參考商業(yè)機構交易行為投資更錯

　　對于一般投資者(特別是黃金衍生品投機者)來(lái)說(shuō)，跟蹤商業(yè)機構的黃金交易行為參考投資是個(gè)天大錯誤。通過(guò)分析商業(yè)機構在期貨市場(chǎng)的交易行為來(lái)預測金價(jià)走勢，更是牛頭不對馬嘴。

　　確實(shí)，商業(yè)機構在期貨市場(chǎng)的交易占據了非常大的比重，其總持倉量常常超過(guò)基金在期金市場(chǎng)的持倉總量，甚至其絕大多數時(shí)間的持倉總量占據了市場(chǎng)總持倉一半以上的比重。但它們卻并不是引領(lǐng)金價(jià)波動(dòng)的金融“恐龍”。相反，它們的很多交易似乎就是為了“虧錢(qián)”，所以投資者跟隨它們的思維進(jìn)行操作，爆倉實(shí)屬正常。

　　這一切緣于商業(yè)機構的交易目的與交易性質(zhì)。商業(yè)機構在期金市場(chǎng)上的交易基本為配合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為目的，即主要為鎖定企業(yè)的產(chǎn)金利潤或用金成本，而不過(guò)分追求在金價(jià)波動(dòng)中的投機溢價(jià)收益。這樣的目的就決定了商業(yè)機構在期貨市場(chǎng)的交易并不是為了單純追求投機獲利，而是追求企業(yè)經(jīng)營(yíng)的綜合盈利。

　　比如，就產(chǎn)金商而言，預計未來(lái)半年產(chǎn)金2噸，以950美元的價(jià)格賣(mài)出2噸黃金，除去企業(yè)所有成本能夠盈利3000萬(wàn)。于是產(chǎn)金商(商業(yè)機構)先行在期貨市場(chǎng)賣(mài)出未來(lái)半年將產(chǎn)出的2噸黃金，鎖定3000萬(wàn)利潤。如果一段時(shí)間后金價(jià)漲了，其產(chǎn)出的現貨金價(jià)值同樣會(huì )上漲，其上漲的價(jià)值剛好可以彌補在期貨市場(chǎng)的期金虧損。如果隨后一段時(shí)間金價(jià)跌了，其產(chǎn)出的現貨金價(jià)值將縮水，但縮水部分可以由期貨市場(chǎng)空頭獲利來(lái)彌補。即無(wú)論金價(jià)漲跌都不會(huì )對產(chǎn)金商鎖定的3000萬(wàn)利潤產(chǎn)生任何影響。

　　通過(guò)這樣的詳細描述，投資者應該明白商業(yè)機構在期貨市場(chǎng)上的交易目的了。而在實(shí)際的期貨市場(chǎng)交易中，商業(yè)機構在期貨上的交易大多為虧損交易。下圖為2007年7月至2008年3月現貨金價(jià)走勢圖及對應的商業(yè)機構交易情況，可謂最具代表意義(圖2)。

　　這段時(shí)間國際現貨金價(jià)是一輪從642美元到1030美元附近的單邊大牛市。但在牛市啟動(dòng)初期，金價(jià)越上漲，商業(yè)機構作空力度越大。在2007年10月時(shí)，商業(yè)機構的凈空頭基本達到了24萬(wàn)手附近的峰值，金價(jià)從642美元上漲到了740美元附近。如果投資者看見(jiàn)商業(yè)機構在大肆做空而跟隨做空，那么后面的噩夢(mèng)正等著(zhù)你。金價(jià)還有約300美元上漲空間，但商業(yè)機構的凈空增長(cháng)已較為有限，即基本完成了鎖定企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)利潤的目的。而伴隨后續300美元的漲幅，持有巨大期金凈空的商業(yè)機構無(wú)疑會(huì )在期貨市場(chǎng)大幅虧損，但這沒(méi)有關(guān)系，它們的黃金現貨在同樣增值。而投資者如果跟隨商業(yè)機構單邊作空，那無(wú)疑是自殺。