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　　萬(wàn)科又要融資了。

　　本周，萬(wàn)科相關(guān)高管多次釋放欲融資信息，“年初公司 曾表示考慮在時(shí)機成熟時(shí)進(jìn)行一次股權融資，目前萬(wàn)科的這一思路并未發(fā)生變化。再融資方案仍在積極探討中�！比f(wàn)科副總裁肖莉在8月5日的網(wǎng)上投資者交流會(huì )上說(shuō)。

　　高調釋放融資背后是，自2008年來(lái)，萬(wàn)科業(yè)績(jì)增長(cháng)相對乏力，同期，保利、金地、招商、中海均實(shí)現了不同程度的大幅度增長(cháng)。

　　“根據我這么多年的跟蹤，說(shuō)白了萬(wàn)科最重要的秘密就是融資，在最合適的時(shí)間融最合適的資�！币晃辉�長(cháng)期跟蹤萬(wàn)科的知名券商分析師說(shuō)。

　　21年來(lái)，萬(wàn)科累計融資9次，達到250億，而分紅僅僅29.9789億元，因此，萬(wàn)科融資在業(yè)內，尤其是基金 界早有“圈錢(qián)專(zhuān)業(yè)戶(hù)”的噱稱(chēng)。

　　試圖再融資

　　本周，萬(wàn)科相關(guān)高管再次釋放欲圖融資的信息，但從2009年半年報 上看，萬(wàn)科似乎并不缺錢(qián)，截止至6月30日，萬(wàn)科貨幣資金一項數據 達到268.8億元。

　　從萬(wàn)科半年報 和七月簡(jiǎn)報看，萬(wàn)科似乎在圖謀新一輪擴張。萬(wàn)科半年報 提到，其新開(kāi)工計劃將調高45.2%，全年新開(kāi)工面積由年初計劃的403萬(wàn)平方米增加到585萬(wàn)平方米，提高45.2%。背后的故事是，一家獨大多年的萬(wàn)科，被保利地產(chǎn) 追趕的情形已越來(lái)越明顯。

　　實(shí)際上，今年5月至7月，萬(wàn)科以迅雷不及掩耳的速度增加土地儲備，三個(gè)月的時(shí)間新增項目19塊，總建筑面積達到450.6萬(wàn)平方米，合計需支付土地款項約69億元。

　　萬(wàn)科圈錢(qián)史

　　對地產(chǎn)公司圈錢(qián)的反感由來(lái)已久，近期市場(chǎng) 保利地產(chǎn)高價(jià)增發(fā)一事，即已引起部分基金 的“不買(mǎi)賬”。而在這個(gè)問(wèn)題上，萬(wàn)科更為顯著(zhù)。

　　從萬(wàn)科21年來(lái)的歷次融資看，萬(wàn)科的擴張、度過(guò)危機無(wú)不仰賴(lài)于融資之上。18年來(lái)萬(wàn)科通過(guò)配股、發(fā)行可轉債及增發(fā)九次融資總共獲得約250億元，目前萬(wàn)科總資產(chǎn)為1245億元。按照(當年融資額/當年資產(chǎn))計算，2008-2004五年比值分別為0.1520、0.2948、0.2406、0、0.3014。18年來(lái)的比值總和達到1.09，這即意味著(zhù)萬(wàn)科的擴張對于融資依賴(lài)性非常強。

　　萬(wàn)科21年來(lái)，分紅派現17次，總派現29.9789億元，僅從投資本源看，萬(wàn)科并不是一筆劃得來(lái)的買(mǎi)賣(mài)，其總派現額與總融資額之比為0.12。這個(gè)數值在上市 公司排名居1000名之后。

　　萬(wàn)科成長(cháng)性何來(lái)？

　　萬(wàn)科成長(cháng)性有目共睹，但如果抽掉融資這一條，反思萬(wàn)科自1984年來(lái)的發(fā)展，不難看出，萬(wàn)科每一次的大擴張和度過(guò)危機幾乎都仰賴(lài)于融資。

　　1988年所獲的2800萬(wàn)元促成萬(wàn)科前身第一次試水房地產(chǎn) 。

　　1991年和1993年所獲的1.3億元和4.5億港元，則促成了萬(wàn)科最終轉身為房地產(chǎn) 企業(yè)。1997年的融資則扭轉了萬(wàn)科在1996年主業(yè)增長(cháng)乏力的困境，1997年其營(yíng)業(yè)收入由上年的負增長(cháng)21.68%猛然提升至65.37%。

