破匯率持續單邊升值的預期，從源頭上加強外匯管理，減少由于熱錢(qián)流入而創(chuàng )造的過(guò)剩流動(dòng)性。

　　記者：謝謝您接受本刊采訪(fǎng)。(記者 顧保國)