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　　十年一劍，創(chuàng )業(yè)板終于掛牌交易；雪擁藍關(guān)，A股突破3000點(diǎn)關(guān)口又大幅震蕩。經(jīng)濟復蘇基礎是否牢固，刺激政策能否推出？房?jì)r(jià)漲還是跌，房地產(chǎn)股有沒(méi)有投資價(jià)值？股市繼續震蕩還是出現大突破，投資者如何參與創(chuàng )業(yè)板投資？本期北京圓桌邀請了玫瑰石顧問(wèn)公司董事謝國忠、中郵核心優(yōu)勢基金經(jīng)理李安心、東方核心動(dòng)力基金經(jīng)理鄭軍恒。

　　刺激政策 退出還是繼續

　　主持人：隨著(zhù)經(jīng)濟的復蘇，市場(chǎng)上對經(jīng)濟刺激政策退出的討論越來(lái)越多，海外不少?lài)�家近期紛紛加息，各位是否認為刺激政策已到退出時(shí)？

　　李安心：我覺(jué)得經(jīng)濟刺激政策全面退出的時(shí)機尚不成熟。

　　二季度以來(lái)，我國經(jīng)濟的快速回升，與政府推出的財政、貨幣等刺激政策是分不開(kāi)的。當前，經(jīng)濟增速重回8%以上，保增長(cháng)的壓力已大大減輕，但還應看到，當前民間投資的動(dòng)力仍處于緩慢復蘇中，自生能力依然較弱。但在保增長(cháng)壓力減輕的情況下，經(jīng)濟政策的結構性調整將逐步展開(kāi)。最近，國務(wù)院常務(wù)會(huì )議也提出了政策將由“保增長(cháng)”轉向“保增長(cháng)、調結構、防通脹”。這一政策方向的逐步調整將有利于經(jīng)濟的長(cháng)期、穩健發(fā)展。

　　鄭軍恒：從經(jīng)濟運行情況來(lái)看，四季度可能是個(gè)過(guò)渡期，從經(jīng)濟復蘇過(guò)渡到經(jīng)濟擴張。由于經(jīng)濟復蘇比較明確，私人投資將不斷加大，政府投資預計與前期持平或者略有下降。不過(guò)，刺激政策的退出也是逐步的。如果政府選擇退出，表明經(jīng)濟內生的增長(cháng)能力已經(jīng)很強了。

　　房?jì)r(jià)漲還是跌

　　主持人：近期市場(chǎng)對房地產(chǎn)非常關(guān)注，宏觀(guān)面上有關(guān)房貸政策要調整的傳聞不斷，各位如何看待房地產(chǎn)行業(yè)的價(jià)、量變化？地產(chǎn)股是否值得投資？

　　謝國忠：房地產(chǎn)怎么看都不好，即使前段時(shí)間很火爆，也只不過(guò)是地方政府和國企聯(lián)手把房?jì)r(jià)炒上去而已。目前，成交量下降了不少，說(shuō)明開(kāi)發(fā)商有錢(qián)了，可以支撐一段時(shí)間，但需要觀(guān)察他們能撐多久。上次剛降一點(diǎn)價(jià)，政府就出手救房地產(chǎn)了。

　　一般判斷房地產(chǎn)是否存在泡沫通常參考以下四種指標，一是房地產(chǎn)的價(jià)格與GDP的比例。美國歷史上平均是一倍，這次泡沫最高點(diǎn)是1.7倍。日本現在差不多是1.5倍左右，最高時(shí)達4倍。二是房租回報率，這可以看出房地產(chǎn)的價(jià)格是靠收入支持的，還是靠升值預期支持的，升值預期越大，對房租的回報要求越低。三看房子的量有多大，新房量跟GDP的比例。四看房?jì)r(jià)和收入的比例。從這四方面來(lái)看，中國的指標都非常高。

　　鄭軍恒：近期房地產(chǎn)出現量?jì)r(jià)僵持現象，成交量從高向低回落，但房?jì)r(jià)還在高位。這應該是市場(chǎng)正常的反應，說(shuō)明開(kāi)發(fā)商能夠接受成交量的減少。由于價(jià)格由開(kāi)發(fā)商決定，他們可以通過(guò)較高的價(jià)格保持較低的成交量，如果有放量的需求，開(kāi)發(fā)商可以通過(guò)降價(jià)的方式刺激成交量的增加。預計未來(lái)房地產(chǎn)的成交量會(huì )逐步放大，房?jì)r(jià)可能持平或者小幅波動(dòng)。大漲或大跌的可能性都不大。

　　李安心：我對地產(chǎn)股持續看好基于兩方面原因，一是地產(chǎn)股是抗通脹品種，通脹趨勢向上，對地產(chǎn)股有支撐作用，而且人口紅利、城市化進(jìn)程穩步發(fā)展的大環(huán)境短期不會(huì )發(fā)生大變化，地產(chǎn)股依然具有向上的動(dòng)力；二是地產(chǎn)股在之前的調整中跌幅較大，風(fēng)險釋放得較充分，雖然未來(lái)可能不像今年上半年那么繁榮，但還值得看好。

　　股市 大漲還是持平

　　主持人：10月以來(lái)，A股走勢強勁，不僅地產(chǎn)股表現突出，大盤(pán)也漲了200多點(diǎn)，市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)情緒抬頭。近期大盤(pán)突破3000點(diǎn)關(guān)口后又大幅震蕩，各位如何判斷后市？

