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　　——專(zhuān)訪(fǎng)芝加哥O'Reilly基金公司首席執行官奧賴(lài)利

　　“美國現在極度恐懼，對沖基金經(jīng)理除了自己和老婆沒(méi)有賣(mài)之外，把能賣(mài)的東西全部賣(mài)掉了�！眮�(lái)自芝加哥的對沖基金管理人奧賴(lài)利笑對《紅周刊》說(shuō)。被譽(yù)為“小巴菲特”的他看起來(lái)只有20多歲的樣子，卻從14歲就開(kāi)始追隨巴菲特進(jìn)行價(jià)值投資，并建立了自己的對沖基金。用價(jià)值理念管理對沖基金？這聽(tīng)起來(lái)簡(jiǎn)直荒謬至極！

　　“的確這樣，”奧賴(lài)利戲稱(chēng)自己的公司是“巴菲特+索羅斯”風(fēng)格，既擇股也擇時(shí)�！皟扇吮举|(zhì)上都是利用市場(chǎng)的錯誤賺錢(qián)，不論用哪種方法判斷，當美國國債2009年崩盤(pán)時(shí)股市才會(huì )見(jiàn)底�！笔フQ節前兩天，奧賴(lài)利在北京一家私募公司向《紅周刊》記者判斷說(shuō)。而在2008年10月份，他就呼吁長(cháng)期投資客入市，比“股神”巴菲特提早了兩天。

　　“禿鷲”爭搶腐食

　　狙擊英鎊、拋空泰銖，索羅斯攻擊薄弱貨幣屢屢得手而被稱(chēng)為“禿鷲”，去年他做空次貸又賺了29億美元。對沖基金經(jīng)理約翰?保爾森也因為做空次貸而一戰成名。不過(guò)，這兩人現在悄悄變成了多頭。

　　“2009年可以去美國樓市抄底了！”奧賴(lài)利觀(guān)察美國主要城市房地產(chǎn)市場(chǎng)得出這個(gè)結論。盡管剛剛公布的11月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據表明美國經(jīng)濟未來(lái)繼續惡化的可能性仍然非常高，但是他看到最近美國房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量在逐步地放大，而且房?jì)r(jià)跌幅也越來(lái)越小，這是一個(gè)積極的信號�！胺康禺a(chǎn)急跌之后要緩跌，2009年底美國經(jīng)濟有可能會(huì )向好的方面轉變。你看現在美國在不惜一切代價(jià)地救經(jīng)濟，比如布什和伯南克挽救美國三大汽車(chē)公司。而現在很少再有大企業(yè)倒閉了，并且現在奧巴馬政府救經(jīng)濟的力度這么大�！眾W賴(lài)利自信地說(shuō)。

　　讓奧賴(lài)利堅定自己判斷的還有另外一則消息：?jiǎn)讨?索羅斯和約翰?保爾森這兩位2007年瘋狂做空房地產(chǎn)次貸的投機家，現在態(tài)度來(lái)了180度大轉彎，竟然在房地產(chǎn)債券上建立了多頭頭寸！美國證監會(huì )最近一次公布的投資信息表明，這兩位赫赫有名的大投機家已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)入房地產(chǎn)公司。索羅斯兩年前曾經(jīng)警示，房地產(chǎn)市場(chǎng)因為低利率而存在大量泡沫，格林斯潘不理會(huì )他，美聯(lián)儲主席伯南克在通縮中也只能“坐著(zhù)飛機往下撒錢(qián)”�！胺康禺a(chǎn)的危機暫時(shí)是救了，但是現在往市場(chǎng)里投放的這些錢(qián)，未來(lái)還會(huì )再出現一個(gè)超級大泡沫�！眾W賴(lài)利預測說(shuō)，按照這樣的邏輯，他給《紅周刊》描繪了未來(lái)投資美國的路線(xiàn)圖。

　　國債崩盤(pán)美股見(jiàn)底

　　從里根、撒切爾時(shí)代吹起的超級大泡沫現在已到了臨界點(diǎn)，這個(gè)泡沫的破滅比房貸殺傷力更大。奧賴(lài)利認為2009年投資遵循著(zhù)這樣的路線(xiàn)：美國國債下跌→美元下跌→原油看漲→黃金及商品看漲。

　　前段時(shí)間中國增持了美國國債，超過(guò)了日本成為最大的債主。各國購買(mǎi)美國國債也一度推高了美元匯率，但是奧賴(lài)利則計劃，2009年堅決地做空美國國債。

