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　　在全球市場(chǎng)為擺脫金融危機而歡欣鼓舞之際，迪拜世界的債務(wù)違約事件給予了過(guò)度興奮的投資者重重一擊，盡管仔細分析后可以發(fā)現，這一危機對全球經(jīng)濟所造成的影響與去年的雷曼倒閉并不可同日而語(yǔ)，但其中也的確隱藏著(zhù)不少具有啟示性意義的深刻教訓，值得認真總結。

　　作為主權基金，迪拜世界的規模并不算小，這次違約是自2001年的阿根廷債務(wù)危機以來(lái)，最大的主權債務(wù)違約事件。迪拜世界的主要投資方向在于地產(chǎn)和旅游業(yè)，由于富庶的中東地區囤積了數以千億計的美元，大量的富商聚集使得迪拜成為了全球頂級奢華的代名詞，摩天大廈和超五星級酒店鱗次櫛比，商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格自2003年以來(lái)出現飛升，吸引了更多的逐利資金進(jìn)入迪拜尋求增值機會(huì )。

　　但金融危機所導致的外資大規模流出和貨幣貶值成為迪拜世界危機的導火索，商業(yè)房地產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始大幅下降，資金的流動(dòng)性出現嚴重短缺，迪拜世界最終難以承擔巨額到期債務(wù)，提出了延期償付的申請。有分析預計，接下來(lái)由于迪拜世界將被迫處理手中的大量商業(yè)房地產(chǎn)資產(chǎn)，本已在此次金融危機之中遭遇嚴重打擊的房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì )雪上加霜，一些在商業(yè)房地產(chǎn)中有大量投資或者放貸的基金亦或銀行將面臨嚴重的損失。

　　鑒于雷曼兄弟倒閉的前車(chē)之鑒，阿聯(lián)酋政府不會(huì )放任迪拜世界倒閉，讓其成為新的金融危機引爆器，這一點(diǎn)從上周末阿聯(lián)酋央行以及阿布扎比主權基金的相關(guān)表態(tài)中可見(jiàn)一斑。而迪拜世界自身也并不具備如大型金融企業(yè)一般的連鎖破壞性，只要處置得當，即便相關(guān)的債權人和股東會(huì )遭遇到一定程度的損失，但并不會(huì )導致其他的金融企業(yè)遭遇多米諾骨牌式的崩潰現象產(chǎn)生，一些認為迪拜世界債務(wù)危機將是第二波金融風(fēng)暴開(kāi)始的想法看起來(lái)有過(guò)度悲觀(guān)的嫌疑。

　　然而，迪拜世界的債務(wù)危機凸顯了房地產(chǎn)泡沫所帶來(lái)的負面影響，也給中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)敲響了新的警鐘。自2000年以來(lái)，中國的房地產(chǎn)跟隨城市化進(jìn)程和住房貨幣化的腳步，在大量資金涌入的帶動(dòng)下出現了迅猛上漲，其中雖然間或有所回調，但均未能形成實(shí)質(zhì)性的負面影響。2007年政府雖然出臺了一系列限制政策力圖阻止房?jì)r(jià)過(guò)快上漲，但在2008年全球金融危機到來(lái)后，這些限制早已悄然淡出，而為了保證實(shí)體經(jīng)濟的恢復，去年年底對于房地產(chǎn)市場(chǎng)更采取了多項扶持措施，在大量信貸投放和政策鼓勵下，中國大部分城市特別是大型城市的房地產(chǎn)價(jià)格在2009年創(chuàng )出新高，新一輪的房地產(chǎn)泡沫正在悄然放大。

　　雖然有人認為諸如上海這種大城市，在城市化進(jìn)程和人口紅利結束之后，仍然會(huì )因其成為外地資金的流入地而保持高房?jì)r(jià)的水平，但迪拜世界所遭遇的危機無(wú)疑給這種想法以沉重一擊。所謂人力有時(shí)而盡，過(guò)度依賴(lài)于外部資金而非本身實(shí)質(zhì)性需求的市場(chǎng)是非常脆弱的，一個(gè)美麗而虛幻的肥皂泡終究會(huì )遇到破滅的時(shí)候，這種泡沫吹得越大越持久，在破滅時(shí)所形成的沖擊和破壞力度就越強，其不利后果也就會(huì )越難以挽回。當中國的經(jīng)濟成長(cháng)遇到瓶頸而無(wú)法突破之時(shí)，單單依靠資金推動(dòng)的房地產(chǎn)巨人就會(huì )難以支撐其龐大的身軀，最終面臨轟然倒地的命運。因此，如何做到未雨綢繆，盡早地抑制房地產(chǎn)泡沫，使其控制在適當的水平，并隨著(zhù)經(jīng)濟的發(fā)展而逐步消除，應當是有關(guān)部門(mén)在實(shí)體經(jīng)濟逐步穩定發(fā)展之后所必須認真面對的一個(gè)重要問(wèn)題。

　　(姜山 作者系東航金融注冊金融分析師)