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　　瑞信亞洲經(jīng)濟學(xué)家陶冬22日在上海表示，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)今年年底將進(jìn)入調整的“第二期”，即在成交量萎縮的同時(shí)，房?jì)r(jià)也大幅下滑，且這輪調整可能持續若干年。不過(guò)他并不認為這將是泡沫的破裂。

　　總體上，陶冬對今年余下時(shí)間中國經(jīng)濟的展望并不那么樂(lè )觀(guān)，他認為這輪增長(cháng)周期的頂峰已在第一季度出現，接下來(lái)會(huì )進(jìn)入一個(gè)增長(cháng)放緩、通脹上升的階段。但中長(cháng)期來(lái)看，中國經(jīng)濟有望實(shí)現從出口依賴(lài)向內需拉動(dòng)的健康轉型，實(shí)現更“高質(zhì)量”的增長(cháng)。

　　樓市有泡沫但不會(huì )破

　　陶冬表示，中國經(jīng)濟這輪增長(cháng)最快的時(shí)期已過(guò)，但下降的速度會(huì )比想像中慢，今后兩年經(jīng)濟的走勢相當程度上要取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)。

　　“中國樓市有泡沫，但泡沫未必會(huì )馬上破滅�！碧斩�說(shuō)，中國開(kāi)發(fā)商的現金流暫時(shí)不會(huì )出現大問(wèn)題，未來(lái)一段時(shí)間，房?jì)r(jià)仍會(huì )在高位膠著(zhù)，成交會(huì )繼續萎縮。

　　但到了第四季度，情況會(huì )有所變化，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整可能由“一期”進(jìn)入“二期”，即在成交萎縮的同時(shí)，房?jì)r(jià)出現明顯下滑：

　　首先，到第四季度，部分體質(zhì)較弱且杠桿率較高的開(kāi)發(fā)商可能出現問(wèn)題；第二，第三、第四季度會(huì )有大量新房涌出，從而顯著(zhù)改變供需平衡；第三，預計到第四季度利率會(huì )明顯上升，從而令投資性需求進(jìn)一步推后，讓供需關(guān)系進(jìn)一步惡化。

　　上述三方面因素可能導致明年上半年房?jì)r(jià)出現明顯下跌，但從全國的水平看，房?jì)r(jià)的跌幅大約在15%至20%。

　　陶冬預計，中國這輪房地產(chǎn)調整可能持續若干年，與其說(shuō)這輪調整會(huì )有多大驚人的幅度，還不如說(shuō)是調整的周期可能較長(cháng)。

　　地方城投潛藏巨大風(fēng)險

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整，會(huì )對中國乃至全球資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)影響，而在中國國內的一個(gè)較大風(fēng)險，就是可能引爆地方財政危機，具體來(lái)說(shuō)就是許多地方城投公司可能出現流動(dòng)性危機。

　　“這可能是今后3年中國經(jīng)濟最大的‘定時(shí)炸彈’，一旦被引爆，可能給金融市場(chǎng)帶來(lái)相當大的殺傷�！碧斩�說(shuō)。瑞信估計，到2009年年底，中國的地方城投獲得的銀行貸款接近8萬(wàn)億元，相當于銀行總貸款額的19%，接近中國GDP的24%，是地方政府財政收入總和的226%。

　　陶冬表示，很多地方城投的運作模式都是通過(guò)注入一些地產(chǎn)，再以后者為擔保向銀行貸款。但這些公司的投資項目有許多根本沒(méi)有效益，潛藏巨大風(fēng)險。

　　陶冬預計，在房地產(chǎn)市場(chǎng)出現大幅調整后的12到18個(gè)月內，地方城投公司的風(fēng)險會(huì )集中爆發(fā)，不少公司甚至可能破產(chǎn)。不過(guò)他也指出，類(lèi)似事件盡管可能給股市帶來(lái)沖擊，但給經(jīng)濟帶來(lái)的系統風(fēng)險有限，因為政府仍有足夠的能力和手段來(lái)應對可能出現的危機。

　　陶冬認為，中國目前的通脹情況要高于預期。受到工資和食品價(jià)格上漲等因素影響，陶冬預計，中國的CPI到今年年底可能達到5%。

　　在通脹上升的情況下，預計央行會(huì )從第四季度起開(kāi)始一系列加息。陶冬預計，到2011年年底，中國可能累計加息200基點(diǎn)。

　　中長(cháng)期來(lái)看，陶冬認為，勞動(dòng)力成本的上升以及內需的快速增長(cháng)，將幫助中國經(jīng)濟在未來(lái)十幾年中實(shí)現結構轉型，真正從出口依賴(lài)轉向內需拉動(dòng)。到2015至2025年間，中國經(jīng)濟的增長(cháng)可能降至7%至8%，但這樣的增長(cháng)“質(zhì)量會(huì )高很多”。(⊙記者 朱周良 ○編輯 王曉華)