　　“對沖基金的錢(qián)都不敢存銀行了，因為美聯(lián)儲接連不斷地降息，現在3個(gè)月、6個(gè)月的利率都降到負值了。還有一個(gè)考慮就是，在美國銀行也會(huì )破產(chǎn)的，那這樣只能去找最安全的債券市場(chǎng)了，但是后果就是債券收益率直線(xiàn)下降，買(mǎi)的人太多了！”據奧賴(lài)利介紹，在美國有些通脹保護債券30年期的利率甚至比20年期的更低�！叭藗兲�瘋狂了，因為他們太過(guò)擔心了！”在長(cháng)期價(jià)值投資者奧賴(lài)利眼中，世界末日并未到來(lái)。

　　“你說(shuō)明年賣(mài)空美國國債，但是現在離明年只有7天了�！庇浾咿揶砹怂�一把。這位美國人聳聳肩雙手一攤表示當然不是現在考慮賣(mài)空，而是至少再過(guò)幾個(gè)月�！懊绹鴩鴤�過(guò)度投機跡象非常明顯，一旦經(jīng)濟形勢有好轉，這些放進(jìn)去的錢(qián)會(huì )迅速地抽離，到那時(shí)候國債泡沫就會(huì )破碎。而當國債價(jià)格下跌的時(shí)候，美元就會(huì )相應地走弱，可以做空美元和美股。但是我長(cháng)期看好黃金、石油和商品期貨，這些投資品種在資產(chǎn)價(jià)格泡沫中會(huì )受到利好影響�！彼�說(shuō)，并給了記者一幅PPT，“你可以看看我畫(huà)的圖�！�

　　原油：空頭砸出估值洼地

　　從2008年7月份每桶147美元跌至12月份的36美元，原油價(jià)格變臉速度之快令人咂舌，更奇怪的是近期原油價(jià)格竟然隨著(zhù)美元指數一起暴跌。奧賴(lài)利解釋為去杠桿化后空頭力量空前強大。

　　“空頭的力量太強大了，以至于把油價(jià)打壓到了自己都不敢相信的水平�！眾W賴(lài)利感嘆道。不過(guò)，他認為目前原油價(jià)格正處在估值洼地，預計5～10年后原油價(jià)格將會(huì )沖到200美元/桶�！拔铱春弥惺�油H股，不僅因為巴菲特買(mǎi)過(guò)它，而且我預計原油價(jià)格不久后將反彈�！�

　　因為從供給的角度看，近期世界上再沒(méi)有發(fā)現更多的新油田，而可替代石油的新能源產(chǎn)品發(fā)展緩慢，石油輸出國組織最近曾經(jīng)宣布了減產(chǎn)的消息，也絲毫沒(méi)有在原油期貨市場(chǎng)上提振投資信心。

　　據奧賴(lài)利分析說(shuō)，影響原油價(jià)格的因素，長(cháng)期看是需求，而短期看則是投機。紐約商品市場(chǎng)超過(guò)90%的投機客跟隨趨勢走，把石油價(jià)格推到了一個(gè)維持不了的高價(jià)位，全球金融海嘯發(fā)生后，對沖基金等各種期貨市場(chǎng)參與者紛紛拋空，因為他們多數是舉債投機。金融危機發(fā)生后，“去杠桿化”迫使他們必須賣(mài)出頭寸。而隨著(zhù)原油價(jià)格趨勢掉頭向下，追隨趨勢的投機客們又開(kāi)始賣(mài)空原油期貨合約，導致原油價(jià)格一降再降�！都t周刊》記者注意到，美元指數曾經(jīng)在11月下旬升至88點(diǎn)，而后迅速地回落至78點(diǎn)，在此期間，原本與美元走勢負相關(guān)的原油價(jià)格竟然也隨之暴跌，如果用奧賴(lài)利的非理性賣(mài)空來(lái)解釋則也在道理。

　　“原油-汽油”存套利機會(huì )

　　巴菲特只投資未來(lái)確定能賺錢(qián)的想法，而索羅斯也是在下跌風(fēng)險極小而獲巨額利潤可能性很大的情況下才“扣動(dòng)扳機”，奧賴(lài)利深諳此道，在道瓊斯指數下跌中通過(guò)套利賺取了50%。

　　確定性，在采訪(fǎng)中對沖基金經(jīng)理奧賴(lài)利不斷地強調這個(gè)詞。他認為索羅斯其實(shí)和巴菲特都是投資確定性的高手，他們都只對自己研究過(guò)的想法進(jìn)行投資或投機。奧賴(lài)利秉承了兩位投資巨擘的哲學(xué)，2008年成功地進(jìn)行了兩次套利交易：一次是百威啤酒，月盈利為25%，同期道瓊斯指數跌12%；最近一次是在納斯達克上市的印度公司ANDS，在來(lái)中國以前這筆交易已經(jīng)賺了50%。而同期華爾街仍處于巨大的利空打擊下而陰霾難散。值得驕傲的是，在百威啤酒上，奧賴(lài)利甚至比最牛對沖基金經(jīng)理約翰?保爾森還早兩周購買(mǎi)。

