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　　為了減少中國經(jīng)濟受到國際金融危機的沖擊，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議決定實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，確定了當前進(jìn)一步擴大內需促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)的高達4萬(wàn)億元的十項措施，刺激A股市場(chǎng)本周一強勁反彈超過(guò)7%。如何看待國家新的經(jīng)濟調控政策對資本市場(chǎng)的影響呢？

　　政策力度未超預期

　　許多市場(chǎng)言論都認為，政府此次刺激經(jīng)濟的政策力度超過(guò)了市場(chǎng)的預期。筆者不以為然。

　　首先，整個(gè)刺激計劃看上去很有力度，涉及面很廣,但實(shí)際上是很多已經(jīng)宣布或已經(jīng)透露的刺激經(jīng)濟計劃的集合，比如加大鐵路公路等基礎設施投資、加大災后重建力度、增值稅改革、取消對商業(yè)銀行信貸規模限制等。

　　其次，在“十大政策”出臺前，早就有鐵路2萬(wàn)億、公路5萬(wàn)億的說(shuō)法，盡管這7萬(wàn)億的說(shuō)法不是全在最近2年內投入，但現在提出的包括其他投資在內的2年4萬(wàn)億并沒(méi)有太超出預期。

　　就算政策真的超過(guò)預期，也從一個(gè)角度表明，中央政府對經(jīng)濟形勢的預期比原先更差，這并不是什么好事。

　　“保八”難度仍很大

　　“2年4萬(wàn)億元”能起到GDP增速“保八”的效果嗎？

　　據中國國際金融公司的研究報告測算,4萬(wàn)億元如果全部來(lái)自政府投入,則未來(lái)兩年平均每年投資2萬(wàn)億元,拉動(dòng)GDP約1.8個(gè)百分點(diǎn)。而今年前三季度GDP增速回落的2.3個(gè)百分點(diǎn)中，有1.2個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自出口減速。應該說(shuō)國際金融危機對中國出口的影響在前三季度遠沒(méi)有充分體現出來(lái)，未來(lái)幾個(gè)季度出口增速的回落幅度很可能遠超今年前三季度，對GDP增速的下拉作用很可能大大超過(guò)1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，十大政策第一條就是“加快建設保障性安居工程”，這對于商品房市場(chǎng)來(lái)說(shuō)并不是利好。在房地產(chǎn)市場(chǎng)的牛市中，商品房產(chǎn)生了大量的存貨，房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整已經(jīng)使發(fā)展商大幅收縮新的投資，而安居工程的大面積推進(jìn)可能使商品房投資進(jìn)一步萎縮。2007年房地產(chǎn)增加值占我國GDP比重超過(guò)5%，2004年以來(lái)房地產(chǎn)投資占我國GDP的比重為20%-30%，商品房投資的萎縮可能會(huì )相當程度上抵消政府投資帶來(lái)的刺激效應。

　　政策沒(méi)有顧及民間投資

　　2007年民營(yíng)經(jīng)濟占GDP的65%左右,占年度經(jīng)濟增量的70-80%,民營(yíng)資本已經(jīng)占到中國固定資產(chǎn)投資較大的比重，是中國經(jīng)濟發(fā)展的最大動(dòng)力。

　　“2年4萬(wàn)億元”的政府投資能否帶動(dòng)民間資本的投資呢？不少經(jīng)濟學(xué)者都對此持懷疑態(tài)度。

　　中國社科院世界經(jīng)濟及政治研究所所長(cháng)助理何帆博士認為，目前的刺激計劃只是考慮用大規模的政府投資來(lái)替代民間投資,并沒(méi)有考慮如何引導民間投資的問(wèn)題。多年外向型經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)使制造業(yè)很多行業(yè)產(chǎn)能大量過(guò)剩，真正能夠刺激內需的是金融、教育、衛生、物流等高端服務(wù)業(yè)，但銀行、學(xué)校、醫院、鐵路等領(lǐng)域目前都是國有資本主導,民營(yíng)資本進(jìn)入門(mén)檻極高，如果不開(kāi)放這些服務(wù)業(yè)的私人投資，私人部門(mén)投資興趣的恢復和消費熱點(diǎn)的培養可能會(huì )非常艱難。

　　股市還要看效果

　　對股市而言，政府刺激經(jīng)濟的措施短期會(huì )提振投資者的信心，但最終還要看對實(shí)際經(jīng)濟的提振效果。

　　此次出臺的十大政策有相當一部分是不能夠立竿見(jiàn)影的。比如，本次經(jīng)濟刺激政策在加大基建投資外，大幅增加了對民生的關(guān)注，十大政策中有五項是用來(lái)改善低收入人群生活條件的(比如加快建設保障性安居工程、加快農村基礎設施建設、加快醫療衛生、文化教育事業(yè)發(fā)展、加快地震災區災后重建、通過(guò)提高對農民的補貼和提高低收入群體社保待遇等措施提高城鄉居民收入等)。這些政策長(cháng)遠來(lái)看當然有助于提高低收入人群的消費能力，從而促進(jìn)內需，但一來(lái)這些措施目前多數只是一個(gè)初步的說(shuō)法，距落實(shí)具體細節開(kāi)始實(shí)施還有比較長(cháng)的時(shí)間，二來(lái)這些措施實(shí)施之后產(chǎn)生效果還有一定的滯后效應，短期內很難實(shí)際起到刺激內需的作用。(記者 武斌)