未等交割日到來(lái)，期指再次與現貨指數來(lái)了一次熱吻。

　　“從滬深300股指的期現基差看，最近是沒(méi)有什么期現套利的機會(huì )了，操作上我們傾向于看多�！币晃黄谪浄治鰩煴硎�。

　　截至7月6日收盤(pán)，以日為單位的滬深300指數期現基差僅為1.7點(diǎn)，單日回撤近20點(diǎn)，以買(mǎi)現貨指數、拋期指的套利操作幾乎沒(méi)有了余地。但與此同時(shí)，一個(gè)隱含的單邊操作機會(huì )卻在醞釀。

　　“從期指上市來(lái)的規律看，每當期現基差逼近0，接下來(lái)兩天期指反彈的概率都很大�！币晃煌顿Y者提醒說(shuō)。

　　沿著(zhù)這條線(xiàn)索回顧，期指在5月25日和6月17日出現過(guò)兩次較明顯的反彈，而在這些時(shí)間節點(diǎn)之前數日，股指期現基差都趨向于0點(diǎn)。同樣的例子還出現在5月12日，當時(shí)的期指主力5月合約尚處在單邊下跌的趨勢中，但在2800點(diǎn)左右卻開(kāi)始了連續兩日的“無(wú)厘頭”反彈，在反彈的源頭，股指的期現基差也在0點(diǎn)附近。以上三次期指的反彈分別與主力合約的交割日有較長(cháng)的間隔，5月12日的反彈距離5月合約的交割也足足有10天時(shí)間。

　　接二連三的“前科”或者不能說(shuō)明期指反彈完全是因基差縮窄引起，但至少說(shuō)明在距離交割日尚遠的時(shí)候，期指過(guò)度擬合現貨是不正常的。根據中金所規定，滬深300股指期貨合約的最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)周五，而目前7月期指合約距離最后交易日還有一周多的時(shí)間，如此提早地回歸現貨似乎暗示期指處于“滯漲”狀態(tài)。

　　光大期貨分析師張欽智就表示：“相對昨日現貨大盤(pán)的上漲，期指的反應速度沒(méi)那么快�！�

　　據其介紹，周二農行的網(wǎng)上發(fā)行是使得股市大盤(pán)錄得1.92%升幅的主要因素，同期的滬深300現指也有2%的反彈，但在現貨猛踩油門(mén)的時(shí)候，期指做多的熱情卻沒(méi)那么高，導致二者差距進(jìn)一步縮小。

　　至周二盤(pán)尾，期指7月合約收于2564.6點(diǎn)，這也和理論價(jià)格相差較多。大華期貨資料顯示，股指的期現基差主要由期現貨的交易成本、沖擊成本和跟蹤誤差構成，按照目前市面上較常見(jiàn)的萬(wàn)分之一點(diǎn)四的期指雙邊交易手續費、千分之四的沖擊成本和萬(wàn)分之九的跟蹤誤差估算，周二期指的理論價(jià)格應比實(shí)際收盤(pán)價(jià)高出14~15點(diǎn)。

　　國元期貨分析師劉和劍表示：“理論價(jià)格高出實(shí)際價(jià)格那么多，基差的過(guò)度收斂可能是近期做多期指的一個(gè)依據�！�

　　他指出，當初期指在5月12~13日出現反彈后曾再度陷于跌勢之中，同時(shí)期的期現基差也“突變”下跌到0點(diǎn)之下，但自那之后，以日計算的期指合約再沒(méi)有出現過(guò)相對現貨貼水的情況，最差的情況也就是基差為0。如今基差雖再一次收斂，但出現基差為負的概率并不大，因此近期的期指可能繼續反彈。

　　而自6月28日以來(lái)，期指主力7月合約的持倉一直維持在2萬(wàn)手以上，甚至在6月29日期指出現百點(diǎn)長(cháng)陰之后，該合約持倉還顯示了單日3000余手的增加，似乎不少資金都明白，一個(gè)過(guò)早收斂的基差或許代表了反彈的臨近。截至昨日收盤(pán)，7月期指合約持倉仍高達22426手。

　　劉和劍表示：“高持倉說(shuō)明前期暴跌時(shí)有多頭還沒(méi)認輸，現在基差又接近0點(diǎn)，期指多頭現在進(jìn)場(chǎng)或許比較有利�！� （汪睛波）