7月15日，堪稱(chēng)自上世紀30年代大蕭條以來(lái)最嚴厲的金融業(yè)改革法案——《多德-弗蘭克法案》在美國參議院獲得通過(guò)，鑒于該法案此前在眾議院已過(guò)會(huì )，預計本周將會(huì )由奧巴馬簽署為法律。美國金融監管改革在歷時(shí)一年多的紛紛擾擾后終于塵埃落定，7月19日，記者就此連線(xiàn)中國銀行(香港)有限公司規劃發(fā)展部高級經(jīng)濟研究員張穎。張穎認為，盡管美國金融監管改革最終定案的力度較原建議緩和，仍會(huì )將美國金融體系從一個(gè)完全自由化的階段帶入政府加強監管的階段。新法案的實(shí)施不僅將調整美國金融市場(chǎng)的利益關(guān)系、改變金融市場(chǎng)的行為方式及改變銀行和金融機構的經(jīng)營(yíng)模式，也將對全球金融業(yè)帶來(lái)深刻影響。

　　改革內容“大而全”重在防范系統性風(fēng)險

　　張穎認為，最終通過(guò)的法案內容涉及多方面，將其稱(chēng)為大蕭條以來(lái)最廣泛、最具影響力的改革并不為過(guò)。值得關(guān)注的內容有：

　　一是創(chuàng )設金融穩定監管委員會(huì )，其職責之一是在認定某些大型綜合性金融機構已對金融系統構成威脅的情況下，向美聯(lián)儲建議對這些金融機構實(shí)施更嚴格的資本、杠桿及其他規定。該委員會(huì )和美聯(lián)儲有權分拆大銀行和金融機構；二是建立由美國聯(lián)邦存款保險公司負責操作的清盤(pán)程序，解體瀕臨倒閉的大銀行和金融機構；三是設立消費者保護機構；四是引入“沃爾克規則”，銀行僅可將3%的一級資本投資于對沖基金或私募基金，有關(guān)投資占對沖基金或私募基金資本的比例也須低于3%，并禁止銀行對所投資的基金提供救助；五是銀行須分拆掉期業(yè)務(wù)，銀行僅可交易利率、匯率、黃金、白銀和投資等級證券的信貸違約掉換(CDS)等掉期業(yè)務(wù)用于對沖本身風(fēng)險，兩年內須將其他衍生合約如農產(chǎn)品、金屬、能源商品的掉期交易、非投資等級證券的CDS、股票相關(guān)的掉換和非標準化衍生合約剝離至附屬公司，并須相應增加資本；六是實(shí)施衍生產(chǎn)品交易中央結算；七是實(shí)行更嚴格的資本充足規定。資產(chǎn)在150億美元以上的銀行必須滿(mǎn)足風(fēng)險和規模方面更高的資本標準；八是永久性提高存款保險上限，2008年底推出、原定于2013年屆滿(mǎn)的25萬(wàn)美元存款保險上限將成為永久措施，并可回溯至2008年1月；九是加強對評級機構、對沖基金和保險機構的監管。

　　過(guò)度冒險業(yè)務(wù)受限 銀行盈利勢必減少

　　美國金融監管改革在立法過(guò)程中遭遇了來(lái)自各方面的阻力，華爾街以及各個(gè)利益集團的游說(shuō)使得最終法案與改革的初衷相去甚遠。張穎認為，盡管最終定案的力度較原建議緩和，仍會(huì )將美國金融體系從一個(gè)完全自由化的階段帶入政府加強監管的階段，且監管觸角伸到金融體系的各個(gè)角落。該法案將調整美國金融市場(chǎng)利益關(guān)系、改變金融市場(chǎng)的行為方式及改變銀行和金融機構的經(jīng)營(yíng)模式。如“沃爾克規則”雖非原先建議的全面禁止銀行擁有、投資或發(fā)起對沖基金和私募基金及從事自營(yíng)交易那樣嚴厲，但可在一定程度上防止銀行過(guò)度冒險，降低經(jīng)營(yíng)杠桿及降低銀行體系的系統性風(fēng)險。

