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　　中國的房地產(chǎn)泡沫，并沒(méi)有想象中的那么堅硬無(wú)比，更沒(méi)有“死多頭”所鼓吹的那般只漲不跌。在歲末年初一系列針對高房?jì)r(jià)的政策組合拳的打擊下，上海和江浙等地出現的大面積賣(mài)盤(pán)和退房潮，足以顯示房地產(chǎn)泡沫也僅是一只“紙老虎”。只要中央政府敢于動(dòng)真格，房地產(chǎn)泡沫崩潰并非無(wú)稽之談�，F在之所以最高決策層尚未祭出捅破泡沫的“尚方寶劍”，僅僅是因為房地產(chǎn)泡沫還未膨脹到威脅到社會(huì )和諧穩定的容忍臨界點(diǎn)。

　　房地產(chǎn)業(yè)若“熄火”有很多負面作用。農民工就業(yè)、銀行不良資產(chǎn)、地方政府債務(wù)危機等問(wèn)題。這些都是泡沫破滅肯定會(huì )面臨的難題，但現在看來(lái)，寧可迎接這些經(jīng)濟的苦痛，也不能放任房地產(chǎn)泡沫再繼續膨脹。如果泡沫再膨脹一倍，形成所謂的超級大泡沫，那到時(shí)候做實(shí)的難度更大，捅破之后對中國經(jīng)濟的危害程度亦會(huì )更成倍增長(cháng)。因此，在未來(lái)三年到五年內，勢必會(huì )在房地產(chǎn)泡沫方面出現重大的政策轉折。

　　高通脹是未來(lái)絞殺房地產(chǎn)泡沫的另一火力，通貨膨脹會(huì )讓中國的房地產(chǎn)泡沫熄火。由于美國面臨著(zhù)史上最嚴重的財政赤字，美元繼續貶值的趨勢難以在未來(lái)3年到5年內發(fā)生逆轉，因此全球商品泡沫得以維持的大格局也難以發(fā)生本質(zhì)變化。這就成為中國高通脹來(lái)臨的幾個(gè)充分條件之一。石油和銅鎳等資源品價(jià)格已經(jīng)漲到上世紀90年代平均水平的兩到三倍。在美元貶值確定的情況下，大宗商品的價(jià)格在今后兩三年內還會(huì )繼續上升，這也將進(jìn)一步推高通脹壓力。中國在2009年的廣義貨幣供給增幅已經(jīng)達到了30%，而名義GDP增幅為8%，CPI增速低于1%。這中間的貨幣額差度，勢必將在未來(lái)三年內就會(huì )以通脹的形式顯現出來(lái)。

　　一旦高通脹時(shí)代重新席卷全球，全球央行就會(huì )全然不顧其他，只會(huì )將全部的精力用于對付通脹的惡化上。其中，美聯(lián)儲持續升息的力度和速度往往超過(guò)預期，在短短一年到兩年內，將聯(lián)邦基準利率從0.5%拉升至4%以上完全有可能。

　　在美元基準利率到4%左右的時(shí)候，中國央行勢必也不得不進(jìn)入加息周期，比如貸款基準利率接近8%，甚至更高。這對房地產(chǎn)投機勢力的打擊將是巨大的。因為這不僅影響著(zhù)官方利率，更為嚴重的是讓民間借貸利率水漲船高，這才是投機資金感覺(jué)頭疼的致命所在。2005年中國的房地產(chǎn)牛市曾經(jīng)短暫的戛然而止，這就與當時(shí)美聯(lián)儲將利率提高到4%以上息息相關(guān)。

　　現在看來(lái)，曾經(jīng)囂張無(wú)比的房地產(chǎn)泡沫，其實(shí)正遭遇前所未有的多方面圍剿。而高通脹是未來(lái)房地產(chǎn)想逃離也逃離不掉的大的時(shí)代背景。

　　□倪金節(中國人保資產(chǎn)研究部客座研究員)