農行上市后市值排序或是：工行、建行、農行、中行

　　截至上半年底，《華夏時(shí)報》記者通過(guò)測算得知，四大國有商業(yè)銀行總市值工行為1.433萬(wàn)億，排名第一；建行總市值為1.285萬(wàn)億，穩居第二；農業(yè)銀行如果以每股2.68元發(fā)行價(jià)計算，總市值為8704億元（不計算H股溢價(jià)）

　��；中行總市值為8661億元，暫列第四。如果農行降低發(fā)行價(jià)2分錢(qián)，以2.66元發(fā)行，則總市值就會(huì )被中行取代，二者的總市值就會(huì )換位。

　　僅僅2分錢(qián)就決定了四大國有商業(yè)銀行的江湖地位。只有當農行每股達到3.96元，并且建行不漲的情況下才能超過(guò)建行，實(shí)際上，這種可能性幾乎沒(méi)有。因此，在很長(cháng)一段時(shí)間內，四大國有商業(yè)銀行的總市值排位將會(huì )是：工行、建行、農行和中行。由于建行H股占比較大，當港股漲勢比A股強勁，或者說(shuō)A股弱于H股的情況下，建行總市值會(huì )與工行縮小差距。

　　6月29日，農行確定價(jià)格區間A股暴跌，有人將這二者聯(lián)系起來(lái)，指農行定價(jià)過(guò)低，導致市場(chǎng)對銀行板塊甚至整個(gè)A股估值重估，導致“黑色星期二”發(fā)生。對此，市場(chǎng)分析人士予以反駁。

　　最大IPO

　　成就總市值老三

　　盡管農行有可能創(chuàng )造史上最大的IPO，但是，農行的總市值要超過(guò)建行是很困難的一件事。

　　截至6月30日，工行的H股總市值為4750.8032億港元，按當天外匯牌價(jià)1港元兌換0.87239元人民幣中間價(jià)折算，約合4144.55億元人民幣，加上A股10189.06億元市值，工行總市值約為14333.61億元。建行A股總市值為423億元，港股折合人民幣總市值為12427.44億元，總計12850.44億元。中行A股總市值6028.06億元，H股折合人民幣總市值為2632.87億元，中行總市值為8660.93億元。

　　如果農行全額行使該行A股發(fā)行和H股發(fā)行的超額配售選擇權，則A股和H股發(fā)行完成后農行總股本為324794117000股。如果均以每股2.68元發(fā)行，不考慮H股溢價(jià)，則總市值為8704.48億元。

　　換種算法，假設農行要確�？偸兄档谌�，每股2.66659元，如果發(fā)行價(jià)定在2.66元，則其總市值就要排在第四，中行排在第三，這就是為何農行將發(fā)行價(jià)定在2.68元的一個(gè)潛在的玄機。

　　農行如果想取代建行成市值老二，那么其股價(jià)至少要到每股3.96元，并且，建行股價(jià)不會(huì )上漲，這種可能性為0。

　　建行H股占比是四大行中最大的，A股占比是四大國有商業(yè)銀行中最低的，由于H股近期強于A(yíng)股，因此，建行總市值與工商銀行不斷拉近，目前只有不到1500億元的差距。

　　農行與中行的總市值將會(huì )呈膠著(zhù)狀態(tài)，這將要由2分錢(qián)來(lái)決定二者的江湖地位。

　　估值不能與中行比

　　對市場(chǎng)沖擊低于預期

　　四大行中，由于中國銀行具有較大的國際業(yè)務(wù)資產(chǎn)，其海外資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)占比分別接近20%和28%，而工行、建行、農行相關(guān)資產(chǎn)占比均低于5%，所以工行、建行、農行三家股票價(jià)值作為可比公司相對較為合理。從工行、建行、農行股票的估值水平來(lái)看，工商銀行6月30日收盤(pán)價(jià)和前30個(gè)交易日均價(jià)分別為4.06元和4.31元，建設銀行價(jià)格分別為4.70元和4.94元，由此對應的市凈率工商銀行為1.89和2，建設銀行為1.84和1.93。農業(yè)銀行已確定的A股定價(jià)區間為2.52元—2.68元，區間上限價(jià)2.68元，對應的市凈率為1.7左右，明顯低于工行、建行。從估值水平來(lái)比較，農行股票估值洼地特點(diǎn)十分明顯，同時(shí)其股價(jià)的絕對值也遠低于其他兩家銀行，上市后應有10%—20%的上升空間。

