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　　摩根大通中國首席經(jīng)濟師龔方雄12日在香港表示，從最新公布的經(jīng)濟數據來(lái)看，中國政府的經(jīng)濟刺激計劃初見(jiàn)成效，內需已經(jīng)初步復蘇。但是由于歐美經(jīng)濟形勢持續惡化，出口將繼續下滑，僅靠4萬(wàn)億計劃來(lái)“保八”肯定不夠，政府需要出臺第二輪經(jīng)濟刺激計劃，刺激方式不應再是固定投資，而是拉動(dòng)消費。

　　他表示，在出臺中長(cháng)期計劃改善社會(huì )保障體系的同時(shí)，應考慮減稅和發(fā)放耐用商品消費券等短期措施。

　　　　通縮預期成最大風(fēng)險

　　“我們的判斷是出口遠未見(jiàn)底，還會(huì )維持下滑趨勢�！本蛣偣�布的2月中國出口額下降、順差減小的數據，龔方雄表示，中國商品的主要“買(mǎi)家”美國正在經(jīng)歷經(jīng)濟結構的巨大調整，消費率會(huì )大大降低，儲蓄率則會(huì )大幅提升。以往美國居民的儲蓄率在3%左右，正在朝6%到8%的方向前進(jìn)，中國經(jīng)濟復蘇不能再指望出口，只能靠拉動(dòng)內需。

　　龔方雄指出，盡管近期公布的數據顯示樓市成交量比去年12月翻倍，零售消費額也有15%的增長(cháng)，但內需持續復蘇仍然面臨較大壓力�！巴�縮預期擴散是內需復蘇的最大風(fēng)險�！饼彿叫墼�引2月份CPI、PPI雙雙告負的數據表示，中國經(jīng)濟已經(jīng)進(jìn)入通縮期，“不過(guò)目前中國老百姓都預計CPI會(huì )前低后高，還沒(méi)有產(chǎn)生通縮預期。一旦預期轉變，他們可能會(huì )捂緊錢(qián)袋子，少花錢(qián)，不再買(mǎi)房買(mǎi)車(chē)，消費回升也就停止了�！�

　　龔方雄認為，在通縮環(huán)境下，中國政府可以借機推進(jìn)價(jià)格體制改革，尤其是能源、電力和水的價(jià)格因為管制因素而過(guò)低，現在可以借機理順了�！叭绻�人們壓縮其他方面的開(kāi)支時(shí)，可以為這些資源多付出些錢(qián)，那CPI的下降就不會(huì )太明顯，通縮預期也就不會(huì )擴散�！�

　　此前出臺的4萬(wàn)億經(jīng)濟刺激計劃能夠讓中國GDP保持8%的增長(cháng)嗎？對此，龔方雄認為，“一定不夠。我們對于今年GDP的預測是增長(cháng)7.2%，這在市場(chǎng)上已經(jīng)屬于樂(lè )觀(guān)的了�！饼彿叫垲A計，政府肯定還要出臺第二輪經(jīng)濟刺激計劃來(lái)“保八”，這一輪計劃的金額已經(jīng)不重要了，重要的是著(zhù)眼點(diǎn)不能再是投資，而是拉動(dòng)國內消費。

　　　　可考慮發(fā)耐用商品消費券

　　“中國的問(wèn)題是儲蓄率太高，社會(huì )保障不足，老百姓把錢(qián)攢著(zhù)不敢花�！饼彿叫劢o中國證券報記者列出一組數據：去年中國消費占GDP的比例是38%，發(fā)達國家的一般水平是70%，連人均GDP低于中國的印度都有55%。

　　龔方雄建議，中國政府在出臺中長(cháng)期計劃改善社會(huì )保障體系的同時(shí)，可推出一些短期措施來(lái)刺激消費�！敖档蛡�(gè)人所得稅是必需的政策，但是還不夠，因為人們可能會(huì )把減的這部分錢(qián)攢起來(lái)不花。消費券不能隨便發(fā)，要設計好才能起到刺激消費的作用。如果發(fā)的消費券能買(mǎi)包括柴米油鹽在內的任何東西，估計人們可能都拿去買(mǎi)生活必需品了，把本來(lái)應該花的錢(qián)攢起來(lái)，這樣還是沒(méi)有增量效應，達不到刺激效果。之前杭州推出的旅游消費券效果不錯。中國將來(lái)要發(fā)消費券就應該發(fā)耐用品消費券，比如買(mǎi)車(chē)券，國家補貼20%，個(gè)人出80%買(mǎi)車(chē)，這相當于4倍的拉動(dòng)效應，比政府投資效果好�！�

　　“政府之所以沒(méi)有出臺這樣的政策，可能是覺(jué)得這樣有以窮人補貼富人的嫌疑，在刺激經(jīng)濟的同時(shí)也應兼顧公平�！饼彿叫垡虼私ㄗh，政府可以通過(guò)區別對待的政策來(lái)解決這一矛盾。比如，可以給窮人減稅或發(fā)放現金，對于中等收入階層和富人不減稅、發(fā)放耐用品消費券，刺激他們的消費。

　　　　穩定樓市還有殺手锏

　　龔方雄認為，“中國目前的房地產(chǎn)存貨水平太高，需要加快消化�！睋�他測算，照目前的成交量計算，中國的房地產(chǎn)存貨需要20個(gè)月才能消化掉。而在房地產(chǎn)泡沫引發(fā)了金融風(fēng)暴的美國，其房地產(chǎn)存貨也只需要13個(gè)月消化。

　　“從某種程度上來(lái)說(shuō)，中國房地產(chǎn)市場(chǎng)的存貨比美國還高，壓力很大�！饼彿叫壑赋�，中國政府穩定樓市其實(shí)還有很多殺手锏，只是要“等到最糟糕的時(shí)候再用”。比如購房退稅，用房貸利息來(lái)抵消個(gè)人所得稅�！斑@是國際通行慣例，是非常合理而有效的手段�！饼彿叫劢忉屨f(shuō)，個(gè)人用來(lái)買(mǎi)房的收入本來(lái)已經(jīng)付過(guò)一次個(gè)人所得稅了，但是他付給銀行的利息銀行還要交企業(yè)所得稅，這屬于雙重征稅。此外，購房入戶(hù)也是一劑猛藥，比購房退稅還有效。因為國內許多福利都與戶(hù)口掛鉤，一旦推行購房入戶(hù)政策，個(gè)人購房積極性能夠迅速提升。

　　　　信貸增長(cháng)將持續

　　針對中國銀行業(yè)1、2月份放出的天量貸款，龔方雄認為未來(lái)貸款還會(huì )保持高速增長(cháng)。中國的固定資產(chǎn)投資占GDP的40%左右，過(guò)去固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源有三個(gè)，其中大約20%靠銀行，20%靠民間資金，60%來(lái)自企業(yè)自有資金�！艾F在民間資金和企業(yè)資金都趨緊，只有靠銀行融資了。在此背景下，中國政府不會(huì )收緊信貸�！饼彿叫垲A測，今年信貸總額增至6萬(wàn)億、7萬(wàn)億都不奇怪，因為一季度的信貸估計都超過(guò)3萬(wàn)億了。

　　在貨幣政策方面，龔方雄預計年內還會(huì )兩次降息，每次降27基點(diǎn)�！皯�該降息，但已經(jīng)不是從流動(dòng)性角度來(lái)考慮了，而是從企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度考慮�！饼彿叫劢忉屨f(shuō)，現在流動(dòng)性夠充裕了，但是實(shí)際利率已超過(guò)7%，這樣的資金成本對于企業(yè)經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)已經(jīng)過(guò)高。

　　　　中國股市會(huì )跑贏(yíng)全球股市

　　在展望中國經(jīng)濟的總體形勢時(shí)，龔方雄顯得比較樂(lè )觀(guān)�！爸貍}中國已經(jīng)是全球基金經(jīng)理的共識，中國股市會(huì )跑贏(yíng)全球股市。因為其他國家的經(jīng)濟刺激計劃很難見(jiàn)效，只有中國的刺激計劃有效果，從最近的股市走勢也能看出來(lái)，道瓊斯指數已經(jīng)創(chuàng )下新低，但是H股沒(méi)有再創(chuàng )新低�！�

　　龔方雄給一些海外基金經(jīng)理的建議是，長(cháng)期投資中國，一定要買(mǎi)消費類(lèi)行業(yè)，因為中國經(jīng)濟復蘇的希望是消費�！叭绻�消費跑不出來(lái)，其他行業(yè)肯定更跑不出來(lái)�！�

　　在具體板塊方面，龔方雄和他的研究團隊建議關(guān)注耐用消費品行業(yè)，尤其是房地產(chǎn)和汽車(chē)板塊。