　　1999年、2002年所獲的共18億元，為萬(wàn)科實(shí)施擴大市場(chǎng)占有率和規模的戰略提供了資金支持。1999年、2000年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)分別為27.9%、31.71%。2003年營(yíng)業(yè)收入由上年的微幅增長(cháng)2.68提升至39.47%。2004年的19億元，實(shí)為其前幾年高速的圈地速度所買(mǎi)單。2004年、2005年營(yíng)業(yè)收入分別增長(cháng)20.17%、37.17%。

　　2006年的融資則最得天時(shí)地利，期間樓市迎來(lái)有史以來(lái)最好的時(shí)期，至2007年底，其兩年營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)近3倍。2007年公開(kāi)增發(fā)和2008年的公司債，大大減輕了萬(wàn)科因2007年所犯錯誤，及陡然轉向的樓市帶來(lái)的壓力。

　　萬(wàn)科融資的故事 兩次融資促成涉足房地產(chǎn)

　　1988年，萬(wàn)科完成了股份制改造，并由此獲得了2800萬(wàn)元資本金。彼時(shí)的萬(wàn)科所有資產(chǎn)不過(guò)為三個(gè)來(lái)料加工廠(chǎng)，據萬(wàn)科1988年的招股說(shuō)明書(shū)，其時(shí)融資的募投方向在擴大其原有的加工能力上。不過(guò)，也正是在這一年的11月18日，萬(wàn)科2000萬(wàn)元購得一塊土地使用權為50年住宅用地，并在隨后的12月，再次中標拿下另外一塊地。

　　1991年萬(wàn)科在深交所上市融資所獲1.3億元人民幣，借該次新股 發(fā)行所獲資金，萬(wàn)科開(kāi)始在上海等東南海沿海不斷圈地。

　　1993年，萬(wàn)科在爭取發(fā)行可轉債未果之后，借道發(fā)行4500萬(wàn)B股融資4.5億港元。實(shí)際上，正是這筆資金使得彼時(shí)的萬(wàn)科在國家宏觀(guān)調控的大背景下，其房地產(chǎn)業(yè) 務(wù)仍然獲得長(cháng)足的發(fā)展。此后的三年，萬(wàn)科逐次退出其他業(yè)務(wù)，確立房地產(chǎn)為主業(yè)。1993-1995年三年間，其主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(cháng)率分別為63.91%、13.24%、22.50%。

　　兩次配股和兩次增發(fā)

　　時(shí)隔四年，萬(wàn)科采取配股融資近3億元，從1997年的公告 看，萬(wàn)科其時(shí)資金投向主要為深圳的兩個(gè)項目及增加土地儲備上。在配股前一年1996年，萬(wàn)科整個(gè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)遇到了較大的困難，當年營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率同比猛降21.68%。不過(guò)借助配股募集的3億資金，之后的1997年、1998年、1999年，其營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)率分別為65.37%、15.33%、27.90%。

　　兩年過(guò)后，萬(wàn)科再次實(shí)施配股方案，募集資金達到近6億元。所擬投方向主要為位于深圳、北京、上海等三個(gè)居民住宅項目。其時(shí)房地產(chǎn)整個(gè)行業(yè) 形勢并不樂(lè )觀(guān)，一邊是國內商品房高庫存，另一邊是持續下降的房地產(chǎn)價(jià)格。盡管如此，萬(wàn)科借助募集所得資金的支持，得以進(jìn)一步擴大市場(chǎng)占有率。

　　2006年初，萬(wàn)科在其2005年年度報告中提出，年內新增1000萬(wàn)平方米的項目?jì)�備。萬(wàn)科2006年三季報 已將其當時(shí)資金所承受的壓力表露無(wú)遺，其資產(chǎn)負債率達72.1%，比2005年度末提高了11.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　2007年底的融資規模在2006年的基礎上再次加碼，從募集資金投向看，其轉戰二線(xiàn)城市的跡象更為明顯，投向的十一項目，其中七個(gè)位于二線(xiàn)城市。正是依賴(lài)于本次高價(jià)增發(fā)所獲近百億資金，萬(wàn)科2008年在已深陷調整的房市氛圍中，仍然大舉拿地，全年新增項目17個(gè)，總規劃建筑面積422.8萬(wàn)平方米，其中絕大部分為前三季度所得。

　　如果說(shuō)2006年的增發(fā)給萬(wàn)科帶來(lái)了實(shí)質(zhì)增長(cháng)外，2007年底和2008年8月實(shí)施的融資則更多是為其2007年所犯錯誤買(mǎi)單。在地王頻出的2007年，萬(wàn)科亦多次高價(jià)地，這直接導致其2008年年報，不得不計提存貨跌價(jià)準備十三個(gè)項目，跌價(jià)準備總金額達到12.41億元，其中十一項目為2007年購入的高價(jià)地項目。