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　　本周，人民幣對美元匯率打破了7月中下旬以來(lái)的窄幅盤(pán)整格局，周一中間價(jià)大幅下跌156個(gè)基點(diǎn)，現匯交易價(jià)則連續三個(gè)交易日觸及“跌停板”，市場(chǎng)對人民幣貶值的預期空前濃厚。而匯改以來(lái)人民幣對美元匯率和有效匯率均已升值20%左右，本周人民幣貶值是趨勢還是異動(dòng)？本報集納了一組專(zhuān)家觀(guān)點(diǎn)進(jìn)行討論，以饗讀者。

　　人民幣貶值是趨勢

　　華民：“不貶不行”

　　人民幣貶值在當前國際金融危機加劇和全球經(jīng)濟全面陷入衰退的大背景下所能起到的效用比較難說(shuō)，但人民幣匯率應“小步”、“穩健”地進(jìn)行適度貶值。如果與人民幣匯改以來(lái)的飛速升值相比較，現在就是“不貶不行”。

　　首先，從當前我國經(jīng)濟所處的狀況和外圍環(huán)境來(lái)說(shuō)，雖然目前我國對外貿易環(huán)境惡劣很大程度上來(lái)自于外部需求減少，造成許多企業(yè)難以生存，但人民幣匯率的貶值對于改善那些沒(méi)有停產(chǎn)的出口企業(yè)盈利狀況來(lái)說(shuō)仍然是有好處的。不過(guò)，人民幣現在進(jìn)行貶值的效用就比較難說(shuō)，在國際經(jīng)濟處在正常狀態(tài)下效果可能會(huì )比較好。

　　2005年以來(lái)人民幣升值速度太快，出口企業(yè)競爭力在這幾年受到了很大沖擊，現在人民幣的貶值可以說(shuō)是“不貶不行”。當然，在政策力度和節奏上一定要控制好。像今年以來(lái)多數亞洲貨幣實(shí)際上一直都在走軟，在這樣的背景下，人民幣的貶值一定要穩健，避免亞洲其他國家和地區跟風(fēng)。

　　美元年中以來(lái)的強勢只是暫時(shí)現象，今年各國匯率的變化實(shí)際上只是在比較“誰(shuí)的經(jīng)濟狀況更壞”。在利率方面，人民幣的適度貶值要和利率政策匹配，向下的匯率要和向下的利率合拍。從遠期來(lái)看，人民幣應進(jìn)一步貶值，現在這樣做也并不存在太大的試錯成本。當然在步驟上，一定要“小步”、“穩健”。(該專(zhuān)家為復旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院世界經(jīng)濟系主任)

　　魯政委：

　　未來(lái)半年是貶值好時(shí)機

　　近日人民幣匯率波動(dòng)是一個(gè)趨勢性的變化，或將成為人民幣階段性貶值的開(kāi)始。

　　從國際上看，目前要求人民幣繼續升值的聲音已日漸消失。而在美元對其他非美貨幣大幅升值、對人民幣匯率波動(dòng)不大的情況下，我國實(shí)際有效匯率大幅升值，今年以來(lái)到10月末人民幣實(shí)際有效匯率已升值13.5%，同時(shí)歷史經(jīng)驗表明，人民幣實(shí)際有效匯率升值時(shí)期往往是出口增速較低時(shí)期，我國出口面臨的壓力很大。

　　目前是加快我國匯率形成機制改革的好時(shí)機。從他國經(jīng)驗看，匯率制度改革都是在貨幣危機中完成的。匯率制度改革一般需要在國際物價(jià)比較穩定的時(shí)期進(jìn)行，這樣可避免匯率承擔過(guò)多的使命，同時(shí)還需國際資本流動(dòng)比較穩定。未來(lái)三到五年是人民幣匯率制度改革難得的時(shí)間窗口，錯過(guò)了這次機會(huì )可能還要再等10年。

　　從現在到明年年中是人民幣貶值的好時(shí)期。人民幣貶值不會(huì )引起資本外逃。人民幣在今年7月已經(jīng)顯現貶值跡象，而投機資本一向快進(jìn)快出，目前資本外逃的高峰已經(jīng)過(guò)去。人民幣需要主動(dòng)快速地貶值，同時(shí)進(jìn)一步加強換匯管理。(該專(zhuān)家為興業(yè)銀行資金運營(yíng)中心首席宏觀(guān)經(jīng)濟學(xué)家)

　　左曉蕾：人民幣升貶取決于經(jīng)濟形勢

　　針對近期出現的人民幣驟然大幅貶值現象，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左曉蕾昨日向記者表示，這是由中國經(jīng)濟基本面變化所決定的，屬于正常的匯率市場(chǎng)化表現。

　　“人民幣近期出現貶值是正常的市場(chǎng)表現，并非人為影響的結果�！弊髸岳僦赋�，在當前多數國家貨幣對美元貶值的情況下，人民幣貶值是情理之中的事情。受美國金融危機影響，當前許多國家經(jīng)濟狀況比美國還要糟糕�！艾F在市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于哪個(gè)國家情況更差，其貨幣對美元就會(huì )出現貶值�！�

