基金中的基金，因為慢了半拍，投連險賬戶(hù)在過(guò)去的半年，普遍跑贏(yíng)大市，但未來(lái)怎么走，各家公司意見(jiàn)卻似乎并不是那么統一，根據已發(fā)布的投連帳戶(hù)投資報告，三季度伊始，中國人壽和中國平安分別帶隊向不同岔路出發(fā)。

　　據相關(guān)統計，在被調查的22家保險公司81個(gè)投連險賬戶(hù)中，上半年股票型投連險賬戶(hù)凈值平均縮水5%左右，但仍?xún)?yōu)于同期大盤(pán)指數及股票型基金。不過(guò)，投連險帳戶(hù)分化明顯，太平人壽一款混合偏債型投資賬戶(hù)以5.05%的漲幅成為上半年投連險賬戶(hù)中考冠軍。股票型投連賬戶(hù)中，泰康人壽“放心理財”進(jìn)取型投連賬戶(hù)上年跌幅僅為4.33%，位居股票型賬戶(hù)排名榜首，光大永明人壽一款指數型投連賬戶(hù)跌幅近27%，排名墊底。債券型賬戶(hù)上半年平均跌幅則僅為1.89%，在被統計的37個(gè)債券型賬戶(hù)中，有20個(gè)債券型賬戶(hù)收益為正。

　　幾家已經(jīng)公布的投連險帳戶(hù)投資報告，也印證了上述行情。例如，平安個(gè)險投連帳戶(hù)投資報告(2010年1月1日-2010年6月30日)顯示，進(jìn)取型的基金投資、精選權益兩個(gè)賬戶(hù)上半年凈值跌幅分別為14.82%、20.95%，平衡型的發(fā)展投資賬戶(hù)下跌9.60%，同期上證綜指跌幅達到26.82%，股票型基金平均下跌18.51%，指數型基金則平均下跌26.38%。穩健型的價(jià)值增長(cháng)賬戶(hù)則上漲0.86%，貨幣型的保證收益、貨幣投資賬戶(hù)則分別上漲1.68%、0.98%。

　　盡管上半年的情況還算樂(lè )觀(guān)，但是由于下半年投資環(huán)境依然不明朗，且保險資金面臨較大的投資壓力。保監會(huì )最近數據顯示，截至目前，已有 2萬(wàn)億保險資金面臨配置壓力。

　　查看幾家保險公司的投連險帳戶(hù)投資報告，我們發(fā)現，對于后市，各家保險公司的看法還是存在些許差別，未來(lái)的投資策略也不盡相同。

　　從平安的報告來(lái)看，平安今年以來(lái)一直比較謹慎。投連各帳戶(hù)年初采取全面放棄指數基金，選擇優(yōu)質(zhì)主動(dòng)基金的投資策略，一季度主要將去年配置的部分指數基金轉換為偏小盤(pán)股風(fēng)格的優(yōu)質(zhì)主動(dòng)型基金，并在6月中小盤(pán)股出現補跌行情后，及時(shí)進(jìn)行基金風(fēng)格轉換。在資產(chǎn)配置層面，上半年投連各帳戶(hù)權益比例總體保持中性。

　　至于下階段的投資策略，報告稱(chēng)股票投資方面，繼續通過(guò)選擇優(yōu)質(zhì)主動(dòng)型基金和主動(dòng)選股來(lái)戰勝市場(chǎng)，并維持中性偏低倉位，同時(shí)積極關(guān)注在經(jīng)濟增速減緩的背景下，政策是否會(huì )出現調整。債券投資方面，在債券收益率較低的情況下仍然維持低配、低久期策略，等待趨勢性機會(huì )形成。

　　同樣謹慎的還有中意人壽，根據其6月份投連帳戶(hù)投資報告，積極進(jìn)取賬戶(hù)投資策略描述為：“總體配置策略仍然是將倉位控制在標準配置以下，以減少風(fēng)險暴露�！痹鲩L(cháng)型賬戶(hù)則表示，在國內經(jīng)濟形勢明朗之前，保持謹慎態(tài)度。短期內關(guān)注具有估值優(yōu)勢的行業(yè)，如銀行、保險、零售等。在固定收益投資上，保持相對較低的固定收益配置，但是通過(guò)精選參與新股申購的辦法，提高現金收益率。

　　而與平安判斷不同地是，中國人壽6月份投連帳戶(hù)投資報告認為，已公布的經(jīng)濟指標反映出經(jīng)濟持續趨向平穩發(fā)展；央行公開(kāi)市場(chǎng)大幅實(shí)現凈投放操作，資金面緊張局面趨于緩和，回購市場(chǎng)利率回落。債券市場(chǎng)國債收益率曲線(xiàn)持續平坦化，但整體上移，信用債收益率曲線(xiàn)扁平化走勢，短端上行，長(cháng)端下行。中國人民銀行宣布推進(jìn)人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。

　　因此，國壽進(jìn)取股票投資賬戶(hù)未來(lái)投資策略是順應市場(chǎng)變化以靈活的倉位尋覓市場(chǎng)中的機會(huì )，短期關(guān)注具有中報業(yè)績(jì)釋放及將進(jìn)入景氣周期或銷(xiāo)售旺季的個(gè)股；另外密切關(guān)注受益于人民幣升值的周期性板塊估值恢復引發(fā)的上漲機會(huì )。二季度末，該賬戶(hù)股票占比64.92%。

　　國壽精選價(jià)值投資賬戶(hù)則將繼續保持較高的配置水平，以時(shí)間換空間，等待未來(lái)的機會(huì )。原因解釋為滬深300風(fēng)險溢價(jià)已達3.5左右，市場(chǎng)已步入價(jià)值投資的區間。6月底，基金占此賬戶(hù)凈值的84.18%。

　　另外的平衡增長(cháng)投資賬戶(hù)也認為二季度末市場(chǎng)處于已處于筑底階段。穩健債券投資賬戶(hù)認為， 7月債券收益率持續大幅下行可能性不大，中長(cháng)期看，未來(lái)一段時(shí)間的經(jīng)濟數據對債市的整體影響是正面的。

　　最近一期生命人壽7月12日-7月16日的投連險投資周報看法則與國壽有些一致。其認為6月底，已逐漸露出底部跡象，他們將集中持有精選優(yōu)秀的主動(dòng)管理型基金，并進(jìn)行積極的倉位管理。 （ 趙曉菲）