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　　今年的深圳兩會(huì ),作為政協(xié)常委的馬明哲一反以往圍繞保險做文章的常態(tài),出人意料地上交了一份名為《關(guān)于加快深圳PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展的建議》的提案。

　　所謂PE,是英文PrivateEquityFund的縮寫(xiě),俗稱(chēng)私人股權投資基金。PE作為一種商業(yè)模式,簡(jiǎn)而言之就是專(zhuān)家管理的投資于企業(yè)股權的基金,具有高風(fēng)險、高收益、高度專(zhuān)業(yè)化的特點(diǎn)。PE于上世紀70年代在美國出現,80年代在歐洲普及,90年代在亞洲得到發(fā)展,成為一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)。在發(fā)達國家,PE產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和股票上市的重要融資手段,在資本市場(chǎng)體系中扮演著(zhù)日益重要的角色。而我們所熟知的高盛、德意志銀行、IDG等均是PE界的翹楚。

　　馬明哲在提案中表示,在新的形勢下,深圳進(jìn)一步加快PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有十分重要的意義:一是有利于吸引國內外資本,支持本地經(jīng)濟發(fā)展,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級；二是有利于提高直接融資比例,優(yōu)化融資結構,提高資金運用效率；三是有利于進(jìn)一步完善金融結構和功能,強化區域性金融中心的服務(wù)與輻射能力。而且,在當前國內各主要城市搶占PE產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)的競爭日趨激烈的背景下,深圳加快PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展顯得尤為迫切。

　　同時(shí),他在提案中列舉了天津與上海兩地發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)的主要做法和各項優(yōu)惠措施,并建議深圳效仿上述城市在稅收和服務(wù)上的措施,盡快明確將PE產(chǎn)業(yè)作為深圳金融業(yè)發(fā)展和創(chuàng )新的重點(diǎn),并借鑒香港經(jīng)驗,在深圳大力發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)。

　　這份似乎與平安主業(yè)離題甚遠的提案,一下子讓許多人摸不清頭腦。

　　平安信托身負PE重職

　　在平安旗下,與PE產(chǎn)業(yè)聯(lián)系最緊密的,當屬年輕的平安信托。在國內私募最為集中的深圳,平安信托與深國投私募陽(yáng)光化的浪潮中,聯(lián)手占得先機。而時(shí)下,以私募資金方式居多的PE機構,大多傾向與信托公司合作發(fā)行信托PE產(chǎn)品。

　　在私募研究機構———私募排排網(wǎng)研究中心對全國已發(fā)行181只陽(yáng)光化信托計劃的統計中,超過(guò)50%的產(chǎn)品均由平安和華潤深國投兩家深圳信托機構發(fā)行�！翱梢哉f(shuō)平安和深國投各占全國份額的1/4�！蹦承磐醒芯咳耸勘硎�。

　　普益財富信托分析師陳巍表示,深圳模式的信托產(chǎn)品目前在整個(gè)信托行業(yè)的表現都非常搶眼。同時(shí),普益財富2009年1月證券投資信托產(chǎn)品市場(chǎng)報告中顯示,平安信托旗下產(chǎn)品平均凈值表現為增長(cháng)6.9%。

　　“平安信托目前在整個(gè)平安集團的份額比重雖然相對微小,但是增長(cháng)速度很快�！敝袊�建銀投資證券分析師許守德表示,“畢竟原來(lái)的底子比較淺,所以跑起來(lái)很快�！�

　　同時(shí),“信托財富管理規模大幅增長(cháng),達到475億元”、“平安信托財富管理業(yè)務(wù)產(chǎn)品研發(fā)不斷創(chuàng )新,新增客戶(hù)與新增產(chǎn)品持續增長(cháng)”等字句頻頻出現在平安2007年財報與2008年中報中。

　　而截至去年底,國內信托公司總資產(chǎn)前三名的分別為中信信托(1992.29億元),平安信托(854.5億元)和中誠信托(704.7億元)。截至2008年6月,平安信托代管理資產(chǎn)存量規模超過(guò)400億元。

　　同時(shí),2007年平安信托財報顯示,公司共實(shí)現凈利潤74438萬(wàn)元,比上期的12450萬(wàn)元增長(cháng)了498%�！斑@筆錢(qián)幾乎是無(wú)成本地獲得。信托公司基本沒(méi)有投資運營(yíng)團隊,幾乎所有的投資操作都是由以投資顧問(wèn)身份出現的私募投資機構完成�！币幻�私募人士表示,以深圳模式發(fā)行的信托產(chǎn)品,信托公司幾乎不用插手產(chǎn)品的投資經(jīng)營(yíng),僅靠收取管理費用則可賺取大筆利潤。

　　除了與私募機構緊密合作外,平安信托也于去年開(kāi)始發(fā)展自己的輝煌系列PE信托產(chǎn)品,同時(shí)在年底獲得集團注資50億元,以助其利用PE方式投資許繼電氣。而今年3月初,平安信托更是與鄭州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區管理委員會(huì )共同設立公司制的股權投資基金公司,投資基金規模預計超過(guò)20億元。而這一切行動(dòng),平安似乎都是在悄悄地進(jìn)行。

