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　　9月15號，萬(wàn)科召開(kāi)2009年第一次臨時(shí)股東大會(huì )，高票通過(guò)公開(kāi)增發(fā)等六項議案。接下來(lái)，就看投資者買(mǎi)不買(mǎi)賬了。

　　萬(wàn)科之所以在資本市場(chǎng)再融資，無(wú)非幾個(gè)理由，一是股市與本公司股價(jià)處于高位，二是開(kāi)拓市場(chǎng)需要，三是股市融資成本低于其他任何融資成本。萬(wàn)科再融資是個(gè)股市、樓市處于高位的風(fēng)向標，說(shuō)明房地產(chǎn)市場(chǎng)競爭已經(jīng)白熱化。

　　不包括此次再融資，萬(wàn)科上市21年以來(lái)共進(jìn)行9次融資，共募資192億元，通過(guò)配股、發(fā)行可轉債、增發(fā)等途徑籌集資金約250億元，據WIND數據，萬(wàn)科歷年分紅總額36億元，但其通過(guò)送股、轉股等形式，回報給投資者較豐厚的資本利得，主要是通過(guò)股價(jià)上升。

　　萬(wàn)科不必掏出大筆現金回饋投資者，只要等到股市或者樓市好轉，通過(guò)土地儲備、銷(xiāo)售與業(yè)績(jì)鏈條，推高股價(jià)即可。當然，也有痛苦的投資者，2007年8月萬(wàn)科高達31.53元/股的增發(fā)價(jià)，讓參與者至今深套。

　　萬(wàn)科連年再融資，尤其是今年大手筆再融資，是為了防止被邊緣化，中國房地產(chǎn)再次走到規模取勝的發(fā)展路徑，萬(wàn)科此舉是為一度踏空市場(chǎng)亡羊補牢。

　　截至2008年底，萬(wàn)科是商品住宅龍頭老大，但今年的銷(xiāo)售受到中海、保利等公司的嚴峻挑戰，在房企四大金剛中，保利、招商和金地今年的增長(cháng)速度均高于萬(wàn)科。

　　對于萬(wàn)科這樣的高周轉以求平穩生存的企業(yè)而言，目前的形勢將他們逼入背水一戰的地步。這是一個(gè)選擇，萬(wàn)科或者選擇盡可能融資做大規模，或者選擇平穩發(fā)展縮小規模，很明顯，萬(wàn)科選擇了前者。在中國房地產(chǎn)市場(chǎng)，做大才能生存。

　　為了避免重蹈2009年5月以前踏空市場(chǎng)的覆轍，萬(wàn)科以密集拿地、增加開(kāi)發(fā)作為戰略變革，面對來(lái)勢洶洶的競爭對手，萬(wàn)科加快了二線(xiàn)城市的拿地節奏，今年以來(lái)新增414萬(wàn)平方米建筑面積，已接近于2008年全年新增量。為了增加下半年的銷(xiāo)售，萬(wàn)科將新開(kāi)工面積由年初的403萬(wàn)平方米上調至585萬(wàn)平方米，15家主要房企2009年上半年的新增土地面積就達到了1397.82萬(wàn)平米，萬(wàn)科算得上動(dòng)物兇猛。預計新增的開(kāi)工將于今年底明年初進(jìn)入市場(chǎng)。萬(wàn)科融資的92億元將投入全國9個(gè)城市的14個(gè)住宅項目的后續開(kāi)發(fā)建設，剩余20億元則將用于充實(shí)公司流動(dòng)資金。

　　與競爭對手肉搏，要上規模，萬(wàn)科首先要解決的就是資金問(wèn)題，說(shuō)財務(wù)狀況較其他公司穩健是真，說(shuō)不缺錢(qián)是假。截至6月末，公司資產(chǎn)負債率66.4%，扣除預收賬款后的負債率為42.4%，凈負債率為10.7%。由于今年上半年房地產(chǎn)狂飆突進(jìn)，房地產(chǎn)公司負債率大幅下降，半年報數據顯示，上半年上市房企持有貨幣資金1534.22億元，較2008年底增長(cháng)51.24%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~為401.6億元，而去年同期該指標為-334.76億元。

　　其他房地產(chǎn)企業(yè)融資潮洶涌，保利地產(chǎn)定向增發(fā)融資80億，招商地產(chǎn)定向增發(fā)融資50億，金地集團非公開(kāi)增發(fā)融資41億。相關(guān)數據研究報告顯示，截至8月初，共有近40家上市房企通過(guò)資本市場(chǎng)獲得超過(guò)千億元融資金額，同時(shí)，多家銀行近期向房企發(fā)放的銀行授信總額達到逾1500億元。

　　雖然萬(wàn)科高管在股東大會(huì )上一再強調不拿地王、不囤地、不捂盤(pán)，但萬(wàn)科要抓緊這一輪資本市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)熱潮則是千真萬(wàn)確。

　　中國房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入無(wú)解循環(huán)，通過(guò)低息信貸與資本市場(chǎng)融資，炒高房?jì)r(jià)后取得高價(jià)地、推出高價(jià)房換取現金流，最后通過(guò)資本市場(chǎng)折現給予高溢價(jià)。萬(wàn)科，不過(guò)是在趕趟罷了。

　　(葉檀 作者為財經(jīng)評論家)