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　　金巖石，國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家，索羅斯基金資助進(jìn)入哈佛大學(xué)的第一位中國學(xué)子，被金融界譽(yù)為“索羅斯的中國門(mén)徒”、“能用中文通俗解讀華爾街的海歸學(xué)者”、“納斯達克市場(chǎng)的活字典”等。上周末，金巖石來(lái)到蓉城與投資者一起分享他的投資理念。他認為，目前通貨膨脹率為15%-17%，而銀行貸款利率為6%多一點(diǎn)，只要負債投資就能賺錢(qián)，負債投資是最好的致富方式。

　　論股市

　　股市還有賺小錢(qián)的機會(huì )

　　對于應當買(mǎi)什么樣的股票，金巖石表示，“我從不點(diǎn)評個(gè)股，因為投資就要把股票當成自己的孩子�！彼�認為，炒股要做到不熟的股票不做，對你要炒的股票，要有基本的價(jià)值判斷。

　　他認為，散戶(hù)之所以虧錢(qián)，主要是因為犯了3大錯誤：一是把別人的“孩子”當做自己的孩子來(lái)養；二是永遠不認錯；三是總是企圖戰勝市場(chǎng)。

　　金巖石認為，最近股市連續大跌，是因為上半年漲得太兇了，屬于正常的回落�！跋掳肽昊�本確定是震蕩行情，不能確定的是寬幅震蕩還是窄幅震蕩。股市還能有一些賺小錢(qián)的機會(huì )，僅僅是小錢(qián)而已�！�

　　以3000點(diǎn)為中樞上下震蕩

　　金巖石預計，今年股市應該以3000點(diǎn)為中樞、正負15%上下震蕩，即大盤(pán)的點(diǎn)位在2550-3450點(diǎn)之間。由于前期下跌速度太快了，在滬指3478的前期高點(diǎn)附近已產(chǎn)生心理恐懼，無(wú)論是從資金面還是基本面看，年內都很難產(chǎn)生足夠的樂(lè )觀(guān)情緒來(lái)克服這種心理恐懼。因此，如果沒(méi)有特別樂(lè )觀(guān)因素來(lái)抵消市場(chǎng)恐懼心理，年內再創(chuàng )新高沖擊3500點(diǎn)的可能性幾乎為零。

　　他預計，今年余下4個(gè)月，A股仍會(huì )延續震蕩上行趨勢，但此趨勢也有可能因政策逆轉而轉變，比如貨幣政策調整、市場(chǎng)擴容速度過(guò)快等悲觀(guān)情緒占上風(fēng)，市場(chǎng)仍有可能下跌至2400—2500點(diǎn)，在2500—3500點(diǎn)之間做寬幅震蕩。如果市場(chǎng)過(guò)度樂(lè )觀(guān)，經(jīng)濟復蘇預期與通貨膨脹預期等樂(lè )觀(guān)因素占上風(fēng)，上證綜指可能運行在2700—3300點(diǎn)之間，做窄幅震蕩。在2700-2800點(diǎn)左右，股民還是可以進(jìn)場(chǎng)的，但最多保持半倉。

　　下半年可能下探至2400點(diǎn)

　　金巖石指出，8月初流通市值首次超過(guò)非流通市值，是誘發(fā)本次股市暴跌的原因之一，未來(lái)5個(gè)月內，A股流通市值占比將從目前50%再度提高到74%。流通股比例提高，將直接導致股市整體估值水平下行。他認為，下半年貨幣供應和信貸投放會(huì )有所放緩，如果適度寬松的貨幣政策不變，股市流動(dòng)性充裕的基調就不會(huì )改變，但隨著(zhù)“大小非”股的高比例解禁，股市將面臨流動(dòng)性估值水平下降的壓力。如果上市公司的整體業(yè)績(jì)沒(méi)有顯著(zhù)改善，年內股市再創(chuàng )新高的可能性較低。

　　今年下半年股市“不差小錢(qián)差大錢(qián)，沒(méi)有大跌有小跌”，面臨雙重壓力，一是流動(dòng)性供求的壓力，一是流動(dòng)性估值的壓力。在這兩個(gè)壓力共同出現的情況下，下半年可能會(huì )下探至2400、2500點(diǎn)。

　　B論房市

　　城市化決定房?jì)r(jià)上漲

　　與股市的跌宕起伏相比，房?jì)r(jià)走勢更牛更火。金巖石解釋說(shuō)，我國正處于城市化進(jìn)程加速階段，城市的土地和房產(chǎn)由于相對和絕對的稀缺性而成為商品，所以被投資人所青睞。他表示，現階段中國城市住宅主要是投資品，國家統計局就是這么定義的。中國的消費價(jià)格指數(CPI)中沒(méi)有包含住宅價(jià)格，因為住宅被分類(lèi)為投資品，而美歐國家已經(jīng)完成城市化進(jìn)程，土地的開(kāi)發(fā)性溢價(jià)和房產(chǎn)的交易性溢價(jià)基本消失，住宅回歸消費品的本質(zhì)，消費價(jià)格指數中包含了住宅價(jià)格。

　　五年內京滬房?jì)r(jià)會(huì )再翻一倍

　　作為投資品，房地產(chǎn)具有投資/消費的二重性，而股票則是純粹的投資品。在中國，由于股市還沒(méi)有開(kāi)放融資融券業(yè)務(wù)，普通投資人不能夠借錢(qián)投資，于是房地產(chǎn)的融資功能就補充了中國股市的這個(gè)缺陷，從而進(jìn)一步強化了房?jì)r(jià)螺旋式上漲趨勢。