　　謝國忠：目前銀根比較緊，銀行貸款的增量在下降，特別是銀行對進(jìn)入資本市場(chǎng)的銀行貸款看得比較緊，所以我覺(jué)得股市暴漲的可能性非常小。但由于銀行信貸并沒(méi)收回，銀行也沒(méi)加息，所以要把目前的上漲趨勢壓下去的可能性不大。未來(lái)A股可能會(huì )在一定區間波動(dòng)，并且持續一段時(shí)間。

　　不過(guò)，中國的股票還很貴，而且中國上市公司的很多盈利增長(cháng)來(lái)自資本市場(chǎng)，通過(guò)相互持股在資本市場(chǎng)自我實(shí)現盈利。

　　從具體行業(yè)看，我看好與3G有關(guān)的設備供應商、與基建有關(guān)的機械設備公司以及汽車(chē)行業(yè)。盡管汽車(chē)行業(yè)價(jià)格有所下降，但生產(chǎn)能力和銷(xiāo)量增加得更快。我認為，這三個(gè)行業(yè)既有銷(xiāo)售增加，也有盈利增加，其他行業(yè)鮮有銷(xiāo)售盈利同時(shí)增長(cháng)的。例如，鋼鐵、輕工、電力、造船等行業(yè)都很困難。

　　鄭軍恒：分析股市一般從宏觀(guān)入手，如果對宏觀(guān)經(jīng)濟比較樂(lè )觀(guān)，對股市同樣也會(huì )比較樂(lè )觀(guān)。從年初到現在，市場(chǎng)漲幅超過(guò)50%，這是對經(jīng)濟復蘇的預期和驗證。如果市場(chǎng)預期經(jīng)濟進(jìn)入擴張期，同樣會(huì )出現更大的漲幅。從具體行業(yè)看，如果經(jīng)濟進(jìn)入擴張期，周期性行業(yè)會(huì )表現得更突出。

　　李安心：對四季度的市場(chǎng)整體趨勢繼續看好，但我認為，短期內相對空間也不會(huì )很大。主要基于以下兩個(gè)考慮。

　　首先，從經(jīng)濟基本面看，上半年由于企業(yè)補庫存因素，促使經(jīng)濟出現了快速復蘇�，F在這些因素都已經(jīng)開(kāi)始趨于正�；�了，因此，經(jīng)濟也會(huì )處于穩健復蘇狀態(tài)，包括經(jīng)濟增長(cháng)、企業(yè)盈利。像上半年大幅度快速回升的狀態(tài)應該已經(jīng)過(guò)去了，后面應該是漸進(jìn)復蘇的狀態(tài)。

　　其次，從流動(dòng)性方面看，目前M2增速已經(jīng)到了29%以上的水平，我們很難再期望它向上再有更大幅度的提高。上半年M2增速持續快速攀升，這對市場(chǎng)的邊際刺激作用非常明顯�，F在很顯然邊際刺激效應在逐步減弱，從這兩方面看，我們認為，短期市場(chǎng)缺乏比較大力度的刺激。

　　創(chuàng )業(yè)板 投資還是投機

　　主持人：30日創(chuàng )業(yè)板上市，各位如何看創(chuàng )業(yè)板的投資機會(huì )，它對主板運行有什么影響，是否會(huì )改變主板的運行軌道？

　　李安心：有別于主板市場(chǎng)，創(chuàng )業(yè)板中絕大部分公司的管理體制和核心競爭能力尚不成熟，有些則屬于新興產(chǎn)業(yè)，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的上市公司未來(lái)將出現比主板市場(chǎng)更為明顯的分化。那些具有獨特競爭優(yōu)勢、廣闊行業(yè)發(fā)展前景、核心技術(shù)創(chuàng )新能力以及較強的管理能力的公司，將會(huì )展現出突出的成長(cháng)性，為投資者帶來(lái)超額收益。但也會(huì )有一些企業(yè)因為經(jīng)營(yíng)管理不當或者競爭實(shí)力不強，被市場(chǎng)淘汰，給投資者帶來(lái)慘重損失。因此，對于創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的投資，深入研究和挖掘顯得更為重要。

　　創(chuàng )業(yè)板目前發(fā)行市盈率普遍較高，未來(lái)隨著(zhù)公司質(zhì)量的差異會(huì )出現分化，有些公司由于優(yōu)異的成長(cháng)性甚至會(huì )獲得更高的市盈率認可水平，有些較為平淡的公司則存在市盈率回落的風(fēng)險。

　　創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)的運行，將會(huì )給主板市場(chǎng)帶來(lái)一定的資金分流，但由于總體規模不大，影響有限。從結構上看，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)對于一些新技術(shù)、新興產(chǎn)業(yè)的認可和追捧，將會(huì )對主板市場(chǎng)的估值體系產(chǎn)生影響，相關(guān)行業(yè)和公司的估值水平會(huì )出現一定幅度的抬升。但整體上主板市場(chǎng)將按照其原有的規律運行。

　　鄭軍恒：我不認為創(chuàng )業(yè)板的高市盈率會(huì )帶動(dòng)中小板的上漲，中國投資者已經(jīng)非常理性，如果沒(méi)有公司業(yè)績(jì)支撐，高市盈率會(huì )加大投資風(fēng)險。

　　謝國忠：在中國，只要是新鮮事物都可以炒一把，如果老百姓湊熱鬧，肯定要虧錢(qián)的。創(chuàng )業(yè)板公司50多倍市盈率，幾個(gè)人團結起來(lái)，就能炒到100倍了，老百姓稀里糊涂跟進(jìn)去，砸在手里恐怕難以賣(mài)出去。