　　“這是一個(gè)不確定的時(shí)代，你怎么知道ANDS股價(jià)就不會(huì )往下掉呢？”記者反問(wèn)奧賴(lài)利說(shuō)。他解釋說(shuō)，ANDS是家做有線(xiàn)電視方面的公司，已經(jīng)被世界傳媒大亨默多克收購了70%的股權，公告的要約收購價(jià)是63美元/股，而市場(chǎng)下跌時(shí)，該股跌到了40多美元長(cháng)期橫盤(pán)，這也是該股的內在價(jià)值，即便是收購不成功，還是物有所值�！氨婷鬟@種收購機會(huì )有3點(diǎn)：一是看雙方所在國家是否支持；二是看被收購方是否愿意；三是看用現金收購還是股權收購�！钡�是他的話(huà)讓《紅周刊》不敢認同，在A(yíng)股一旦公布要約收購則股價(jià)飆升，何來(lái)投資機會(huì )呢？他馬上表示要推薦一個(gè)套利機會(huì )。

　　“目前，在紐約商品交易所的汽油和原油市場(chǎng)存在一個(gè)巨大的套利機會(huì )。首次出現了汽油期貨價(jià)格低于原油生產(chǎn)成本的情況。從歷史上看，汽油成本高于每加侖原油成本22美分，中間產(chǎn)生了煉油費用與銷(xiāo)售費用，但眼下汽油售價(jià)低于原油價(jià)格每桶6美分。本末倒置的價(jià)差能維持多久呢？最終這種情況將會(huì )恢復自然，投資者現在只需要長(cháng)期做多汽油并做空石油，就能很好地鎖定利潤�！眾W賴(lài)利認為值得一賭。

　　你所不知道的巴菲特

　　在“股神”光環(huán)籠罩下，巴菲特在中國被刻畫(huà)為死多頭的形象，其實(shí)他也頻繁交易，也會(huì )做套利交易。

　　“聽(tīng)說(shuō)巴菲特從老師格雷厄姆那里學(xué)到了一個(gè)數學(xué)模型，能夠計算公司的內在價(jià)值？”《紅周刊》記者問(wèn)奧賴(lài)利。此前投資界一直流傳說(shuō)，巴菲特這個(gè)數學(xué)模型只能計算傳統行業(yè)，所以他一直沒(méi)有投資過(guò)網(wǎng)絡(luò )股等新行業(yè)�！按_有這樣的事情。早年，他用模型算出被低估的公司后耐心等待機會(huì )�，F在這個(gè)數學(xué)模型已經(jīng)不用了，因為伯克夏公司管理的資產(chǎn)規模越來(lái)越大，巴菲特也開(kāi)始做收購和套利了�！眾W賴(lài)利說(shuō)。

　　2008年黑天鵝滿(mǎn)天飛，巴菲特興奮不已頻頻出手。他以18億港元入股了比亞迪股份(1211.HK)，此前還介入了比利時(shí)釀酒巨人英博公司與美國百威啤酒制造商的并購戰，并從中獲利7.7億美元�！翱�，這是巴菲特的新書(shū)《滾雪球》！”奧賴(lài)利隨身掏出這本精裝的書(shū)。

　　他介紹說(shuō)，巴菲特用3種投資方法：一是投資于那些價(jià)值被低估的證券，這類(lèi)投資要強調安全邊際，選好買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)而不需要等著(zhù)吃“最后一段甘蔗”，以免被套牢；二就是套利，這類(lèi)投資風(fēng)險最小，可以預見(jiàn)未來(lái)投資的收益以及失敗的概率；三是不斷購買(mǎi)一家公司的股份最終可以影響到公司決策，巴菲特曾經(jīng)入主紡織企業(yè)伯克夏?哈撒韋公司。這類(lèi)投資只求獲利。

　　“三種方法難度是逐步增加的，對普通投資者來(lái)說(shuō)還是前兩種更適用�，F在美股的市盈率已經(jīng)是12倍了，遠遠低于歷史上17倍的市盈率。對長(cháng)期投資者來(lái)說(shuō)現在可以入場(chǎng)了�！眾W賴(lài)利對《紅周刊》表示。

　　“巴菲特也經(jīng)常挨套呀，據說(shuō)他買(mǎi)后6個(gè)月美股才最后見(jiàn)底，這意味著(zhù)明年4月份可以買(mǎi)股票了？”記者笑著(zhù)揣測�！斑�，當然只有瘋子才能買(mǎi)到底部，對價(jià)值投資來(lái)說(shuō)，買(mǎi)股票與道瓊斯指數沒(méi)關(guān)系�！眾W賴(lài)利說(shuō)，“但是，記得只有再過(guò)幾個(gè)月才能做空美國國債，這是個(gè)不錯的主意�！� (來(lái)源：證券市場(chǎng)紅周刊)