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央行準備金率淡出 公開(kāi)市場(chǎng)承攬調控重任

2008年09月26日 13:03 來(lái)源:上海證券報 發(fā)表評論

  三季度資金凈回籠超5000億元,創(chuàng )同期歷史最高紀錄

  存款準備金率的淡出,使公開(kāi)市場(chǎng)操作成為今年下半年央行回籠資金的主要渠道。三季度,公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)際累計凈回籠資金量超過(guò)5000億元,創(chuàng )下自2002年以來(lái)同期資金回籠的最高紀錄。

  截至昨日,央行在三季度通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)共計回籠資金15526億元,對沖到期釋放的資金后,累計凈回籠資金量達到5358.71億元,是去年同期的3.34倍,為2002年以來(lái)同期資金凈回籠量最高水平。

  今年上半年,法定存款準備金率的快速上調,曾使公開(kāi)市場(chǎng)在流動(dòng)性收縮方面扮演配角的角色,主要定位于緩和準備金率上調對流動(dòng)性產(chǎn)生的短期沖擊。例如,在準備金上調頻率最高的二季度,公開(kāi)市場(chǎng)累計向市場(chǎng)凈投放了逾4000億元資金。然而,轉入下半年后,在存款準備金率已經(jīng)連續三個(gè)月未再度上調的“真空期”內,公開(kāi)市場(chǎng)操作則頻頻出手,從幕后走向前臺,連續在7、8、9三個(gè)月內從銀行間市場(chǎng)凈回籠資金。

  其中,9月份的凈回籠速度尤為迅猛:自9月的第一周起,連續三周的資金凈回籠量超過(guò)千億元關(guān)口。整個(gè)9月份,公開(kāi)市場(chǎng)的資金回籠量達到了7572.77億元,接近7、8兩個(gè)月的總和;凈回籠資金量則達到了3232.24億元,是前兩個(gè)月之和的1.78倍,為今年4月以來(lái)單月新高。

  三季度公開(kāi)市場(chǎng)之所以擔當得起資金回籠的重任,還在于下半年實(shí)際到期釋放資金量快速下降。實(shí)際上,三季度的資金實(shí)際回籠量并不高,與二季度基本持平。但是,央行票據和正回購的實(shí)際到期釋放的資金合計僅為10167億元,不到二季度的50%,從而使三季度公開(kāi)市場(chǎng)流動(dòng)性回籠效率明顯提升。

  而央行對公開(kāi)市場(chǎng)操作的倚重更是緊縮性貨幣政策微調的結果。目前,中國經(jīng)濟正在保持穩步發(fā)展與控制通貨膨脹之間尋找平衡點(diǎn)。在這一新的局勢下,從去年下半年起執行的緊縮性貨幣政策,必然進(jìn)行微調。相比準備金率,公開(kāi)市場(chǎng)本身所具備的操作彈性和針對性的優(yōu)勢將更符合微調的要求。

  9月中旬,央行下調部分商業(yè)銀行的存款準備金率的舉措表明,在今后相當長(cháng)的一段時(shí)間內,準備金率的再度上調已無(wú)可能。貨幣監管當局對總量型緊縮工具的慎用,意味著(zhù)不止是今年三季度,隨著(zhù)存款準備金率的淡出,公開(kāi)市場(chǎng)操作將重新占據流動(dòng)性調控的主要地位。(記者 豐和)

編輯:藍玉貴】
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