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　　中國就是中國，迪拜就是迪拜。盡管迪拜危機對中國嚴防房地產(chǎn)市場(chǎng)有警示作用，但迄今我們仍看不到所說(shuō)的房地產(chǎn)泡沫有破裂跡象，現在預言中國房地產(chǎn)泡沫有朝一日會(huì )破滅還“為時(shí)過(guò)早”。

　　迪拜危機，震驚全球。盡管對處在復蘇萌芽之中的全球經(jīng)濟而言可能是一個(gè)被放大的事件，但還是引發(fā)了全球主要金融市場(chǎng)的劇烈震蕩。值得注意的是，迪拜危機是由房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)的一場(chǎng)債務(wù)危機。因而，有評論認為，迪拜危機就是一個(gè)縮影，從中可以預見(jiàn)到形成中的中國房地產(chǎn)泡沫未來(lái)一定會(huì )破滅。

　　不過(guò)，在筆者看來(lái)，這樣的斷言或許有些匆忙或情緒化。如果仔細分析一下迪拜與中國房地產(chǎn)市場(chǎng)之間存在的諸多區別會(huì )發(fā)現，中國就是中國，迪拜就是迪拜，兩者之間缺乏可比性。對此，我們可以從以下三個(gè)方面做一番簡(jiǎn)要的對比分析。

　　其一，金融危機對迪拜的影響與對中國的影響是“不可同日而語(yǔ)”的。

　　這是因為，導致迪拜危機的重要原因之一是房地產(chǎn)泡沫的破裂。事實(shí)上，房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)主導的經(jīng)濟發(fā)展模式，一手造就了建在沙漠和大海環(huán)抱中的中東城市迪拜。但是，迪拜這個(gè)海灣“夢(mèng)幻之都”是靠金錢(qián)堆出來(lái)的，大規模的房地產(chǎn)建設資金主要來(lái)自于包括全球大型銀行在內的國際貸款。隨著(zhù)金融危機的爆發(fā)，國際銀行業(yè)本身面臨流動(dòng)性危機，這多少影響了許多在建工程因資金困難而停工，加上迪拜地區的房?jì)r(jià)下跌，使得迪拜世界的償付能力出現了問(wèn)題。這樣，房地產(chǎn)泡沫破裂引發(fā)的流動(dòng)性危機最終導致迪拜債務(wù)危機。

　　相比之下，金融危機對中國的影響要小得多。例如，金融危機對中國的可貿易部門(mén)(如制造業(yè))影響較大，但對非貿易部門(mén)(如服務(wù)業(yè))的影響較小。隨著(zhù)出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻度變?yōu)樨撝�，非貿易部門(mén)的發(fā)展成為中國刺激經(jīng)濟復蘇的主攻方向之一，其中就有了房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展。另外，適度寬松的貨幣政策也為中國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展提供了相當充裕的資金來(lái)源。從某種角度分析，金融危機反而促進(jìn)了中國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展。

　　這表明，在金融危機背景下迪拜與中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展前景是截然不同的，金融危機刺破了迪拜的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫，卻助推了中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，盡管中國房地產(chǎn)泡沫正在生成之中。

　　其二，迪拜與中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金來(lái)源與投資者結構不同。這些差異是顯著(zhù)的、又是重要的。如前所述，迪拜的房地產(chǎn)建設資金主要來(lái)自于海外，迪拜一度曾作為全球資金的“避風(fēng)港”，但全球資金的逐利性使得這些資金的“進(jìn)入”與“撤回”速度都相當快。當“迪拜神話(huà)”上演時(shí)，大量的逐利資金會(huì )蜂擁而至；但當這一神話(huà)破滅時(shí)，迪拜就會(huì )成為逐利資金出逃的“犧牲品”之一。另外，這個(gè)地區房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資者來(lái)自于全球各地，金融危機及該地區房?jì)r(jià)的下跌，導致這些投資者的流動(dòng)性迅速惡化。最終，房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性危機導致迪拜債務(wù)危機的產(chǎn)生。

　　但在中國，資本管制使得房地產(chǎn)市場(chǎng)的建設資金、投資資金及投資者都主要來(lái)自于國內。這個(gè)市場(chǎng)是相對封閉的。還有，當下中國的實(shí)體經(jīng)濟尚處在回升之中，加上投資渠道又較為狹窄，銀行信貸和投資者都會(huì )較為積極地選擇房地產(chǎn)投資。盡管當下中國已存在房地產(chǎn)泡沫，但目前這一市場(chǎng)絕對不會(huì )因流動(dòng)性的短缺或投資者的撤離而導致房地產(chǎn)泡沫的破裂。

　　其三，迪拜無(wú)法與中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的規模與結構相互對比。這點(diǎn)理應引起我們的注意。

　　如果說(shuō)迪拜的房地產(chǎn)市場(chǎng)是個(gè)小舢板的話(huà)，那么中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的規模與空間是巨大的。如果說(shuō)迪拜可能無(wú)法承受主要來(lái)自房地產(chǎn)泡沫破裂形成的沖擊，那么中國房地產(chǎn)市場(chǎng)有足夠的縱深腹地可以承受來(lái)自不同程度的房地產(chǎn)泡沫沖擊。

　　其實(shí)，這兩地房地產(chǎn)市場(chǎng)結構也存在著(zhù)相當明顯的差異。例如，在迪拜，房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展走的是高端商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)路線(xiàn)，如世界最高摩天大樓“迪拜塔”、世界最大人工島“棕櫚島”等。

　　但在中國，房地產(chǎn)市場(chǎng)是分層次的，特別是當下中國在加快保障房建設進(jìn)程，試圖通過(guò)對房地產(chǎn)市場(chǎng)的結構調整，來(lái)逐步化解正在形成中的房地產(chǎn)泡沫。所以，形成中的中國房地產(chǎn)泡沫在未來(lái)是否必定會(huì )破裂，現在還很難說(shuō)。

　　綜上所述，就目前而言，“迪拜危機”對中國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際影響很小，但卻為我們當下中國經(jīng)濟逐漸轉向“房地產(chǎn)主導增長(cháng)模式”提了一個(gè)醒，要密切觀(guān)察形成中的中國房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險，但也千萬(wàn)不要“小題大做”，借“迪拜危機”預言中國房地產(chǎn)泡沫(其實(shí)還在形成之中)必定會(huì )破裂。

　　□作者 樂(lè )嘉春 作者系經(jīng)濟學(xué)博士