　　有豐厚外資投行工作經(jīng)歷的平安信托董事長(cháng)童愷也曾表示,從平安集團角度看,平安信托是整個(gè)集團金融布局中的一部分,從角色定位看,平安信托要在擴大投資和財富管理業(yè)務(wù)中承擔重要角色。

　　“受金融海嘯影響,這幾年保險行業(yè)的日子估計比較難過(guò),接下來(lái)的幾年,保險機構的財報可能更加需要投資利潤來(lái)潤色了�！痹S守德表示,“保險機構的投資配置大多集中在債券上,而平安現在在投資配置上的表現,已經(jīng)呈現多元化結構�，F在的債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多次降息之后,投資收益率已然大大降低。但是將信托公司設為投資平臺,應該比債券更能提高投資效率�！�

　　也許在平安取得保險行業(yè)龍頭地位,同時(shí)將平安銀行納入旗下后,通過(guò)向外投資獲取收益便成為其下一步經(jīng)營(yíng)戰略的主要方向。

　　PE障礙重重,落子后市未雨綢繆

　　拿時(shí)下眾多PE機構的經(jīng)歷來(lái)看,通過(guò)PE方式獲取投資回報似乎并非坦途,各方非政策因素的阻撓,讓許多業(yè)內人士頭疼不已。

　　“問(wèn)題偏偏就出在退出環(huán)節上�！敝袊�人民大學(xué)信托與基金研究所執行所長(cháng)邢成指出,目前我國PE退出機制極不完善,退出渠道高度依賴(lài)于所投資企業(yè)IPO,2006年以來(lái)17個(gè)PE投資退出的案例中,以IPO方式退出的就有16個(gè)。

　　有數據顯示,國內私募股權投資退出渠道依賴(lài)企業(yè)公開(kāi)上市的占比超過(guò)60%,而美國等發(fā)達國家私募股權投資通過(guò)并購退出的高達70%以上。

　　“可這一退出之門(mén),證監會(huì )還沒(méi)對信托公司完全開(kāi)啟。這是信托PE業(yè)務(wù)的生死存亡的重大問(wèn)題,因為它大大影響了信托公司的PE投資回報率,也加大了信托公司PE項目的投資風(fēng)險�！毙铣烧J為,這說(shuō)明證監會(huì )對信托PE所投資企業(yè)公開(kāi)上市持保留態(tài)度。

　　普益財富分析師陳巍也表示,目前幾乎所有PE信托參與的IPO計劃都在發(fā)審委過(guò)會(huì )時(shí)受阻,證監會(huì )似乎不支持信托資金參與新股上市。

　　“在我看到的一些文件和擬上市公司資料中,都有比較明確的類(lèi)似這樣的意思存在�！标愇≌J為,這也許是證監會(huì )為防止內幕交易而不得不采取的一種措施。

　　陳巍同時(shí)透露,部分信托業(yè)人士將此“歸罪”于部門(mén)利益沖突�！昂芏嘈磐袠I(yè)內人士說(shuō),如果信托公司是歸證監會(huì )管轄,而不是銀監會(huì ),那么過(guò)會(huì )就不會(huì )遇到這么多難題。其實(shí)每個(gè)部門(mén)都想把對資金的掌控權握在自己手里�！�

　　在私募PE集中的深圳地區,幾乎每次業(yè)內聚會(huì ),對現行政策和情況的批評之聲便不絕于耳,而要求解決有限合伙制注冊障礙和要求更多稅收優(yōu)惠的呼聲,也此起彼伏。

　　而創(chuàng )業(yè)板的起起落落,更是PE業(yè)界的一塊心病。深圳東方富海投資管理公司陳瑋屢次在不同場(chǎng)合表示,他在深圳做創(chuàng )投,一直等待的就是創(chuàng )業(yè)板。

　　而近日一份由中國銀監會(huì )內部發(fā)送的關(guān)于《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》,其中對信托產(chǎn)品中擔任主角的私募投資管理公司,在薪酬獲取與投資操作控制權等兩方面采取了更嚴格的限制措施,也讓私募界人士心生寒意。一些原本頗有意與信托公司合作發(fā)行陽(yáng)光化信托產(chǎn)品的私募PE公司也就此打住腳步,暫停了原本進(jìn)行中的陽(yáng)光化進(jìn)程。

　　在這樣一個(gè)微妙的時(shí)期,馬明哲提交此份關(guān)于PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展的提案,也許頗有聲援之意。但就像他在提案中的表述那樣———“在發(fā)達國家,PE產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為僅次于銀行貸款和股票上市的重要融資手段,在資本市場(chǎng)體系中扮演著(zhù)日益重要的角色�！币苍S平安的下一步戰略走向會(huì )往實(shí)業(yè)投資更加靠近,而平安信托則將作為橋頭堡和先鋒軍出現在平安的戰略動(dòng)作中。

　　“馬明哲一直在不斷地以國際保險企業(yè)為學(xué)習模板,看看AIG現在的架構,可能你會(huì )更有依據去揣測馬明哲的想法�！币晃婚L(cháng)期關(guān)注平安的媒體人士如是表達�！捌鋵�(shí)現在做股權PE投資,恰好是低成本進(jìn)入的最佳時(shí)刻。再說(shuō),過(guò)幾年政策層還有繼續松動(dòng)的可能�！�(記者 晏磊)