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    9月22日消息，最近，北京東四環(huán)一項目出現一套每平方米8880元的“超低價(jià)”特價(jià)房，讓冰封了數月的北京樓市見(jiàn)到了久違的“暖意”。 中新社發(fā) 追影 攝

    九月初，北京街頭，一名男士騎著(zhù)自行車(chē)從一處高檔樓盤(pán)前的車(chē)輛掉頭指示標志上駛過(guò)。目前，北京近八成樓盤(pán)進(jìn)行促銷(xiāo)活動(dòng)變相降價(jià)，降幅達一成以上。 中新社發(fā) 廖攀 攝

　　“十一黃金周”期間，北京期房的銷(xiāo)售同比下降近72%。這樣的結果超出了很多專(zhuān)業(yè)研究人士的預期。那么，是什么因素導致2005年以來(lái)北京樓市的暴漲暴跌？未來(lái)的北京樓市將如何演變？

　　此前，有些觀(guān)點(diǎn)認為，北京房?jì)r(jià)高漲的原因是首都因素，全國乃至全世界有錢(qián)人都到北京來(lái)買(mǎi)房子。這樣的分析似是而非，因為北京一直是首都，但2005年前房?jì)r(jià)一直比較平穩，尤其是2003年、2004年上海房?jì)r(jià)大漲的時(shí)候，北京房?jì)r(jià)卻沒(méi)有上漲。

　　根據筆者的觀(guān)察，導致2005年后北京房?jì)r(jià)大漲的邊際因素有以下三個(gè)：

　　因素之一是人民幣匯率升值。匯率改革是2005年7月底開(kāi)始的，在匯率改革的刺激下，國外資金紛至沓來(lái)，北京和上海、深圳等中心城市受此影響最大，住宅及其他商業(yè)地產(chǎn)成為人民幣升值過(guò)程中外資資產(chǎn)組合的重要部分。

　　因素之二是石油、煤炭、有色金屬等大宗商品價(jià)格的飆升。全球大宗商品價(jià)格的上漲導致從事這些行業(yè)的企業(yè)和個(gè)人出現暴富，在這些暴富群體中，山西煤炭老板對北京的房?jì)r(jià)影響最明顯。例如，即使在2008年第二、三季度，在十分蕭條的市場(chǎng)環(huán)境下，北京SoHo在東三環(huán)的新樓盤(pán)依然有良好的銷(xiāo)售記錄，原因是該樓盤(pán)主要在山西營(yíng)銷(xiāo)。這種現象不僅出現在北京，全國各地都有類(lèi)似的現象。

　　因素之三是股票市場(chǎng)的繁榮。2005年至2007年底，我國股票價(jià)格平均上漲500%多。在股權分置改革之后，以前不能流通的股票逐漸開(kāi)始流通，相當于在兩年的時(shí)間里中國的GDP額外地增加了一倍。問(wèn)題的關(guān)鍵在于，這些增加的財富全部是金融資產(chǎn)，是流動(dòng)性很高的金融資產(chǎn)！這些資產(chǎn)具有準貨幣的功能，它極大地提高了社會(huì )的實(shí)際購買(mǎi)力。

　　2008年初以來(lái)，以上三個(gè)因素都出現了較大變化。

　　匯率升值速度減緩。進(jìn)入2008年下半年，我國外貿順差明顯減少，出口增長(cháng)也明顯減速，人民幣升值雖然不能說(shuō)到了盡頭，但短期內不會(huì )有太快的升值動(dòng)力了。另外，國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，全球房地產(chǎn)哀鴻遍野，國際資本自顧不暇，紛紛從國外市場(chǎng)回流資金，投資房地產(chǎn)的意愿明顯下降，對北京、上海樓市影響是明顯的。有些機構還出賣(mài)在中國的不動(dòng)產(chǎn)，以補充流動(dòng)性。

　　其次，大宗商品的價(jià)格已經(jīng)出現了大幅度調整。在金融危機的打擊下，全球商品需求出現萎縮，大宗商品的牛市結束了，至少是暫時(shí)結束了。商品牛市的結束使先前暴富的群體收入的增量大幅度減少，他們對住房的需求也必然減少。

　　股市的大幅度下跌眾所周知，這種現象導致財富效應大大縮水。

　　2005年至2007年，上述三個(gè)因素都在邊際上增加對北京、上海樓市的需求，而如今都向相反的方向演變，結果是顯而易見(jiàn)的，北京、上海的樓市需求突然出現了斷層！

　　要讓需求與供給重新匹配，需要樓價(jià)下跌和工資收入上漲來(lái)消化，如果居民收入提高較快(包括通貨膨脹的因素)也許樓價(jià)下跌的幅度不會(huì )太大，但如果收入增加緩慢，樓市下跌的幅度將超預期，尤其是四環(huán)以外的樓市影響會(huì )更大些。

　　□尹中立(中國社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任)