周二國際現貨金價(jià)最高上試1217.8美元，最低下探1194.9美元，報收1212.2美元，較上個(gè)交易日上漲16.7美元，漲幅1.4%。

　　消息面上，穆迪進(jìn)一步下調葡萄牙債務(wù)評級，從Aa2下調兩個(gè)等級至A1，評級展望為穩定。穆迪說(shuō)，中期來(lái)看，葡萄牙政府的財政實(shí)力將繼續惡化。這意味著(zhù)歐洲主權債務(wù)危機仍存在縱深延續可能。對周二金價(jià)的上漲，市場(chǎng)認為正是基于該避險因素。但對應美元的大幅下跌，及商品、歐美股市的進(jìn)一步上揚，似乎難以從該消息面中得到合理解釋。也許有人認為，希臘標售國庫券順利被市場(chǎng)吸納，緩和投資者對歐洲債務(wù)危機的一些擔憂(yōu)，使得風(fēng)險偏好追逐商品、資本市場(chǎng)，美元受到打壓。投資者能從上述基本面對市場(chǎng)的解析中獲得清晰線(xiàn)索嗎？當然不能。況且周二金價(jià)上漲的機理與此前幾個(gè)月中期牛市的機理并不一樣，故應對金價(jià)運行前景多幾分謹慎。

　　對投資者而言，投資者的盈虧來(lái)源于市場(chǎng)波動(dòng)，而不是經(jīng)濟、金融活動(dòng)的直接波動(dòng)，故我們更應該尊重市場(chǎng)。而市場(chǎng)運行卻并不時(shí)時(shí)客觀(guān)反映經(jīng)濟、金融等基本面，故時(shí)時(shí)將基本面消息與市場(chǎng)掛鉤，很多時(shí)候會(huì )顯得很牽強。市場(chǎng)由資金驅動(dòng)，故關(guān)注市場(chǎng)主流資金動(dòng)向往往比關(guān)注基本面更有效。

　　就黃金市場(chǎng)而言，資金動(dòng)向的關(guān)注常來(lái)源于如下渠道：黃金ETF、大型黃金商的套期保值行為、對沖基金場(chǎng)內外的投機戰略、大型銀行的黃金自營(yíng)交易等。一般研究機構常常將黃金ETF的交易行為，黃金商的套保交易，基金的場(chǎng)內交易數據用來(lái)進(jìn)行分析，希望能夠得到對金市有用的指引。目前將我們對金市主流資金動(dòng)向對金價(jià)影響的部分經(jīng)驗性看法公之于眾。

　　不要拿黃金ETF做長(cháng)線(xiàn)說(shuō)辭

　　黃金ETF不涉及高風(fēng)險的黃金保證金交易，故對不涉及保證金的長(cháng)線(xiàn)實(shí)物金投資者而言，具備一定參考價(jià)值。但對參與黃金保證金的投資者而言，則在很多時(shí)候可能形成誤導。我們也對黃金ETF交易行為進(jìn)行跟蹤，但在分析市場(chǎng)資金動(dòng)向時(shí)，很少對黃金ETF的交易行為進(jìn)行解讀。因為我們認為大多時(shí)候其對保證金交易沒(méi)有參考價(jià)值。圖1是全球最大黃金ETF(SPDR Gold Trust)的交易路線(xiàn)與市場(chǎng)走勢完全對照圖。

　　圖中下部分是SPDR Gold Trust黃金持倉變動(dòng)曲線(xiàn)，中間的柱狀指標代表其每次交易的增減倉行為。從圖中可以看出，在2009年金價(jià)見(jiàn)頂1226.65美元后大幅調整至1044.2美元的過(guò)程中，SPDR Gold Trust的減倉非常有限。如果保證金投資者抱著(zhù)與其一樣的長(cháng)線(xiàn)思路持有多頭，在這段金價(jià)的局部大幅調整中可能虧得一文不剩。故如果還有分析人士總拿黃金ETF的交易行為對保證金投資者做說(shuō)辭，且顯得“大而空”，這樣的分析不可信，這樣的“故事”沒(méi)有實(shí)際應用價(jià)值。