　　美國金融監管改革法案的通過(guò)，標志著(zhù)美國金融服務(wù)業(yè)將出現天翻地覆的變化。張穎稱(chēng)，金融監管新法案對銀行業(yè)的主要影響是可能會(huì )使大銀行盈利減少，并促使其改變經(jīng)營(yíng)模式。如金融危機后銀行業(yè)盈利復蘇主要來(lái)自交易業(yè)務(wù)，包括衍生產(chǎn)品交易。目前美國商業(yè)銀行的衍生合約交易總額高達216.5萬(wàn)億美元，其中92%為利率和外匯衍生合約。新法案允許銀行保留利率、外匯、黃金、白銀等衍生合約交易，因此對大銀行衍生合約交易的影響較有限。不過(guò)，由于衍生合約中央結算提高了保證金要求、定價(jià)透明度及促使合約簡(jiǎn)單化，則可能使得銀行來(lái)自衍生產(chǎn)品交易的盈利減少。

　　銀行來(lái)自直接投資對沖基金或私募基金業(yè)務(wù)的收益也會(huì )大幅減少。據張穎分析，由于銀行僅可將3%的一級資本投資于對沖基金或私募基金，根據各銀行2010年一季度末一級資本計算的投資上限為：JP摩根39億美元、花旗36億美元、高盛21億美元，而高盛在一季度共有155億美元資本投資于對沖基金和私募基金，并計劃再投資121億美元，因而這些銀行須在5年內逐漸減少有關(guān)投資，相關(guān)的收益會(huì )大幅減少。新法案規定銀行擁有除對沖基金和私募基金以外的其他金融公司的資產(chǎn)不得超過(guò)10%，單一銀行負債占美國銀行業(yè)整體負債的比重不得超過(guò)10%，也限制了大銀行通過(guò)收購擴大規模、業(yè)務(wù)范圍和盈利來(lái)源的能力。

　　據花旗銀行估計，新法案將使美國大型銀行每股年收益降低6%，低于原先按更嚴格法案估計的降低11%。高盛稱(chēng)新法案可能令大型銀行盈利減少13%，地區銀行盈利減少5%。張穎說(shuō)，銀行可能不得不向消費者轉嫁風(fēng)險，提高貸款利率及不再提供免費支票服務(wù)；銀行也可能會(huì )將受監管法案限制的一些業(yè)務(wù)剝離至附屬公司及轉移至監管相對寬松的海外金融中心，部分銀行則可能出售這些業(yè)務(wù)。

　　全球監管有了標桿 新興市場(chǎng)面臨挑戰

　　后危機時(shí)代全球正邁向更全面、更嚴格的金融監管。作為世界金融規則的主要制定者，美國監管新政出臺勢必將給全球金融業(yè)帶來(lái)深遠影響。張穎認為，美國金融監管改革的一些重要內容或將成為全球參考標桿，如推遲5年實(shí)施巴塞爾協(xié)議III的更嚴格監管資本規定，“沃爾克規則”和對銀行從事衍生工具交易的監管等，由此帶來(lái)的變化或對新興經(jīng)濟體的金融業(yè)發(fā)展和監管帶來(lái)挑戰。

　　據她分析，美國限制大銀行存款和其他負債占國內銀行總負債的比重為10%，可能加劇這些銀行在全球的存款和其他負債的競爭，這將增加新興市場(chǎng)的波動(dòng)性，對其銀行資產(chǎn)負債管理及利率、匯率風(fēng)險管理帶來(lái)一定挑戰；美國限制銀行投資對沖基金和私募基金，可能會(huì )令更多對沖基金和私募基金遷至監管仍相對寬松的亞洲地區經(jīng)營(yíng)。此外，隨著(zhù)巴塞爾協(xié)議III的逐步落實(shí)，更嚴格的金融監管所導致的新一輪“去杠桿化”將可能導致銀行規�？s小、金融全球化程度降低。這也將導致國際資金流量可能減少，亞洲一些經(jīng)濟體的經(jīng)濟和金融市場(chǎng)活躍度降低，銀行業(yè)貸款和理財業(yè)務(wù)增長(cháng)也會(huì )相應放緩。記者 孫建耘