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　　9月以來(lái)，隨著(zhù)樓市成交回落和政策信號的影響，房地產(chǎn)股一改此前領(lǐng)漲大盤(pán)的氣勢，成為A股調整過(guò)程的頭號領(lǐng)跌板塊。而此前以高調看好地產(chǎn)和金融股著(zhù)稱(chēng)的經(jīng)濟學(xué)家——摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄近日首次詳細解析此輪地產(chǎn)股下挫原因，并明確預期明年上半年地產(chǎn)股將再次跑贏(yíng)大市。

　　“最近幾個(gè)星期，房地產(chǎn)板塊嚴重跑輸市場(chǎng)，這里面邏輯本身就有問(wèn)題�！痹�25日舉行的上海證券報“2009中國房地產(chǎn)高峰論壇”暨第二屆“金地產(chǎn)”頒獎典禮上，龔方雄語(yǔ)出驚人。

　　龔方雄介紹，全球投資者對未來(lái)經(jīng)濟正顯出日益樂(lè )觀(guān)的姿態(tài)，這從最近全球商品資源和資本市場(chǎng)的走強就可以看出。而國際投資者對中國資本市場(chǎng)的看好程度明顯高于國內投資者�！笆紫�，國際投資者要買(mǎi)A股買(mǎi)不到，額度用滿(mǎn)了�！饼彿叫鄯Q(chēng)。

　　相比之下，龔方雄認為，國內投資者對A股市場(chǎng)，尤其是房地產(chǎn)股過(guò)于憂(yōu)慮，這種憂(yōu)慮基于對通脹和對政策轉向的過(guò)度擔憂(yōu)�！皼](méi)有滯就沒(méi)有脹�！饼彿叫鄯Q(chēng)。今年五、六月份以來(lái)的全球經(jīng)濟復蘇來(lái)得比市場(chǎng)想像得要早和強。這主要因為全球消費者沒(méi)有市場(chǎng)想像得差。隨著(zhù)金融風(fēng)暴的過(guò)去和金融體系功能的恢復，經(jīng)濟進(jìn)入“添加庫存”階段。在這個(gè)添加庫存的過(guò)程中，企業(yè)運行一般滯后于經(jīng)濟周期，失業(yè)率同樣滯后于經(jīng)濟周期�！耙驗槠髽I(yè)一般不會(huì )很快增加員工，而是以原有員工加班加點(diǎn)來(lái)完成最早的庫存補給�！饼彿叫鄯Q(chēng)。也就是說(shuō)，“這一輪復蘇填滿(mǎn)庫存也就差不多了，明年全球經(jīng)濟不會(huì )出現實(shí)體經(jīng)濟中的通貨膨脹，因為沒(méi)有這個(gè)條件�！�

　　而從政策轉向的力度看，龔方雄更認為，中國政府不斷強調政策的穩定性、連續性。在這種情況下，即使明年出現政策的轉向，比如加息，那也將非常溫和。

　　在此背景下分析房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)股，龔方雄認為，各國貨幣都可能出現貶值的情況下，而此時(shí)最可能升值的是和紙幣相對應的黃金、土地等有形資產(chǎn)。而房地產(chǎn)的緊縮只能來(lái)自政策上的緊縮�！坝袝r(shí)候國內投資者把貸款的高低作為流動(dòng)性的指標來(lái)看待，作為貨幣政策的方向來(lái)看待，這實(shí)際上是錯誤的。貸款放量在每年都是前高后低，只不過(guò)4萬(wàn)億在某種程度上大大放大了上半年的放款程度�！饼彿叫鄯Q(chēng)。

　　“所以我們出現一個(gè)結論，目前的結構調整是技術(shù)回調。房地產(chǎn)大概在未來(lái)幾個(gè)月跑輸市場(chǎng)或相對中性，而隨著(zhù)明年上半年信貸市場(chǎng)回升等因素影響，房地產(chǎn)股有望重新跑贏(yíng)大市�！饼彿叫哿硗獗硎�，未來(lái)6至18個(gè)月，中國經(jīng)濟成長(cháng)的速度和質(zhì)量會(huì )比今年已經(jīng)過(guò)去的時(shí)間要好得多。尤其是明年出口會(huì )有10%左右的增長(cháng)，民營(yíng)企業(yè)受益于此，會(huì )比今年有更大的投資實(shí)力。房地產(chǎn)市場(chǎng)“國進(jìn)民退”的局面也會(huì )有所改觀(guān)。