　　農行內部人士相信他們的銀行值得投資。

　　農行若全額行使綠鞋，其募集資金額將超過(guò)工商銀行，成為全球最大的IPO。雖然如此，農行上市對A股市場(chǎng)資金的需求卻遠遠小于預期：本次股票發(fā)行采取向戰略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢(xún)價(jià)對象詢(xún)價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結合的方式進(jìn)行，在全額行使綠鞋的情況下共計發(fā)行股份數量約為256億股，扣除戰略投資者和網(wǎng)下機構配售部分，A股市場(chǎng)網(wǎng)上公開(kāi)發(fā)行僅僅約105億股，若以發(fā)行價(jià)格區間的上限2.68元/股計算，網(wǎng)上投資者事實(shí)上只能分配到約282億元份額，這樣一個(gè)資金需求，與之前的市場(chǎng)預期相差甚遠。

　　6月29日A股暴跌，很多投資者將下跌的原因歸咎為農行確定的價(jià)格區間拖累了大盤(pán)。對此問(wèn)題，某知名券商的市場(chǎng)分析人士接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“這種將6月29日‘黑色星期二’與農行確定價(jià)格區間聯(lián)系起來(lái)的想法實(shí)在是無(wú)稽之談，太不專(zhuān)業(yè)了。當天的下跌主要是由于市場(chǎng)傳聞6月PMI數據可能低于預期，此外對資金面緊張較為擔憂(yōu)，有一定恐慌情緒；另外，之前的熱點(diǎn)板塊獲利回吐、部分地產(chǎn)股出現下跌打擊投資者信心也是重要的原因�！彼�進(jìn)一步分析道，“但最近的利好消息更多，近期，央行連續5周向市場(chǎng)凈投放約7000億元，加息時(shí)機也較此前的預期有所延緩，再加上人民幣正走上升值通道，這一連串的利好消息使我們相信，目前的2300多點(diǎn)已接近市場(chǎng)底部。下一階段，應該會(huì )展現出一波筑底反彈的中線(xiàn)上揚行情�！蓖顿Y者對于農行的反應似乎也印證了這一觀(guān)點(diǎn)，某位在累計投標詢(xún)價(jià)過(guò)程中首日下單的基金經(jīng)理表示：“我們預測資本市場(chǎng)即將反彈，此時(shí)申購農行股票主要考慮在較低的點(diǎn)位完成建倉，是一個(gè)很合適的時(shí)機�！�

　　優(yōu)化指數結構添維穩力量

　　指基被動(dòng)布局

　　在目前上證綜指成份股構成中，中石油和中石化合計占據了15.77%的權重，它們的漲跌與大盤(pán)表現緊密關(guān)聯(lián)。自2008年以來(lái)，雙雄的歷次跳水都無(wú)一例外引發(fā)了A股的慘烈下跌。本周二的殺跌行情，亦是由石化雙雄率先跳水引發(fā)。近期一直表現良好的銀行板塊在前日的下跌中雖然試圖維穩，但是四大國有上市商業(yè)銀行工、中、建、交合計僅占指數權重的12.27%，難堪維穩重任。

　　農行的上市將在一定程度上改變現在的指數結構，稀釋石化雙雄在上證綜指中的權重比例，并增加銀行板塊的力量。我們假設其全額行使超額配售選擇權，同時(shí)價(jià)格維持在2.68元左右，占上證綜合指數的權重約為4.5%，與中行相仿。如此一來(lái)，未來(lái)上證綜指前五大權重股中，工、農、中將占三席，銀行板塊的權重會(huì )進(jìn)一步增大�？紤]到目前銀行股已經(jīng)處于絕對估值的底部，加上農行1.6倍PB的合理定價(jià)，銀行板塊無(wú)疑將成為未來(lái)A股市場(chǎng)的定海神針。

　　各類(lèi)指數成份股的調整變化勢必引發(fā)相關(guān)指數基金調整投資組合頭寸，以吻合新的配比比例。根據研究機構的分析結果，調入成份股的股票多數價(jià)格會(huì )有明顯上升，而被調出的成份股價(jià)格則明顯下降，市場(chǎng)稱(chēng)之為“指數調整效應”。探究其背后的原因，顯然是指數基金經(jīng)理買(mǎi)入調入股票而賣(mài)出調出股票所致。

　　作為重要的大盤(pán)藍籌股，農行新股上市一段時(shí)間后將計入眾多重要指數，屆時(shí)相關(guān)指數基金將不得不買(mǎi)入農行，從而構成強勁買(mǎi)盤(pán)。以第一季度末的基金份額簡(jiǎn)單計算，目前66只指數基金的規模約為3100億元，其中，54只被動(dòng)型指數基金的市值約為2600億元，12只增強型指數基金的市值約為500億元。此外，由于農行定價(jià)相對工行、建行而言有一定的市凈率折讓?zhuān)�也�?huì )吸引一些穩健型的大盤(pán)股基金進(jìn)行相應的調倉和增倉。