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　　在港上市的碧桂園4月21日發(fā)布2008年年報，公司實(shí)現凈利潤13.78億元，同比減少66.68%，主要是股份掉期所產(chǎn)生的公允值損失約為12.42億元，直接拖累了2008年的凈利潤水平。

　　掉期交易是當事雙方之間約定在未來(lái)某一期間內相互交換雙方認為具有等價(jià)經(jīng)濟價(jià)值的現金流的交易。2008年2月，碧桂園發(fā)行5億美元可換股債券。為了保證債券對投資者的吸引力，美林國際為碧桂園定制了一份掉期協(xié)議。根據約定，可換股債券在2008年4月3日至2013年2月15日的5年時(shí)間內，可以轉換成碧桂園的普通股票，并可在香港聯(lián)交所正常交易買(mǎi)賣(mài)。一般的“可換股債券”意味著(zhù)，5年中如果碧桂園股價(jià)一直低于換股價(jià)格，則債券持有者無(wú)法通過(guò)轉股后高位拋售獲利。但掉期協(xié)議規定，不管市場(chǎng)股價(jià)如何變動(dòng)，這些掉期股份未來(lái)交易價(jià)鎖定在了協(xié)議價(jià)格，即使碧桂園股價(jià)低于該值，投資者還是可以以協(xié)議價(jià)格套現，差價(jià)由碧桂園支付。根據協(xié)議,若最終價(jià)格高于初步價(jià)格，則碧桂園公司收取款項；若最終價(jià)格低于初步價(jià)格，則股份掉期對手方會(huì )收取款項。初步價(jià)格將按股份掉期所載公式計算得出，最終價(jià)格則參考平均日期股份價(jià)格的算術(shù)平均數確定。以2008年12月31日的股價(jià)計算，該股份掉期的公允價(jià)值損失約為人民幣12.415億,碧桂園開(kāi)始計提損失。

　　碧桂園去年10月底公告時(shí)強調，2013年2月以前，這些損失都僅限于賬面。4月22日，公司相關(guān)負責人對記者表示，公司于股份掉期有效期內已經(jīng)提供了2.5億美元抵押品，在2013年2月或者選擇性提早終止事件日之前，公允價(jià)值變動(dòng)不會(huì )對其現金流或正常營(yíng)運構成影響。截至2008年12月31日，碧桂園的現金及銀行存款(包括受限制現金)約為57.3億元，報告期內預收賬款達91.13億元。

　　此外,年報還顯示,公司去年毛利率比2007年的46.1%略有回落，但依然高達44.7%，比行業(yè)內大多數企業(yè)要高。毛利率略降主要由于建筑裝飾和酒店經(jīng)營(yíng)的毛利率下降9個(gè)百分點(diǎn)所致。碧桂園今年開(kāi)年加大了銷(xiāo)售力度，目前在建物業(yè)、持作銷(xiāo)售已落成物業(yè)及存貨約為183.51億元人民幣，存貨壓力較小。