　　目前中國經(jīng)濟形勢相當嚴峻，基本面并不支持人民幣持續大幅升值。左曉蕾表示，匯率走勢是由經(jīng)濟基礎決定的，以前由于中國經(jīng)濟增長(cháng)強勁，所以人民幣自2005年匯改后持續升值。但是，進(jìn)入今年四季度以來(lái)，我國各項經(jīng)濟數據出現急劇下降，包括工業(yè)生產(chǎn)增加值、企業(yè)利潤以及進(jìn)口等指標都出現快速下滑�！敖�期中國緊急推出4億元投資計劃刺激經(jīng)濟增長(cháng)，也反映了當前經(jīng)濟形勢相當嚴峻�！�

　　今年下半年以來(lái)，經(jīng)濟形勢風(fēng)云突變，美國金融危機開(kāi)始向實(shí)體經(jīng)濟蔓延。歐美等全球各主要經(jīng)濟體增速相繼放緩，其對中國出口的負面影響開(kāi)始顯現。為了應對日益惡化的外部環(huán)境，中國近期相繼調整了一些出口產(chǎn)品的退稅率�！岸�人民幣貶值，也會(huì )提升出口產(chǎn)品的價(jià)格競爭力�！弊髸岳僬f(shuō)。

　　人民幣貶值是異動(dòng)

　　譚雅玲：未來(lái)半年大幅貶值可能性不大

　　人民幣對美元中間價(jià)連續走低，主要是基于以下幾方面原因：首先是技術(shù)調整和修正的必然結果。人民幣自匯改以來(lái)一直是單邊升值，而持續的單邊升值或貶值都容易積累風(fēng)險，不可持續。其次，這是美元走強所致，短期內資金大量流向美元，人民幣會(huì )隨著(zhù)美元升值而貶值。同時(shí)，匯率波動(dòng)是為了應對當前經(jīng)濟形勢的宏觀(guān)政策調整的一個(gè)組成部分。

　　不過(guò)，人民幣在未來(lái)半年大幅貶值的可能性不大，因為我國的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)還很多，各項經(jīng)濟刺激政策都在有序推進(jìn)；而人民幣大幅貶值也不能有效解決出口問(wèn)題，其作用只是給企業(yè)多了一線(xiàn)生機。

　　盡管近幾日人民幣對美元中間價(jià)連續走低，但不能因此判斷人民幣已經(jīng)進(jìn)入貶值通道，人民幣對美元匯率還要取決于美元走勢。此外，美國還在要求人民幣升值，人民幣依然面臨外部升值壓力。

　　現在人民幣對美元匯率走低并不是壞事，因為正常的情況就應該是人民幣有升有貶，在正常的匯率波動(dòng)區間內上下浮動(dòng)。前期人民幣單邊升值的情況不可持續。(該專(zhuān)家為中國銀行高級研究員)

　　劉煜輝：走低更多是試探性行為

　　現在談?wù)撊嗣駧挪饺胭H值趨勢為時(shí)尚早，人民幣大幅貶值可能性不大，最近的下行更多是試探性行為。近幾天的變動(dòng)是對一籃子貨幣匯率的調整。

　　長(cháng)期以來(lái)中國勞動(dòng)生產(chǎn)率加速提高的趨勢在今年出現拐點(diǎn)。過(guò)去勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)步主要是靠低要素價(jià)格支撐的高投入，但現在既有經(jīng)濟增長(cháng)模式下的勞動(dòng)生產(chǎn)率進(jìn)步走到尾聲，人民幣實(shí)際匯率升值空間縮小，未來(lái)只有從依靠低要素成本投入轉到依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng )新來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展，勞動(dòng)生產(chǎn)率才能重新回到進(jìn)步的軌道，實(shí)際匯率才能重新上升。

　　在其他經(jīng)濟體衰退、我國對外貿易承受巨大壓力的情況下，市場(chǎng)希望通過(guò)匯率調整，進(jìn)行試探性貶值。但是當前人民幣大幅貶值也不可能。一是當前外部需求較弱，出口商品的國際市場(chǎng)需求彈性不足，通過(guò)貶值來(lái)刺激出口的目的難以達到。二是在全球經(jīng)濟衰退時(shí)，一國貨幣貶值容易產(chǎn)生貿易摩擦和保護主義抬頭。三是過(guò)于強烈的貶值預期可能會(huì )引發(fā)資本加速外逃，從而對人民幣資產(chǎn)價(jià)格造成下行壓力，如果人民幣資產(chǎn)價(jià)格硬著(zhù)陸，則會(huì )給銀行及金融體系帶來(lái)很大打擊。四是去年國際貨幣基金組織通過(guò)的《對成員國政策雙邊監督的決定》的約束，使貶值遇到很大國際壓力。因此，除非中國經(jīng)濟遇到“硬著(zhù)陸”的困難，否則人民幣不會(huì )主動(dòng)貶值，即使貶值，幅度也會(huì )控制在5%以?xún)�，以免形成大幅貶值的預期。(該專(zhuān)家為中國社會(huì )科學(xué)院中國經(jīng)濟評價(jià)中心主任)