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　　央行的數據顯示，在上半年創(chuàng )天量的7.37萬(wàn)億元新增信貸中，超過(guò)8000億元流入了房地產(chǎn)領(lǐng)域；其中有5381億元的信貸資金進(jìn)入房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，另外個(gè)人按揭貸款達到2829億元，直接進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域的新增信貸達到8210億元，這還不包括利用票據融資或其他信貸資金變相轉進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)等其他形式帶來(lái)的資金(據《中國證券報》報道)。

　　在當前的歷史背景下，房地產(chǎn)市場(chǎng)成為了除政府投資外，實(shí)現保增長(cháng)目標的主要力量之一。管理層清楚政府投資不可持續，必須尋找社會(huì )投資接力政府投資以穩定保增長(cháng)；而在制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩情況下，社會(huì )投資更多地依賴(lài)于房地產(chǎn)領(lǐng)域。具體到信貸政策，巨額信貸資金往往更愿意與央企和地方國企攀親。這些國字號房地產(chǎn)商手握銀行提供的信貸重金，自然延續了其出手的闊綽。這也是為何今年二季度以來(lái)的新生地王多扛著(zhù)“國”字旗號的一個(gè)重要原因。二季度房地產(chǎn)投資快速反彈和地王的頻繁出現反映房地產(chǎn)供給對過(guò)剩流動(dòng)性巨大虹吸效應。

　　積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策所催生出來(lái)的社會(huì )投資，主要體現在房地產(chǎn)投資領(lǐng)域，這個(gè)風(fēng)險和代價(jià)或將是非常沉重的。

　　過(guò)度寬松的貨幣政策必然帶來(lái)較高甚至惡性的通脹壓力，而這將對房?jì)r(jià)泡沫形成明顯的打壓效應，從而進(jìn)一步加劇未來(lái)的通脹壓力。隨著(zhù)通脹的不斷顯現，加息將不可避免，這將提高房地產(chǎn)投資的成本和風(fēng)險，從而遏制房?jì)r(jià)泡沫。房?jì)r(jià)受到遏制下滑后，對過(guò)剩流動(dòng)性的吸納容量就下降，后者將進(jìn)一步對消費物價(jià)領(lǐng)域構成壓力，加劇通脹風(fēng)險。另一方面，以當前的房?jì)r(jià)水平看，房?jì)r(jià)的持續泡沫化最終將野蠻地擠出大量自主性需求；即便沒(méi)有通脹沖擊，房?jì)r(jià)泡沫也將無(wú)以為繼。

　　其次，房?jì)r(jià)的持續上漲和泡沫化將對居民的最終消費產(chǎn)生明顯的擠出效應。以北京、上海、杭州、廣州、深圳和南京等六大城市的居民按照一個(gè)家庭購買(mǎi)90平方米的小戶(hù)型為例，事實(shí)上即便是今年房?jì)r(jià)處于較低的水平，月供占家庭平均收入的比重(家庭負債率)也達到76%，隨著(zhù)最近幾個(gè)月房?jì)r(jià)再次走高部分地區家庭的月供收入比也達到或接近80%，離去年5月份的85%幾乎一步之遙。

　　居民收入的絕大部分用于支付房款，不僅給老百姓帶來(lái)了巨大的生活壓力，而且使整個(gè)經(jīng)濟過(guò)度地依賴(lài)于房市，進(jìn)一步失衡。

　　總之，超過(guò)8000億元的信貸資金游弋樓市，是寬松貨幣政策波及到房地產(chǎn)市場(chǎng)之后的現象。其深層次的問(wèn)題是高房?jì)r(jià)對城市居民購買(mǎi)力的吞噬與未來(lái)高通脹對居民可支配收入的稀釋的雙重風(fēng)險。顯然，即便政府為保增長(cháng)而穩定當前的貨幣政策，有關(guān)部門(mén)也應該采取任何可能的手段遏制房市的炒作；否則，引發(fā)的風(fēng)險將更難治也更復雜。

　　要有效減緩信貸資金過(guò)度流入房地產(chǎn)市場(chǎng)，方法很多，筆者列出一部分權作拋磚引玉。其一，銀監會(huì )等有關(guān)部門(mén)應該要求商業(yè)銀行盡量實(shí)行信貸資金的投放改革，進(jìn)一步探索信貸資金直接向借貸企業(yè)的交易對手發(fā)放。其二，提高房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目的資本金要求，降低房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款的杠桿率。其三，要求商業(yè)銀行嚴格執行二套房政策，打擊假按揭、假首付等行為。(劉曉忠 上海 學(xué)者)