　　“城市化將帶來(lái)的是革命性社會(huì )變革，在未來(lái)20年的城市化中，5億人的生活方式將發(fā)生徹底改變！”為了更好地說(shuō)明城市化究竟會(huì )給我們帶來(lái)多大影響，金巖石拿互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)生做了對比，“互聯(lián)網(wǎng)給我們生活方式帶來(lái)的變革大家有目共睹，到目前為止，互聯(lián)網(wǎng)影響了3.5億人，而城市化將使5億人的生活發(fā)生變化，變化有多劇烈，可想而知�！苯饚r石認為，在城市化的進(jìn)程中，非常有可能形成北京、上海兩大超級都市，這兩大超級都市的人口將超過(guò)總人口的30%，達到5億人，未來(lái)的大北京將有3億人，大上海將有2億人�！霸谶@個(gè)基礎上，樓價(jià)應該漲多少？以今年1月1日的價(jià)格為基準，5年內至少翻一倍，北京、上海的房?jì)r(jià)很可能會(huì )突破30萬(wàn)/平方米�！�

　　為什么漲？股市的傳遞作用

　　金巖石回顧了日本城市化進(jìn)程的情況：日本從1973年進(jìn)入城市化，當日本城市化人口達到63%、城市化完成時(shí)，隨之而來(lái)的是兩大超級泡沫——股市和樓市�！爱敃r(shí)，日經(jīng)指數一路狂飆，市盈率炒到90多倍，東京股市交易量超過(guò)了全球股市交易量的50%。當年?yáng)|京的樓市，新宿70平米的房子高達120萬(wàn)美金�！苯饚r石說(shuō)，“泡沫破碎的速度也非�？�，之后日本經(jīng)濟進(jìn)入了漫長(cháng)的休整期�！苯饚r石提出，未來(lái)二三十年很可能經(jīng)歷中國超級泡沫崛起和破滅的過(guò)程。

　　金巖石表示，目前我國的經(jīng)濟增長(cháng)由貨幣驅動(dòng)投資，投資驅動(dòng)增長(cháng)，增長(cháng)化解就業(yè)壓力。股市的財富效應會(huì )在3到6個(gè)月之后傳遞到樓市，樓市的繁榮3到6個(gè)月后將傳遞到房地產(chǎn)投資。今年到明年上半年，政府的投資可能會(huì )有所減弱，而房地產(chǎn)投資將成為下一輪投資驅動(dòng)的主動(dòng)力。

　　C論投資

　　現階段負債投資最好

　　金巖石表示，在貨幣政策基調不變的情況下，今年全年的信貸投放總量將超過(guò)11萬(wàn)億，不必擔心市場(chǎng)短期的流動(dòng)性問(wèn)題。全年投放最保守在10萬(wàn)億，最樂(lè )觀(guān)可能達到12萬(wàn)億，當中大致分為三塊，1/3是銀行票據融資、拆借、短票、長(cháng)票，基本構成銀行體系自己玩自己。1/3鐵公機項目，跟政策走。1/3流出銀行體系，這部分錢(qián)至少有一半以上進(jìn)入股市、樓市。

　　金巖石分析指出，中國的貨幣政策在執行過(guò)程中，遠遠超出了設定的“適度寬松”的標準。對比廣義貨幣量增長(cháng)與政策基調關(guān)系顯示：中國實(shí)行從緊的貨幣政策，廣義貨幣增長(cháng)10%到15%，如果執行穩健的貨幣政策，廣義貨幣增長(cháng)15%到20%，如果實(shí)行寬松的貨幣政策，廣義增速是20%到25%，如果執行擴張性貨幣政策，廣義貨幣增速為25%到30%。今年4月我國廣義貨幣增長(cháng)首次超過(guò)25%，已超過(guò)寬松貨幣政策的上限。而上個(gè)月中國的廣義貨幣總量首次超過(guò)美國。截止到上個(gè)月底，美國廣義貨幣總量8.3萬(wàn)億美元，而中國已超過(guò)56萬(wàn)億人民幣。

　　金巖石建議，現階段宏觀(guān)經(jīng)濟條件下應該負債投資�！澳壳巴ㄘ浥蛎浡适�15%-17%，而銀行貸款利率是6%多，所以只要負債投資就能賺錢(qián)，負債投資是現階段最好的致富方式。

　　他分析說(shuō)，在我國房產(chǎn)主要還是投資品，房產(chǎn)價(jià)格一定是由貨幣和股市決定的，而房產(chǎn)作為消費品的屬性會(huì )退居次要地位。如果通貨膨脹率在10%而貸款利率為6%，舉債投資的靜態(tài)收益就是4%。以1千萬(wàn)的房產(chǎn)投資再加上按揭舉債投資股市，600萬(wàn)的投資追求20%的回報，1000萬(wàn)的總收益就增加了12%；再加上房產(chǎn)增值，以年平均10%計算，總收益達26%。

　　下階段，股市的投資機會(huì )在哪里？金巖石表示，他重點(diǎn)看好周期性行業(yè)、貨幣投放受益行業(yè)，額外還可增加消費板塊，如制藥、零售、汽車(chē)、航運等。此外，新能源和低碳排放板塊也是未來(lái)的發(fā)展方向。

　　記者江瑋林蘭吳旭暉攝影報道