對沖基金行為最具參考價(jià)值

　　大型對沖基金黃金交易行為對保證金投資者而言最具參考價(jià)值。就投機獲利的交易目的而言，注定對沖基金的交易行為對保證金投資者而言最具參考價(jià)值，但難點(diǎn)是數據獲悉很難。

　　CFTC公布的交易數據很有局限性，但這已被大多分析機構視為重要參考。在實(shí)際運用中，如果只參考CFTC公布數據，同樣容易產(chǎn)生認識誤區，甚至作繭自縛。故單純解讀并過(guò)于迷信CFTC的持倉報告可能會(huì )自掘墳墓。因為CFTC公布的基金交易數據只代表其“一只手”的交易，另外還有看不見(jiàn)的場(chǎng)外交易黑手，而場(chǎng)外交易的黑手往往代表最真實(shí)的交易目的。圖3為某些大型對沖基金和部分商業(yè)機構場(chǎng)內外的交易行為線(xiàn)索及對應金價(jià)運行形態(tài)。為了使圖更為直觀(guān)，我們采取了加權平移坐標的方式，故圖中右邊的坐標數字只是相對坐標。

　　比如近期，盡管我們認為金價(jià)可能進(jìn)一步上行至1280美元、甚至1350美元，這主要是結合當時(shí)基本面和中期技術(shù)推導，并參考當時(shí)此前的基金交易行為。但是，筆者卻不得不將尊重市場(chǎng)放在首位。當市場(chǎng)主流資金出現明顯不利于后期金價(jià)走勢的異象時(shí)，如果還沉迷于稍早陶醉的牛市故事情節，那么災難必將來(lái)臨。6月25日收市后的周末內部總結分析中我們提出：盡管黃金ETF在6月金價(jià)的震蕩上行中繼續加倉，但幅度已明顯溫和，其明顯加倉主要在4、5月。從當周基金在期金市場(chǎng)中的表現來(lái)看，再度出現較明顯的多空分歧，基金呈現多空雙向加倉局面，其操作較為類(lèi)似5月14日前的一周。但當周空頭增倉沒(méi)有5月14日前的一周明顯。此外，商業(yè)機構再次明顯加大套期保值操作，也非常類(lèi)似5月14前的一周多交易，但當周商業(yè)機構加大套期保值操作的意愿更強。當周無(wú)論商業(yè)機構總持倉，還是整個(gè)期金總持倉，都在分歧逐漸加大的過(guò)程中創(chuàng )出歷史新高。故當周整個(gè)市場(chǎng)的資金動(dòng)向是一個(gè)市場(chǎng)矛盾越來(lái)越強的資金分布格局，筆者認為應該當心見(jiàn)頂的極大可能，指導客戶(hù)做空，并認為金價(jià)將首先下穿1200美元。而當時(shí)的基本面氛圍，黃金的中期趨勢都非常有利于看多，甚至不少機構、小基金也持這樣的觀(guān)點(diǎn)。

　　商業(yè)銀行自營(yíng)交易或具參考價(jià)值

　　大型商業(yè)銀行的黃金自營(yíng)交易理應具備很大參考價(jià)值。不少大型銀行下設對沖基金混業(yè)經(jīng)營(yíng)，故跟蹤大型銀行的自營(yíng)交易，總體與跟蹤對沖基金類(lèi)似。但我們今年卻在這上面栽了個(gè)很大的跟頭——錯信國內某銀行的黃金自營(yíng)交易水平。

　　可見(jiàn)，即便我們在跟蹤市場(chǎng)主流資金動(dòng)向時(shí)，也不要對一些新的信息拿來(lái)即用，我們應該相信以往總是比較可靠的資金信息。（威爾鑫首席分析師 楊易君）