經(jīng)過(guò)了三個(gè)多月的下跌和盤(pán)整，螺紋鋼連續兩日收出大陽(yáng)線(xiàn)，一舉收復5、10、20和30日四根均線(xiàn)，反彈勢頭強勁，持倉總量達到152.9萬(wàn)手，已與4月大跌之前的持倉相當。從四月中旬開(kāi)始，政府公布了有史以來(lái)最為嚴厲的政策調控樓市，房地產(chǎn)行業(yè)遭受重擊，而在其產(chǎn)業(yè)鏈條中的鋼鐵也難逃厄運；同時(shí)，歐債危機迅速蔓延，使全球經(jīng)濟復蘇受阻，引發(fā)市場(chǎng)對于經(jīng)濟二次探底的擔憂(yōu)。在這“內困外憂(yōu)”的夾襲下，期鋼市場(chǎng)承受了近20%的跌幅。而在六月宏觀(guān)數據公布之后，市場(chǎng)對于政策面趨緩的情緒開(kāi)始升溫，外圍市場(chǎng)隨著(zhù)美元指數的大幅回落，風(fēng)險偏好有所上升，而大跌之后的螺紋鋼已進(jìn)入其合理的價(jià)值空間，在鋼企的減產(chǎn)潮流之下期鋼正面臨價(jià)值回歸。

　　宏觀(guān)因素利空影響趨弱

　　在我國產(chǎn)業(yè)結構調整的大戰略布局下，經(jīng)濟正在朝宏觀(guān)調控預期的方向發(fā)展，對于已遭受連續打擊的樓市，國家暫時(shí)不大可能再次出臺更為嚴厲的調控政策，并且，單純從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的總量來(lái)說(shuō)，有了保障房的護佑，今年仍有望保持高增長(cháng)。同時(shí)，為了抑制經(jīng)濟增速放緩，下半年政府已確定會(huì )繼續維持寬松的貨幣政策，這消除了市場(chǎng)對于流動(dòng)性的擔憂(yōu)。6月份匯改使人民幣升值成為可能，自匯改以來(lái)人民幣NDF屢創(chuàng )新低，而根據歷史經(jīng)驗，人民幣升值對于資本市場(chǎng)無(wú)疑是長(cháng)期利好。

　　前期歐洲債務(wù)危機迅速蔓延一度引發(fā)世界經(jīng)濟二次探底的恐慌，但2010年6月出臺的7500億歐元救助計劃，足以覆蓋PIIGS五國近三年所有到期債務(wù)，近階段雖然違約風(fēng)險有上升態(tài)勢，反映銀行間拆借意愿的Libor/OIS息差并未出現繼續走強的態(tài)勢。這使得我們相信，歐債危機影響力將弱于次貸危機。

　　供需失衡或將逐漸緩解

　　首先，受制低毛利，減產(chǎn)潮來(lái)襲。三季度鐵礦石協(xié)議價(jià)漲到147美元，上漲23%，如加上二季度的漲價(jià)幅度，這一價(jià)格比2009年價(jià)格月上漲140%。雖然近期鐵礦石現貨價(jià)降幅較大，價(jià)格倒掛現象明顯，但是各大鋼廠(chǎng)為了避免出現2009年初鐵礦長(cháng)協(xié)議違約的尷尬，紛紛表示將繼續按照協(xié)議價(jià)采購進(jìn)口礦石�，F在國內鋼廠(chǎng)生產(chǎn)成本在3700元/噸左右，如果按照147美元的礦石價(jià)格計算，每噸成本將提高300-500元至4100元/噸上下，而人民幣短期內大幅度升值概率較小，即使從中期來(lái)看，對成本降低的貢獻相對較低，約為100元/噸以?xún)取?/p>

　　在成本上升的同時(shí)，鋼材價(jià)格卻持續下跌，螺紋鋼現貨已從高點(diǎn)下跌17%，而近期寶鋼、武鋼、鞍鋼等幾大鋼廠(chǎng)又再次下調了鋼材出廠(chǎng)價(jià)格，這些因素的共同作用使得鋼廠(chǎng)毛利率普遍陷入負值水平。在成本高企和現貨價(jià)格不斷創(chuàng )新低夾擊之下，鋼廠(chǎng)紛紛選擇減產(chǎn)，且這股減產(chǎn)潮很快由中小鋼廠(chǎng)蔓延到像武鋼、沙鋼等這樣的大型鋼企，這也使鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率有所下降，6月份建筑鋼材產(chǎn)能利用率為90%，較5月份下降2%(數據來(lái)源：mysteel)。同時(shí)，國家推出的淘汰落后產(chǎn)能及控制“雙高”的政策也會(huì )在一定程度上抑制供給。其次，保障性住房支撐，地產(chǎn)投資增速不減。從近期的樓市調控政策來(lái)看，政府希望一方面通過(guò)抬高信貸門(mén)檻打壓房產(chǎn)投機，另一方面通過(guò)增加保障房供給引導房?jì)r(jià)趨向合理。住建部與各地方政府簽訂2010年住房保障工作“軍令狀”，要求確保年內完成建設各類(lèi)保障性住房和棚戶(hù)區改造住房580萬(wàn)套，改造農村危房120萬(wàn)戶(hù)，均比去年有較大幅度增加，按40平米需要1噸鋼筋計算，也將拉動(dòng)接近500-700萬(wàn)噸的建筑鋼材需求。另?yè)�國家統計局公布的數據，1-6月全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積23.97億平方米，同比增長(cháng)12.7%，房屋新開(kāi)工面積雖同比下降10.4%，為4.79億平方米，但降幅比1-5月縮小5.8%。同時(shí)，6月份增加房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額為5829億元，環(huán)比增加46%，同比增加34%，仍處于上升勢頭。我們認為，這種慣性將為三季度建筑鋼市提供有效支撐，而地產(chǎn)調控的中期不利影響將會(huì )在四季度中后期有所體現。 □東證期貨 黃帥 王德智